公司发布半年报业绩，同大多数中游制造企业一样，原材料价格上涨对公司短期业绩带来比较大压力，但长期看，公司竞争力更加清晰。公司是风电板块为数不多的强阿尔法属性企业，预计公司2021-2022年归母净利润分别为9.0、14.0亿元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为45-50元。
摘要
上半年净利润同比增长15.04%。公司发布半年报，上半年实现收入24.88亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.69亿元，同比增长15.04%，扣非归母净利润4.46亿元，同比增长11.56%。单季度看，Q2实现收入12.33亿元，同比下降12.05%，归母净利润1.97亿元，同比下降29%，扣非归母净利润1.92亿元，同比下降30%。公司在此前交易异常波动公告内已对Q2、Q3经营情况做出补充，单季度经营压力在预期之内。
Q2单季度业绩环比下降系原材料价格上涨。上半年公司出货23.1万吨，同比增长13%，其中注塑机5.5万吨，同比增长46%，风电17.2万吨，同比增长3%。总体看，Q1、Q2单吨收入分别为1.1万元、1.05万元，单吨净利润分别约为2390元、1682元，净利率分别为21.71%、15.96%。公司Q2收入环比小幅下降2%，主要受三方面因素影响：a）注塑机销量同比增长46%，单价低于风电铸件，结构与Q1有差别；b）海外单价高，但受船期影响，出货减少；c）凭借市场地位，压制同行价格/盈利，主要是陆上。此外，公司Q2业绩环比下降主要是因原材料价格影响。
竞争力更加清晰。公司Q1净利率约为22%，陆上小兆瓦毛利率估算15%左右，Q2净利率环比下降6个百分点，预计小兆瓦铸件不盈利。公司是成本控制最强的风电铸件企业，没有因成本压力而提价，反而压制行业价格，挤压竞争对手空间。短期看，原材料价格上涨令公司业绩承压，但长期看，公司的竞争力在变的更加清晰。除风电铸件外，公司同时在扩充产品品类，如铸钢件、核废料罐等，以上业务有望成为公司新的利润增长点。
维持“强烈推荐-A”投资评级。原材料价格上涨对公司短期有影响，但长期看，公司竞争力更加清晰。预计公司2021-2022年归母净利润分别为9.0、14.0亿元，对应PE为40、25倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：风电装机低于预期、原材料价格持续大幅上涨。
附：财务预测表
分析师承诺
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工控自动化。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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