◾公司公告：2023年上半年公司实现营收、归上净利、扣非净利约182.5、24.99、24.27亿元，同比增长11.81%、18.43%、18.11%，毛利率为28.57%，同比增加1.2个百分点。其中Q2实现营收、归上净利、扣非净利约120.5、19.74、19.62亿元，同比分别增长14.07%、14%、15.74%，环比分别增长94.59%、275.42%、322.46%。毛利率为29.32%，同比下降0.21个百分点，环比提升2.21个百分点。
摘要
Q2业绩符合预期。2023年Q2现营收、归上净利、扣非净利约120.5、19.74、19.62亿元，同比分别增长14.07%、14%、15.74%，环比分别增长94.59%、275.42%、322.46%。Q2的毛利率为29.32%，同比下降0.21个百分点，环比提升2.21个百分点。Q2业绩环比强劲增长。
研发费用率提升较为显著。2023年上半年费用率合计13.07%，同比增加0.7个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.98%、2.91%、6.54%、-1.36%，同比分别变化0.18、-0.2、0.62、0.09个百分点。公司积极加大前沿技术和重点项目研发投入，研发费用率提升较为明显。
发电及水利环保业务增长较快。发电及水利环保实现收入25.18亿元，同比增长89.48%；毛利率为13.22%，同比增加2.5个百分点。得益于储能和水电业务的快速增长，该业务板块增长势头良好。公司掌握多项储能关键技术，并在国内外取得规模化应用。
新签合同势头良好，网外业务发展较快。2023年上半年公司新签合同259.21亿元，同比增长8.51%，其中网外业务新签合同同比增长27.91%，增长势头较好。
持续加大研发投入，紧握新型电力系统改革机遇。公司2023年上半年研发投入11.93亿元，同比增长23.59%。公司2023年上半年公司获专利授权172项，其中发明专利136项，登记软件著作权131项，发表核心期刊论文79篇，获各类省部级以上科技奖励22项。
投资建议：在建设新型电力系统的大背景下，公司业务中电网自动化、信息通信和继电保护业务板块优势较为明显，很好地契合了未来增加电网调度能力、自动化水平和远距离输送能力以满足新能源发展需求的趋势。同时依托于公司技术和产品优势，积极开拓网外业务和海外市场，不断打开公司的成长空间。维持“强烈推荐”评级，给予目标价26-28元。
风险提示：电网投资波动、市场竞争加剧、原材料价格上涨。
1、2023年中报分析
公司公告：2023年上半年公司实现营收、归上净利、扣非净利约182.5、24.99、24.27亿元，同比增长11.81%、18.43%、18.11%。其中Q2实现营收、归上净利、扣非净利约120.5、19.74、19.62亿元，同比分别增长14.07%、14%、15.74%，环比分别增长94.59%、275.42%、322.46%，Q2业绩环比大幅增长。
【毛利率】公司2023年上半年毛利率为28.57%，同比增加1.2个百分点；2023年Q2公司毛利率为29.53%，同比下降0.21、环比提升2.21个百分点。
【费用率】2023年上半年费用率合计13.07%，同比增加0.7个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.98%、2.91%、6.54%、-1.36%，同比分别变化0.18、-0.2、0.62、0.09个百分点。研发费用率提升较为明显，2023年上半年公司研发投入11.93亿元，同比增长23.59%。公司通过积极加大研发投入继续保持技术优势，积极寻求技术、产品创新。
【现金流】 2023年上半年公司经营性现金流净额为0.18亿，同比减少96.95%。经营现金流净额/税后净利润为0.7%，同比减少26.51个百分点，主要原因系公司支付税费较上年同期增长所致。
2、分项业务分析
电网自动化及工业控制：公司电网自动化及工业控制业务覆盖电力系统输电、调度、变电、配电、用电及综合能源等领域，保证电力系统运行安全可靠及提高经济效益和管理效能。2023年电网自动化及工业控制实现收入88.62亿元，同比增长5.24%；毛利率为28.27%，同比增加1.85个百分点。
在能源革命和数字革命相融并进以及双碳目标的大背景下，能源电力变革深刻推进，公司新一代调度技术支持系统已经在电网试点项目中逐步应用。公司电网自动化及工业控制板块营收稳步增长。
继电保护及柔性输电：该业务产品包括电力控制保护、换流阀、直流断路器、固定和可控串联补偿器、可控高压并联电抗器、无功补偿装置（SVC）及静止同步补偿器（STATCOM）等。2023年该业务实现收入29.59亿元，同比增长0.08%；毛利率为38.57%，同比增加3.4个百分点。
电力自动化信息通信：该业务涵盖电网生产管理、调度管理、电力营销、安监基建、网络与信息安全等，是支撑能源互联网转型及电网企业数字化转型的重要力量。2023年上半年实现收入30.18亿元，同比增长9.03%；毛利率为26.35%，同比增加3.85个百分点。公司大力拓展生产运行信息化以及网络安全等核心业务，实现了收入规模和毛利率水平的提升。
发电及水利环保：2023年上半年实现收入25.18亿元，同比增长89.48%；毛利率为13.22%，同比增加2.5个百分点。主要得益于储能和水电业务的快速增长，该业务板块增长势头良好。
集成及其他：该业务2023年上半年实现收入8.42亿元，同比增长4.45%；毛利率为47.96%，同比减少2.83个百分点。
国内电网投资增长稳健。2023年上半年我国电网投资完成投资2054亿元，同比增长7.8%。重点输电工程加快推进，建成红墩界电厂1000千伏送出、巴塘-澜沧江500千伏等重点工程，福州-厦门、驻马店-武汉、川渝特高压交流、攀西电网优化等工程加快推进，首条“沙戈荒”外送通道宁夏-湖南特高压直流工程启动建设。截至 6月底，我国已有30多条特高压输电线路建成投运，已经初步形成“西电东送、北电南供”的局面，跨省跨区输电能力超过了3亿千瓦。
公司新签订单稳中有增。2023年上半年公司新签合同259.21亿元，同比增长8.51%。其中电网外新签合同同比增长27.91%，增速势头良好。
积极投入研发，巩固技术优势。公司2023年上半年研发投入11.93亿元，占收入比例6.54%，同比增长23.59%。公司研发投入取得丰富成果，2023年上半年公司获专利授权172项，其中发明专利136项，登记软件著作权131项，发表核心期刊论文79篇；获各类省部级以上科技奖励22项。
盈利预测
风险提示
1、 电网投资波动：虽然目前电网投资额度有所增加，且光伏/风电与电动车快速发展对电网提出了更多的新投资需求，但电网可能因为短期盈利下降而控制投资，从而带来投资波动。
2、 市场竞争加剧：公司在二次设备和电网自动化领域优势明显，盈利能力较强。若有更多企业进入该领域，可能加剧市场竞争，影响公司盈利能力。
3、 原材料价格上涨压力：大宗商品价格波动，芯片等原材料供应可能存在不确定性，给公司带来较大成本压力，如果原材料价格上涨，可能会导致公司盈利能力下滑。
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附：财务预测表
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评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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