BIPV近期有爆发迹象，之前影响行业发展的三个因素，包括政策、经济性与产业协同，都有边际改善。BIPV潜在市场空间巨大，预计2022、2025、2030年当年新增的市场分别为85、497、1135元，对应2.3、15.9、25.4GW装机规模。BIPV发展需要跨行业协同，且有示范效应，预计将以晶硅路线为主，且会呈现出先发优势，率先建成示范项目并推广的企业将凭借先发优势进一步增强个体的α属性。考虑到行业发展路径可能会先从国内增量项目到存量，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV根基在于自身产品，但现阶段，项目入口可能更为重要一些。
摘要
BIPV是建筑与光伏更深层次的融合产物，应用场景多样。BIPV是光伏与建筑更深层次的融合产物，区别于以屋顶为载体、没有建筑功能的BAPV，BIPV除发电功能外，还承担了建筑物原有的支撑、遮挡功能。BIPV运用光伏物理性能，同时兼顾建筑美学观念（建筑的重要属性），应用场景多样，有向城市高建筑密度区域渗透的潜力。尚德、英利、汉能BIPV示范项目此前已先后落地，隆基近期也相继发布BIPV产品，行业有爆发迹象。
制约行业发展的三个因素在2021年均有变化。此前行业进展比较缓慢，主要受三个因素制约：政策、经济性、缺少跨行业协同，但目前均有变化：（1）政策鼓励程度加大，BIPV贴合减排趋势，北京、南京已经出台实质性补贴；（2）已经具备经济性，粗算项目6-8年可收回成本（不考虑北京、南京补贴）；（3）跨行业协同加速：业内认识到BIPV是交叉学科，建筑设计是BIPV发展过程中不可缺少的参与者，近期跨行业的协同也在增加。
增量空间广阔，先发优势会让个体呈现强α。BIPV发展路径将从国内到海外、由增量到存量，市场空间广阔：按当年竣工面积43亿平测算，转换效率16%等条件估算，预计2022、2025、2030年当年新增的市场分别为85、497、1135亿元，对应2.3、15.9、25.4GW装机规模。BIPV产业发展需要跨行业协同，且有示范效应，预计将以晶硅路线为主，行业也将体现出先发优势：率先建成示范项目并推广的企业将凭借先发优势进一步增强个体的α属性。BIPV爆发可能会先从增量项目开始，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV根基在于自身产品，但现阶段项目入口可能更为重要。
投资建议：推荐与关注隆基股份、森特股份（建材行业联合）、通威股份、特变电工、晶澳科技、阳光电源、固德威、锦浪科技、正泰电器、福莱特（建材行业联合）、亚玛顿（建材行业联合）等。
风险提示：相关政策实施不达预期、项目落地不达预期。
1、BIPV是建筑与光伏更深层次的融合产物，应用场景多样
BIPV是光伏与建筑更深层次的融合产物。光伏建筑一体化的概念最早于上世纪90年代提出，主要通过BIPV（Building Integrated PhotoVoltaic）、BAPV（Building Attached PhotoVoltaic）将建筑与光伏两个行业连接在一起。区别于以屋顶为载体的、没有建筑功能的BAPV，BIPV除发电功能外，还承担了建筑物原有的支撑、遮挡功能，是光伏与建筑行业更深层次的融合产物。
应用场景多样，具备渗透潜力。BIPV运用光伏物理性能，在建筑设计过程中提升、改善或拓展了原有建筑的功能，同时兼顾建筑美学观念（建筑的重要属性）。BIPV的应用方式较为多样，包括瓦片式、采光式、围墙式等等，同时，由于BIPV兼顾实用性与美观，因此具备向城市高建筑密度区域渗透的潜力。
此前发展较慢，近期以来有爆发迹象。1967年，日本MSK公司最早提出建筑光伏一体化产品，2004年行业曾有较多比较成功的尝试，如机遇号火星探测器（光伏应用的拓展，落地后类似建筑）、曼彻斯特摩天大楼幕墙项目等。近年来，BIPV行业发展迅速，尚德、英利、汉能示范项目已先后落地，特斯拉、隆基也相继发布BIPV产品。
2、制约行业发展的三个因素在2021年均有变化
2.1 政策：鼓励程度加大，北京、南京近期有实质性补贴
政策鼓励，BIPV贴合减排趋势。我国城镇化、工业化加速，建筑能耗逐渐增多（约占全社会总能耗的40%），由于BIPV属性贴合减排大趋势，因此我国明确“碳达峰、碳中和”目标后，相关鼓励政策密集落地，2020年6月9日，中国工程建设标准化协会发布《建筑光伏组件》，行业标准确立。
实质性补贴政策出台。2020年11月18日北京市发布《关于进一步支持光伏发电系统推广应用的通知》，明确对BIPV进行补助，提出全部实现光伏建筑一体化应用的项目度电补贴0.4元（含税），时间持续5年；2021年3月16日，南京出台BIPV补助政策较北京更为详细，将既有建筑改造也纳入补贴范围之内（存量）。
2.2 经济性：目前回收期6-8年，且有进步空间
BIPV全生命周期造价高于传统屋顶。目前国内市场工商业屋顶（彩钢板、琉璃瓦等）初始造价约为100元/平方米，考虑到使用年限为20年，对应50年产权的全生命周期成本为250元/平方米；BIPV相对传统工商业屋顶造价更高，按目前BIPV转换效率16%测算，单平造价约为600-800元（4-5元/w），较传统屋顶初始造价高1-2倍。
有发电功能，目前已具备经济性。此前BIPV项目多数以薄膜电池为主，如碲化镉、铜铟镓硒等，由于薄膜转换效率相对较低且初始造价相对较高，因此虽有示范项目落地，但不具备经济性，因此并未大范围推广。随着光伏技术路线向晶硅路线切换，尤其是单晶替代多晶后，光伏转换效率提升叠加造价大幅下降，目前BIPV项目已具备经济性：若屋顶项目初始投资为600-800元/平方米，转换效率为16%，粗算项目6-8年可收回成本（不考虑北京、南京补贴）。
成本有进一步下降的空间。BIPV成本有较大的下降空间：（1）受产业链供需关系影响，目前组件价格处于高位，预计相关重点环节扩产相继达产后，组件价格有望下降；（2）目前大宗商品价格持续上涨，增加了除组件之外的其他成本，大宗商品价格长时间维持高位可能性不是很大；（3）光伏行业本身具备学习曲线，成本会随着生产经验的积累按照一定规律下降；（4）目前BIPV项目经验较少，设计进步空间较大；（5）行业推广加速后，规模化会进一步降低成本。综合来看，预计未来3-5年内，BIPV单平造价可能会降至400-500元左右。
2.3 跨行业协同：业内认识到BIPV是交叉学科
此前行业发展尚未到爆发时点。若仅考虑BIPV经济性，2019-2020年BIPV行业就应该迎来大发展，彼时组件价格及转换效率与目前没有质的差别，但行业整体没有显著变化，究其原因有三点：（1）建筑不懂光伏，光伏不懂建筑；（2）光伏在当时不大需要懂建筑：相对于拓展应用边际，光伏行业内部有更重要的事需要去做，即一体化；（3）减排是清晰的大趋势，但具体实施比较模糊。
光伏行业认识到建筑设计是BIPV发展过程中不可缺少的参与者。BIPV是交叉学科，光伏与建筑设计缺一不可，但两个行业存在很大差别：光伏行业本质是半导体，第一性是度电成本下降，相对冰冷；建筑行业兼备建筑学与美学要求，因此第一性也极难描述，需考量多方面标准，有温度。此前BIPV项目规模相对较小、推广速度较慢，近期光伏行业相关企业已经认识到建筑设计是BIPV发展过程中不可缺少的参与者，与相关建筑行业公司开启合作。
3、增量空间广阔，先发优势会让个体呈现强α
3.1 发展路径：从国内到海外，由增量到存量
从国内开始发展。特斯拉已在海外市场推出居民使用的solar roof，由于国内外电力价格形成机制不同，且面临推广问题（渠道），即使海外居民电价高于国内，国外企业面向海外推广BIPV可能也会比较困难。相对海外，国内企业更加熟悉本土市场，预计短期内BIPV海外与国内市场可能会相对隔离，国内企业主要市场在本地。
公建与工业市场是主战场，发展路径从是增量到存量。增量方面，BIPV大概率会从新建增量项目开始推广，如公建方面的高铁站、机场等，此外，新增的工业园区也为BIPV提供了很好的切入契机；存量方面，与增量的区别在于：（1）改建BIPV会对电网企业现有经营情况产生影响；（2）需要考察原来结构负载是否满足要求。
居民市场潜力有待挖掘。居民市场推广主要面临三个问题：（1）经济性。国内居民电价低；（2）收益分配。屋顶、幕墙收益分配较为复杂，开发商意愿可能会低一些；（3）安全性。BIPV在适用性方面与传统建筑材料不同，光伏阵列增加建筑自身的燃料荷载，也改变了建筑火灾动力学边界条件。目前BIPV无法用于生产的火灾危险性分类为甲、乙，或储存物品的火灾危险性分类为甲、乙的地点，居民市场的推广可能比工业更注重安全性。
3.2 增量空间广阔，先发优势会进一步增强个体的α属性
市场空间空间广阔。按当年竣工面积43亿平测算，假设转换效率不变，2022、2025、2030年BIPV单平造价分别为600、500、400元，预计2022、2025、2030年当年新增的市场分别为85、497、1135元，对应2.3、15.9、25.4GW装机规模。
可能会以晶硅路线为主。薄膜除成本高于晶硅外，从某些方面来看可能是适用于BIPV，比如透光性等等。此前行业发展相对缓慢，可能是因产业没有足够的爆发契机，并不能说明薄膜路线不适用于BIPV、无法推动BIPV行业实现质变，但我们仍然认为BIPV市场可能会以晶硅路线为主而非薄膜：（1）BIPV发展初期预计将以ToB的项目为主，但这些项目本质却具备很强ToC属性：有温度、不冰冷，技术路线只是入口的延伸，在初期发展阶段，我们认为入口更重要；（2）BIPV是交叉学科，能否掌握行业入口取决于相关企业在建筑领域的布局，晶硅路线相关企业正在强势入局BIPV；（3）行业初步进入发展正轨后，有很强的示范效应。
先发优势会进一步增强个体的α属性。BIPV发展需要跨行业协同，且有示范效应，预计将体现出先发优势，率先建成示范项目并推广的企业将凭借先发优势进一步增强个体的α属性。考虑到行业爆发可能会先从增量示范项目开始，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV根基在于自身产品，但现阶段项目入口可能更为重要。
4、投资建议
BIPV近期有爆发迹象，之前影响行业发展的三个因素，包括政策、经济性与产业协同，都有边际改善。BIPV潜在市场空间巨大，发展需要跨行业协同，且有示范效应，预计将体现出先发优势，率先建成示范项目并推广的企业将凭借先发优势进一步增强个体的α属性。考虑到行业发展路径可能会先从国内增量项目到存量，光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键，对于光伏行业来讲，发展BIPV根基在于自身产品，但现阶段，项目入口可能更为重要一些。
推荐与关注：隆基股份、森特股份（建材行业联合）、通威股份、特变电工、晶澳科技、阳光电源、固德威、锦浪科技、正泰电器、福莱特（建材行业联合）、亚玛顿（建材行业联合）。
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风险提示
1）相关政策实施不达预期
我国对“碳达峰、碳中和”高度重视，也相继出台BIPV支持政策，但存在政策实施不达预期的可能性。
2）项目落地不达预期
BIPV项目进展受较多因素影响，存在落地不达预期的可能性。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工业自动化。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
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强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
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