◾公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长21.61%至599.81亿元，归母净利润同比增长105.64%至67.65亿元，扣非归母净利润同比增长116.9%至70.29亿元。Q3公司收入为191.38亿元，同比下降8.23%、环比下降6.01%，归母净利润19.51亿元，同比增长22.95%、环比减少12.54%。三季度公司面对的主要问题依然是电池产能不足，后续季度随着公司TOPCon产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。此外，公司公布股权激励草案，考核目标为2023收入不低于1000亿或净利润不低于95亿、2024收入不低于1200亿或净利润不低于125亿、2025年收入不低于1500亿或净利润不低于160亿。
摘要
三季报简析。公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长21.61%至599.81亿元，归母净利润同比增长105.64%至67.65亿元，扣非归母净利润同比增长116.9%至70.29亿元。Q3公司收入为191.38亿元，同比下降8.23%、环比下降6.01%，归母净利润19.51亿元，同比增长22.95%、环比减少12.54%。第三季度受硅料价格影响，公司对联营企业投资收益为0.09亿，Q2为1.02亿。汇兑方面，第三季度汇率变化整体贡献约-2.3亿元。此外，公司三季度计提资产减值3.24亿，预计主要以存货减值准备为主。
组件业务情况。前三季度公司电池组件出货量37.63GW（自用965MW），其中组件海外出货量占比约 52%，分销出货量占比约 31%。第三季度公司电池组件出货13.69GW（自用468MW），表观单瓦净利环比微降至0.14元左右（Q2表观单瓦净利为0.17-0.18元）。三季度公司面临的挑战依然是电池片产能不足、销量环比增长不明显未充分摊薄成本。
稳步推进扩产，年底TOPCon产能将超57GW。截至三季报，公司扬州10GW电池项目、曲靖10GW电池+5GW组件、石家庄10GGW切片+10GW电池项目、东台10GW电池+10GW组件项目陆续投产，N型电池产能逐步释放，此外，扬州、曲靖第二个各10GGW电池项目按计划推进，其中扬州项目计划于年末投产，预计2023年底，公司TOPCon电池产能将超过57GW。后续季度随着TOPCon产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。
发布股权激励草案。公司于8月31日发布股票期权与限制性股票激励计划（草案），考核目标为2023收入不低于1000亿或净利润不低于95亿、2024收入不低于1200亿或净利润不低于125亿、2025年收入不低于1500亿或净利润不低于160亿。本次的股票期权激励对象为核心技术业务骨干，合计2722人，占员工总数8.41%（2022年底为基数），规模较大，获授股票期权约8021万股，占总股本比例2.42%；限制性股票激励对象为高管及核心技术业务骨干，合计11人，获授的限制性股票数量340万股，占总股本比例为0.1%。
风险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨。
一、2023 年三季报简析及业务拆分
三季报简析。公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长21.61%至599.81亿元，归母净利润同比增长105.64%至67.65亿元，扣非归母净利润同比增长116.9%至70.29亿元。Q3公司收入为191.38亿元，同比下降8.23%、环比下降6.01%，归母净利润19.51亿元，同比增长22.95%、环比减少12.54%。
2023年前三季度公司综合毛利率为19.89%，同比提升6.45个百分点，2023Q3公司综合毛利率为21.03%，同比提升7.29%，环比提升1.44个百分点。
2023年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为1.55%、2.78%、-0.37%，分别同比下降0.07、提升0.54、提升0.1个百分点；2023年第三季度公司销售、管理、财务费用率分别为1.68%、3.12%、1.66%，同比提升0.16、提升0.77、提升3.14个百分点，环比提升0.04、提升0.33、提升4.60个百分点。
第三季度受硅料价格影响，公司对联营企业投资收益为0.09亿，Q2为1.02亿。汇兑方面，第三季度汇率变化整体贡献约-2.3亿元。此外，公司三季度计提资产减值3.24亿，预计主要以存货减值准备为主。
组件业务情况。2023年前三季度公司电池组件出货量37.63GW（自用965MW），其中组件海外出货量占比约 52%，分销出货量占比约 31%。第三季度公司电池组件出货13.69GW（自用468MW），表观单瓦净利环比微降至0.14元左右（Q2表观单瓦净利为0.17-0.18元）。三季度公司面临的挑战依然是电池片产能不足、销量环比增长不明显未充分摊薄成本。展望后续季度，随着公司TOPCon电池片产能逐步释放，公司竞争力会展现的更加清晰。
稳步推进扩产，年底TOPCon产能将超57GW。截至三季报，公司扬州10GW电池项目、曲靖10GW电池+5GW组件、石家庄10GGW切片+10GW电池项目、东台10GW电池+10GW组件项目陆续投产，N型电池产能逐步释放，此外，扬州、曲靖第二个各10GGW电池项目按计划推进，其中扬州项目计划于年末投产，预计2023年底，公司TOPCon电池产能将超过57GW。后续季度随着TOPCon产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。
二、发布股票期权与限制性股票激励计划（草案）
公司于8月31日发布股票期权与限制性股票激励计划（草案），考核目标为2023收入不低于1000亿或净利润不低于95亿、2024收入不低于1200亿或净利润不低于125亿、2025年收入不低于1500亿或净利润不低于160亿。本次的股票期权激励对象为核心技术业务骨干，合计2722人，占员工总数8.41%（2022年底为基数），规模较大，获授股票期权8021.1836万股，占总股本比例2.42%；限制性股票激励对象为高管及核心技术业务骨干，合计11人，获授的限制性股票数量340万股，占总股本比例为0.1%。
风险提示
1）全球光伏装机不达预期。光伏行业需求强劲，但全球装机也有不达预期的可能。
2）原材料价格持续上涨。若原材料价格持续上涨，公司组件业务毛利率可能会受到影响。
参考报告
1、《晶澳科技（002459）—业绩符合预期，TOPCon电池产能有望放量》2023-09-01
2、《晶澳科技（002459）—一体化盈利水平强劲，2023年有望延续高增长》2023-05-04
3、《晶澳科技（002459）—盈利继续提升，2023年有望延续高增长》2023-04-01
4、《晶澳科技（002459）—四季度组件单瓦盈利继续提升》2023-01-16
5、《晶澳科技（002459）—三季度组件单瓦盈利提升显著》2022-11-01
6、《晶澳科技（002459）—组件二季度单瓦盈利持稳，稳步推进TOPCon产能》2022-08-28
7、《晶澳科技（002459）—组件盈利持续向上，全年高增长有望延续》2022-05-03
8、《晶澳科技（002459）—进一步扩大一体化规模》2022-02-27
9、《晶澳科技（002459）—Q3业绩顶格预告上限，产能快速扩张推动公司上新台阶》2020-10-28
10、《晶澳科技（002459）—拟投资超百亿建设一体化产能，公司发展将上新台阶》2020-09-16
12、《晶澳科技（002459）—中报业绩高增长，多环节加快产能投放》2020-08-18
分析师承诺
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评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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