◾1月1日特斯拉国产版Model Y长续航版和Performance高性能版分别降价14.81、16.51万元，至33.99、36.99万元，降幅达30.3%、30.9%。降价后，国产Model Y价格低于豪华品牌燃油车和电动车竞品，同时，性能也具有优势，有望复制Model 3在中国市场的成功。特斯拉Model 3/Y等车型的电池与电池材料、电气配套与热管理系统大多数都已导入中国供应商，此次Model Y降价后，预计随着销量的快速增长，将带动中国供应链逐渐体现业务弹性。
摘要
Model Y瞄准豪华品牌B级SUV市场。Model Y作为一款B级SUV已经在在美国市场销售，2020年单月销量约0.59万辆，远超奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5，并达到其单月销量上限，主要系优秀的性价比。在中国市场，消费者对SUV也比较热衷，BBA的代表B级SUV车型单月销量持续增长，均突破1万辆。而降价后的国产Model Y价格已经低于同行的电动车和燃油车竞品，并且有望凭借出色的性能，在中国市场大放异彩。在欧洲市场，目前Model Y在欧洲的定价低于豪华品牌竞品电动车，但高于其竞品燃油车。预计未来随着德国工厂的大规模量产，成本将持续下降后，有望冲击欧洲市场。
有望复制Model 3的成功。2020年Model 3在中国和美国均取得单月销售超过1万辆的水平，在美国市场远超同级别BBA燃油车竞品，在中国市场与其基本持平。Model Y与Model 3共线生产，成本将持续下降，同时性价比超过竞品电动车和燃油车，在全球SUV销售占比持续提升的趋势下，Model Y有望复制Model 3的成功，冲击全球SUV市场。
特斯拉中国供应链将逐步体现出业务弹性。特斯拉Model3/Y等车型的电池与电池材料、电气配套与热管理系统大多数都已导入中国供应商，由于中国供应链的本土化优势、成本优势、供应链安全与稳定性等显著优势，预计特斯拉应链的国产化比例会继续提升。而降价后Model Y更具竞争力，其中国中游供应链的企业将逐渐体现出业务弹性。
投资建议。电池及材料环节推荐：亿纬锂能、宁德时代、当升科技（化工）、奥克股份（化工）、嘉元科技/诺德股份（有色联合）、恩捷股份、孚能科技、新宙邦（化工）、翔丰华、杉杉股份、厦门钨业（有色）、科达利（汽车）、星源材质（化工）等。
电气系统推荐：宏发股份、三花智控（家电）、汇川技术、法拉电子（电子）等；
备注：天赐材料、璞泰来、国轩高科等在静默期无建议。
风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。
1、Model Y大降价
Model Y开始降价。2021年1月1日，特斯拉宣布国产Model Y大降价，长续航和Performance高性能版相较此前非国产版本分别降价14.81、16.51万元，降幅均达30%。
Model 3此前多次降价。Model 3国产版经过多次降价，目前选装磷酸铁锂电池的标准续航版售价24.99万元，长续航版也多次降价。
2、瞄准豪华品牌B级SUV市场
Model Y在美国市场已经展现竞争力。2018-2020年的美国市场中，奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5的单月销量均在0.4-0.6万辆。而Model Y今年上市后，售价低于豪华品牌电动车竞品，并与豪华品牌燃油车竞品的下限持平。
凭借优秀的性价比，单月销量约0.59万辆，达到过去2年豪华品牌竞品燃油车单月销量上限，展现出很强的竞争力。
在中国市场将大有作为。中国消费者对SUV也比较热衷，奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5的单月销量持续增长，均突破1万辆。而降价后的国产Model Y价格已经低于同行的电动车和燃油车竞品，并且有望凭借出色的性能，在中国市场获得成功。
德工工厂大规模量产后，有望冲击欧洲市场。目前Model Y在欧洲的定价低于豪华品牌竞品电动车，但高于其竞品燃油车。预计未来随着德国工厂的大规模量产，成本将持续下降后，有望冲击欧洲市场。
3、Model Y有望复制Model 3在全球的成功
Model 3在全球获得成功。Model 3开始放量后，在美国市场单月销量维持在1-1.2万辆水平，远超同级别奔驰、宝马、奥迪的竞品燃油车单月销量；在中国市场单月销量达1.22万辆，基本与豪华品牌竞品燃油车持平；在欧洲市场略低于豪华品牌竞品燃油车型。
Model Y有望复制。Model Y与Model 3共线生产，成本将持续下降，同时性价比超过竞品电动车和燃油车，在全球SUV销售占比持续提升的趋势下，Model Y有望复制Model 3的成功，冲击全球SUV市场。
4、产能继续扩张
公司产能继续扩张，目前美国弗雷蒙特工厂的Model 3/Y产能扩张至50万辆，同时在美国德州和中国上海加快建设新产能，并计划于2021年投产德国柏林工厂的产能。
投资建议
特斯拉供应链的国产化比例将继续提升，其中国中游将逐步体现出业务弹性。特斯拉Model3/Y等车型的电池与电池材料、电气配套与热管理系统大多数都已导入中国供应商，由于中国供应链的本土化优势、成本优势、供应链安全与稳定性等显著优势，预计特斯拉应链的国产化比例会继续提升。目前直接或间接进入特斯拉供应体系的相关企业主要有：宁德时代、宏发股份、天赐材料、科达利、三花智控、恩捷股份、翔丰华、嘉元科技、璞泰来、新宙邦等。而降价后Model Y更具竞争力，其中国中游供应链的企业将逐渐体现出业务弹性。
中游走势判断。中游三部曲（欧洲崛起、中国恢复、中游出业绩）已经向第三阶段演变。随着全球电动车需求新一轮拐点到来，行业逐步由欧洲回到高增长，过渡到中国恢复，目前正在向中游出业绩演变。Q3有一些公司出货增速达到50-60%，Q4进一步加速，未来4-5个季度中游主流公司的业绩增速将逐步提升。明年新能源车中游公司的业绩预测可能需要系统性上修，当下时间节点对于新能源车中游公司高估值的接受度可适当提升。
投资建议。电池及材料环节推荐：亿纬锂能、宁德时代、当升科技（化工）、奥克股份（化工）、嘉元科技/诺德股份（有色联合）、孚能科技、恩捷股份、新宙邦（化工）、翔丰华、杉杉股份、厦门钨业（有色）、科达利（汽车）、星源材质（化工）等。
电气系统环节推荐：宏发股份、三花智控（家电）、汇川技术、法拉电子（电子）。
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风险提示
1）新能源汽车政策低于预期：如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。
2）新能源汽车销量低于预期：产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素波动，都可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动。
3）产品价格持续下降：新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈，如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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