◾ 2022年6月，镍、钴金属价格继续下跌。经测算，截止6月24日，三元5/6系高电压、8系主要电池材料成本约721、705、701元/KWh，较6月1日下降23、24、25元/KWh，与铁锂电池的成本差异进一步缩小，三元行业景气度有望持续修复。同时，镍钴金属价格进一步下降对三元电池环节盈利改善会比较显著。此外,即使未来电池价格也开始下降,预计也是滞后于成本调整,类似于本轮成本上涨时的价格滞后传导。
摘要
镍钴价格继续下跌。近期镍期货价格快速下跌,最近一周沪镍、伦镍分别下跌12.3%、13.9%,6月以来沪镍、伦镍分别下跌18.7%、21.8%,硫酸镍价格下跌幅度相对较小,约5.2%,但预计随着镍中间品产能释放,硫酸镍价格也会跟随下跌。钴价6月以来也在继续下跌,MB钻价下跌11.6%,国内电解钴、硫酸钴价格也下跌10.1%、15.9%。
三元与铁锂电池成本差进一步缩小。5/6系高电压、8系电池镍金属需求约444.3、490.3、636.3吨/GWh，钴金属需求约178.5、164.1、79.9吨/GWh。按照6月24日镍、钴金属价格估算, 5/6系高电压、8系电池镍金属成本约68、75、97元/KWh,钴金属成本约63、 58、28元/KWh。对应5/6系高电压、8系主要电池材料成本约721、705、701元/KWh,较6月1日下降23、24、25元/KWh，与铁锂电池的成本差异进一步缩小。预计随着三元、铁锂电池成本差继续收窄，三元车型推出数量将继续回升，带动装机回升趋势将继续演绎。
金属价格下降对电池成本下降空间的敏感性测算。估算镍、钴金属价格在6月24日基础上每跌10%，5/6系高电压、8系、2Ah5系18650电池镍金属成本下降6.8、7.5、9.7元/KWh和0.05元/颗,钴金属成本下降6.3、5.8、2.8元/KWh和0.05元/颗。对于当前动力、圆柱电池企业0.03-0.05元/wh，1.2元/颗左右的单位盈利水平而言，镍钴金属价格进一步下降对电池环节盈利改善会比较显著。此外,即使未来电池价格也开始下降,预计也是滞后于成本调整,类似于本轮成本上涨时的价格滞后传导。
投资建议。推荐或关注三元电池：宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、孚能科技、欣旺达（电子）、国轩高科；三元正极：当升科技、容百科技、振华新材、厦钨新能（有色）、长远锂科；三元前驱体：中伟股份（有色）、华友钴业（有色）、格林美（有色）、芳源股份（有色）。
风险提示：高镍化、高电压技术升级和推广低于预期、成本下降幅度低于预期。
投资建议
2022年6月，镍、钴金属价格继续下跌。经测算，截止6月24日，三元5/6系高电压、8系主要电池材料成本约721、705、701元/KWh，较6月1日下降23、24、25元/KWh，与铁锂电池的成本差异进一步缩小，三元行业景气度有望持续修复。同时，镍钴金属价格进一步下降对三元电池环节盈利改善会比较显著。此外,即使未来电池价格也开始下降,预计也是滞后于成本调整,类似于本轮成本上涨时的价格滞后传导。
推荐或关注：
三元电池：宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、孚能科技、欣旺达（电子）、国轩高科；
三元正极：当升科技、容百科技、振华新材、厦钨新能（有色）、长远锂科；
三元前驱体：中伟股份（有色）、华友钴业（有色）、格林美（有色）、芳源股份（有色）。
风险提示
1）高镍、高电压技术升级和推广低于预期。高镍、高电压技术在材料稳定性、安全性方面还有待提升，如果技术无法持续升级，可能导致推广不及预期，下游应用空间比较有限。
2）成本下降幅度低于预期。高镍、高电压技术在生产工艺和设备上要求较高，因而生产加工成本还比较高。若成本下降幅度低于预期，可能导致大规模商业化应用低于预期。
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分析师承诺
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业，现为招商证券电气设备与新能源行业联席首席分析师。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。
◾赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地 市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数弱于基准指数
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