公司发布三季报，Q3收入、利润在Q2高基数基础上环比实现增长，再创单季度历史新高。公司是高压电气装备企业中产品覆盖面最宽的之一，过去十多年通过产品加法穿越了行业周期。过去一个时期，公司加大海外市场、新领域培育，海外市场的贡献在逐步加大。维持强烈推荐评级。
摘要
Q3收入、利润创历史新高，超市场预期。公司Q3营收、归母净利、扣非净利分别为53.3亿元、8.99亿元、8.0亿元，同比增长25.7%、48.7%、41.6%，环比增长1.13%、6.2%、0.06%，业绩创单季度历史新高。
盈利水平持续提升，在手订单充足。公司Q3毛利率33.25%，同、环比增长2.29、0.64pct。净利率17.67%，同、环比增长2.99、1.24pct。截至25Q3，存货、合同负债分别为50.27亿元、28.96亿元，同比增长37.4%、29.5%，印证订单充足。2024年以来公司海外订单保持高速增长，且国内主网中标份额提升，高价值产品预计带动毛利率提升，业绩增长趋势明确。
产品持续作加法，超容、IGCT阀组等新业务培育加快。公司持之以恒地稳步扩充产品系列，通过产品加法提升综合市占率，大门类产品中，公司的开关/刀闸、线圈类业务（PT/CT、电抗器、消弧线圈）、变压器、保护控制、电力电子等都已具有一定规模和竞争力。近几年，公司在电力电子领域加大投入，近期公司公告与怀柔实验室成立合资公司，布局IGCT阀组，预计逐步切入柔直领域。同时，公司之前整合的GMCC在超容等市场持续投入，其超级电容配合客户研发较为顺利，未来有望受益AIDC的建设。
海外市场长期战略投入，贡献逐步加大。欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大改造更换空间。东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后，电网投资预计持续增长。公司在欧洲、中南美、东南亚、非洲等区域长期耕耘和沉淀，从高压到中压，从一次到二次，出海产品持续扩张，订单保持较高增速，预计未来对公司总体增长的贡献和拉动也会更明显。
具体盈利预测与评级，请参照正式报告
风险提示：电网投资波动、新业务不及预期、海外开拓不及预期、关税风险等。
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