◾近日南网发布“十四五”电网发展规划，“十四五”期间规划投资约6700亿元，加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。《规划》在九大领域提出了38项重点任务，明确了其“十四五”电网发展架构。总体看，电网投资总量温和扩张，结构性重心主要是围绕新能源发展与消纳，相关领域包括储能、配用电设施、数字化与智能化。
摘要
“十四五”期间南网投资总额温和提升，新能源是南网规划的总体出发点，涉及储能与特高压。“十四五”期间南网规划投资总额约6700亿，较“十三五”实际完成额提升超22%，总量上是温和增长；结构方面，重点是加快数字化、现代化进程，推动新型电力系统构建。“十四五”期间，南方五省区将新增风电、光伏规模1.15亿千瓦，抽水蓄能600万千瓦，推动新能源配套储能2000万千瓦（对应满足1亿千瓦新能源并网需求），2025年，五省电源装机总规模达到6.1亿千瓦，非化石能源装机、发电量占比提升至60%、57%。
1）储能是建设刚需。风光等随机波动电源需要依托储能配套来解决发电、用电的时间不匹配，随国内储能相关政策密集释放以及储能技术的进步，储能产业进入实质性发展期，《规划》明确了十四五期间电化学、抽蓄调节电源新增容量分别达到2000/600万千瓦，电化学、抽蓄将是未来5年南网投资的重要领域。
2）跨区域输电线路建设也是重点。针对发电用电的空间错配，《规划》加快闽粤联网、粤澳互联，建设藏东南送电大湾区工程，研究论证青海、蒙西等清洁电力外送方案，继续推动西电东送，新增北电南送，特高压尤其柔性直流等跨区域输电项目将受益。
数字化、智能化带来需求增量。《规划》着重强调了数字化、网络化、智能化建设，尤其在高比例随机性可再生能源、低惯量系统运行的背景下，快速高效且灵活智能的信息反馈、响应能力是维持电网安全可靠运行，潮流高效传输的基础，也是挖掘系统价值、配合电力体制机制完善的前提。《规划》提出在期末全面建成数字化平台，智能电表、低压集抄覆盖率百分百、自动抄表率提升至99%以上，配电自动化覆盖率达到90%以上，通信网百分百覆盖。计量终端、自动化、通信设备等渗透比例有望提升，而能效管理等后台系统将是受益方向。
配用电建设加强。《规划》提出“十四五”期间配网投资3200亿，总量占比48%。用电总量增加、终端电气化比例提升以及分布式电源接入，都要求配网更加灵活可靠。关于配网投资，一方面低压电器将受益配网容量扩张、分布式接入及自动化智能化水平提升，此外更加集约高效的一二次融合开关、GIS与GIL、节能变压器等环节也有望获益。
投资建议：推荐思源电气、国电南瑞、四方股份、特变电工、正泰电器、良信股份、公牛集团（家电），关注许继电气、中国西电、炬华科技、长缆科技、林洋能源、苏文电能、天正电气、安靠智电、盛弘股份、扬电科技、威胜信息（通信）、长高集团。
风险提示：电网投资强度低于预期、“两化”推进进程低于预期。
一、南网“十四五”规划发布，总投资额温和增加
11月12日，南方电网“十四五”电网发展规划发布。《规划》指出“十四五”期间，南方电网公司总体电网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建，助力南方五省区和港澳地区“双碳”进程。《规划》围绕以新能源为主体的新型电力系统展开，明确了南方电网“十四五”电网发展总体架构，围绕九大领域提出了38项重点任务。
“十四五”期间电网投资将稳中有升。南网合计匡算6700亿总投资额较“十三五”实际完成额高约22.3%，年均投资额超过1300亿。构建新型电力系统面临的“供给端清洁能源化、需求端电气化”趋势对电网提出了更大的挑战。在现有的技术体系下，构建新型电力系统仍然需要持续加大投资以支撑新能源接入与消纳，如发展柔性直流接入风电，建设特高压送出通道等，配置抽水蓄能、电化学储能等多样化储能设施等。此外，新型电力系统中，电力电子器件渗透率大幅提升造成谐波影响，也要求进一步加大电能质量治理。虽然目前国网尚未明确十四五期间投资总额，但趋势上判断，“十四五”国内电网投资总额将稳中有升。
二、重点投资领域分析
1、新能源是南网规划的关键出发点，关注储能、特高压
“十四五”期间，南方五省区将新增风电、光伏规模1.15亿千瓦，抽水蓄能600万千瓦，推动新能源配套储能2000万千瓦（对应满足1亿千瓦新能源并网需求），2025年，五省电源装机总规模达到6.1亿千瓦，非化石能源装机、发电量占比提升至60%、57%。
储能是建设刚需。风光等随机波动电源需要依托储能配套来解决发电、用电的时间不匹配，尤其在新能源电量渗透率超过电力系统本身的经济性消纳裕度后（通常在10%上下），系统成本将有明显上升。2021年随国内储能相关政策密集释放以及储能技术的进步，储能产业进入实质性发展期，《规划》明确了十四五期间电化学、抽蓄、煤电灵活性改造等调节电源建设方案，电化学、抽蓄将是未来5年南网投资的重要领域。
特高压等跨区域输电、互联线路建设也是重点。针对发电用电的空间错配，《规划》加快闽粤联网、粤澳互联，建设藏东南送电大湾区工程，研究论证青海、蒙西等清洁电力外送方案，继续推动西电东送，新增北电南送，特高压等跨区域输电项目将受益，尤其《规划》指出“坚定不移推动柔性互联主网架技术路线，新建直流受端以柔性直流为主，存量直流逐步实施柔性直流改造”，预计柔直将是输电网络发展较快的分支领域。
2、配网规划投资额大，将是重点建设领域
配网投资额加大。《规划》提出“十四五”期间配网投资3200亿，总量占比48%，重点落实城镇配网建设，巩固提升农村电网，加强智能化改造，到2025年南网客户年均停电时间降至5小时以内/户，其中中心城区降至0.5小时/户，城镇地区降至2小时/户，乡村地区降至7.5小时/户。
在终端电气化比例提升、分布式电源及储能接入要求配网更加灵活可靠。具体到设备层面，一方面低压电器将受益配网容量扩张、分布式接入及自动化智能化水平提升，此外更加集约高效的一二次融合开关、GIS、GIL、节能变压器等环节也有望获益。
低压电器是不可替代的电力系统终端末梢。在经典的发电、输电、配电、用电领域，用户需要通过低压电器环节获得电力，低压电器是绕不开的终端末梢。伴随电力消费的持续增长，电力能源的配送系统的增长与扩张是需要的，但高压电力系统涉及到电网的发展方式变化的的影响（集中发电or分布发电，电网or储能），但低压电器不受这些技术变革的颠覆和影响，确定性更高。
配网一二次融合、数字智能化趋势下带来市场增量。2016年国家电网提出《配电设备一二次融合技术方案》，由一二次融合解决设备匹配性、兼容性等配合问题，提升安装运维等可靠便捷性，此后《配电网10kV及20kV交流传感器技术条件 》、《12kV 智能配电柱上开关通用技术条件》等相关标准跟进。2019年国网一二次融合断路器采购数量达到8万套以上，份额超过传统柱上开关，浙江、福建累计应用规模过万套，山东、陕西、湖北等多个省网同样进展迅速。
GIS在配网领域有渗透空间。配电网本身在架构上呈现网络复杂、分布分散、设备数量种类繁多且边界交叉的特征，在配网容量持续扩张、自动化智能化程度提升的趋势下系统复杂度进一步提升，管理控制及优化的难度加大，对开关设备小型化、智能化、可靠性的要求更高。相较以传统以空气为介质的开关设备，以SF6气体作为绝缘介质的开关设备结构紧凑，体积更小，环境适应性更高，且设备运营可靠性大幅提升，将在配网领域大有可为。
3、数字化、智能化带来需求增量
《规划》着重强调了数字化、网络化、智能化建设，实际在2020年10月，南网即已发布《数字电网白皮书2020》，指出数字电网是由电网企业通过数字化转型，建成数字化、智能化和互联网化的新型电网。
电力系统规模持续扩张，尤其在随机性可再生能源、分布式电源结构比例抬升、电力系统低惯量系统运行的背景下，数字化智能化能够有效的打通能源产业链上下游，实现信息要素的充分沟通与大范围协作，同时快速高效且灵活智能的信息反馈、响应能力是维持电网安全可靠运行，潮流高效传输的基础，也是挖掘系统价值、配合电力体制机制完善的前提。
信息化设备、自动化设备受益。此次南网“十四五”规划中提出在期末全面建成数字化平台，从“智能”维度的量化指标看，期望实现智能电表、低压集抄覆盖率百分百、自动抄表率提升至99%以上，配电自动化覆盖率达到90%以上，通信网百分百覆盖。对应到设备层面，智能电表等计量终端、自动化设备、通信设备等在电网的应用渗透比例预期将会较以往大幅度提升，对应形成物理层面的设备基础。
后端软件平台也是潜在的收益领域。围绕技术、价值属性挖掘，构建电网管理、调度运行、客服服务及企业运行管控平台的后台系统支撑或是潜在的挖掘受益方向。
三、投资建议
南网“十四五”规划发布一方面进一步确认了在构建新型电力系统的过程中，需要加大电网投资力度匹配“两化”趋势，另一方面明确了新能源消纳、配网、数字化智能化等建设投资的重点方向。
在现有的技术体系下，构建新型电力系统仍然需要持续加大投资以支撑新能源接入与消纳，同时各领域终端电气化比例的持续提升，也要求电网输配电容量、自动化与信息化程度都需要继续加强。从结构上看，新型电力系统的建设可能带来特高压、城市配网、电力电子、用电设施等领域的新需求。
推荐思源电气、国电南瑞、四方股份、特变电工、正泰电器、良信股份、公牛集团（家电），关注许继电气、中国西电、炬华科技、长缆科技、林洋能源、苏文电能、天正电气、安靠智电、盛弘股份、扬电科技、威胜信息（通信）、长高集团。
风险提示
1）电力投资强度低于预期；
2）“两化”推进进程低于预期；
3）特高压及柔性直流等项目建设进度不及预期；
4）市场竞争加剧、原材料上涨影响企业盈利能力。
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车产业链。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。
◾赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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