◾事件：7月25日国家发改委、财政部、能源局联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，对绿证核发、交易、应用和消费等问题进行了明确。
7月16日国家发改委、能源局发布《关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，确定2023年各省可再生能源消纳责任权重约束性指标及2024年预期性指标，并要求各省按此展开项目储备。
摘要
绿证核发实现全覆盖，溢价提绿电资产的收益率。此次将分布式光伏等自发自用项目纳入绿证核发体系，实现了绿证对可再生能源的全覆盖，体现了不同发电方式的可再生能源在环境属性方面的平等性。1个绿证的结算标准对应1MWh可再生能源电量，按照目前交易数据，对应可再生能源电量形成约0.04元/kWh溢价，根据我们估算，自发自用等最新才能拿绿证的绿电资产，资本金IRR能够提升1-2pct，这类项目受益会最为突出。
大幅提升绿证公信力，有助于扩大交易规模。由于过去绿证核发认证制度不完善，存在“一电多证”现象、因此，包括RE100倡议联盟对企业使用中国绿电或购买绿证认可程度不高。而此次绿证政策明确了绿证的唯一属性：绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证，这将大幅提升中国绿证公信力及国际社会认可。此外，通知保障绿证在环境属性上唯一性，赋予不同交易模式的绿证相同的市场地位，将有效提升证电分离交易模式的认可度，进而扩大绿证整体交易规模。
可再生能源消纳责任保障绿证需求。为了推动可再生能源高质量发展，健全消纳保障，发改委与能源局每年向各省下发可再生能源电力消纳责任权重的约束性目标。根据《关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，大部分省份的消纳权重目标均在逐年提升。同时，绿证过去主要是作为完成消纳量补充（替代）方式，而今年通知中，将绿证作为市场主体权重完成情况的主要核算方式，提升了绿证在可再生能源消纳责任权重中的角色地位，保障绿证交易需求。
风险提示：政策执行不及预期，产业链价格波动，绿证国际认可不及预期
一、绿证全覆盖及2023年电力消纳责任权重政策
事件：
7月25日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》。通知对绿证的核发、交易及应用等问题进行了明确。同时，对全国风电（含分散式风电和海上风电）、太阳能发电（含分布式光伏发电和光热发电）、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。
7月16日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，为各省制定2023年可再生能源电力消纳责任权重和2024年预期目标，并进一步明确消纳责任权重核算方式。
1、绿证核发实现全覆盖，溢价提升绿电资产收益率
绿证核发范围纳入分布式。过去由于不受公共电网管理等因素，分布式光伏等自发自用可再生能源项目无法申请绿证。本次《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》将分布式光伏等对可再生能源纳入核发范围，完成了绿证对在可再生能源的全覆盖，体现不同发电方式的可再生能源在环境属性方面的平等性。
通知明确核发项目范围包括：全国风电（含分散式风电和海上风电）、太阳能发电（含分布式光伏发电和光热发电）、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等。其中，存量常规水电暂不核发，对2023年1月1日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目，核发可交易绿证。
绿证溢价可达0.04元/kWh，显著提升绿电资产收益率。1个绿证证书的结算标准对应1MWh可再生能源电量，2023年以来，中国绿证挂牌交易成交均价为41.9元/个，对应可再生能源环境溢价约0.04元/kWh。根据我们估算，度电收益增加0.04元/kWh的情境下，分布式光伏电站资本金IRR有望提升1-2pct。
2、大幅提升绿证公信力，有助于扩大交易规模
大幅提升绿证公信力。由于过去绿证核发认证制度不完善，存在“一电多证”现象，除了国家可再生能源信息管理中心核发的绿证之外，各省还会为绿电交易发放绿色电力消费凭证、绿色电力交易凭证等地方性质的证明。因此，包括RE100倡议联盟在内的机构对企业使用中国绿电或购买绿证认可程度不高。而此次通知明确：绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证。还提出“绿证对应电量不得重复申领电力领域其他同属性凭证”，确保绿证的唯一属性，将会大幅提升中国绿证公信力及国际社会认可。
有助于扩大绿证交易规模。绿证目前在国内交易方式主要分为证电合一与证电分离。证电合一的交易模式中，绿证的购买方同时也是绿电的消纳方，企业通过绿电交易除了可以获得绿色电力证书之外，还能获得绿色电力消费凭证。相较证电分离的模式，对于消纳绿电的解释成本更低，具有更高的认可度，因此是目前绿证的主要交易方式，占比接近70%。但是，证电合一的交易模式受制于电网输送和绿电交易平台，整体交易规模受到制约。此次通知明确了绿证在环境属性上的唯一性，赋予不同交易模式中的绿证同等地位，对于证电分离交易模式的认可度提升更加明显，有助于后续扩大绿证整体的交易规模。
3、可再生能源消纳责任保障绿证需求
可再生能源消纳责任权重逐年提升。为了推动可再生能源高质量发展，健全可再生能源消纳保障，发改委及能源局每年向各省下发可再生能源电力消纳责任权重的约束性目标。实际消纳未达目标的市场主体，需要通过购买超额消纳量或绿证补充完成目标。根据发改委与能源局发布的《关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，2023年除极个别省份外，大部分省份可再生能源消纳责任权重均呈现逐年提升趋势。
绿证成为消纳完成情况的主要核算方式。过去市场主体以实际消纳可再生能源电量作为主要核算方式，绿证按照对应可再生能源电量作为补充（替代）方式完成消纳量。在《关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》中明确，各承担消纳责任的市场主体权重完成情况以自身持有的可再生能源绿色电力证书为主要核算方式。通知进一步完善绿证交易消费体系，提升绿证在可再生能源消纳责任权重中的角色地位，保障绿证交易需求。
风险提示
1、 政策执行不及预期；
2、 产业链价格波动；
3、 绿证国际认可不及预期。
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◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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