2025年6月30日，美国核聚变企业CFS宣布与谷歌建立战略合作伙伴关系，并签署200MW商业化供电协议。本次协议是目前为止规模最大的核聚变商业供电协议，也是高温超导托卡马克路线的首个商业发电协议。
摘要
海外科技巨头加码可控核聚变产业。谷歌2021年参与CFS的B轮融资（总融资额18亿美元），并签署200MW购电协议。微软2023年与Helion签署2028年50MW的购电协议，后者系Sam Altman个人领投。此外，亚马逊创始人贝索斯3次参与General Fusion Inc的投资、微软创始人比尔盖茨多次参与多个聚变公司的融资。
技术路线不断迭代演变。高温超导托卡马克、场反是目前海外商业化预期最快的两种路线，其中CFS是托卡马克领头羊，2023年开始建设SPARC示范工厂（50-100MW），2025年以来开始磁体线圈制造，并开始安装相关部件，计划2026年产生等离子体，2027年运行，203X年建成首座商业化电站ARC（400MW），该电站审批流程今年5月已启动。而Helion则引领场反路线发展，其原型机已迭代至第七代，预计能较快实现Q值>1(磁场强度、脉冲频率高于第六代)，Helion计划2028年上线其商业化发电站（基于第八代装置）。
关注电源等核心系统。高温超导磁体和电源系统在以上两路线的价值量占比高，在托卡马克试验装置中，超导磁体成本占比超30%，电源系统占比近10%。而场反路线的电源系统更复杂、要求更高，估算在装置中成本占比近40%，是最大成本项。
风险提示：核聚变技术进步不及预期、供应链存在瓶颈、政策支持不及预期等。
1、谷歌与CFS签署商业化购电协议
2025年6月30日，美国核聚变企业Commonwealth Fusion Systems（CFS）宣布与谷歌建立战略合作伙伴关系，并签署200MW商业化供电协议，系目前为止规模最大的核聚变商业供电协议。
海外科技巨头持续加码可控核聚变产业。谷歌2021年参与CFS的B轮融资（总融资额18亿美元），此次签署200MW购电协议，并可能参与CFS新一轮融资。微软2023年与Helion签署2028年50MW购电协议，后者系Sam Altman个人领投。此外，亚马逊创始人贝索斯3次参与General Fusion Inc的投资、微软创始人比尔盖茨多次参与多个聚变公司的融资。
海外科技巨头一方面投资初创企业，提供资金支持，一方面与其签署供电协议，提供电力需求，是海外核聚变产业化加速的重要推动力量。
可控核聚变能够提供24*7全天候的电力，并且装置紧凑，能够就地灵活安装，从而减少对输电线路的依赖，符合AI对电力的需求特征，是获得海外科技巨头大力支持的重要原因。
2、两种路线先后签署商业化发电协议
技术路线不断迭代演变。高温超导托卡马克、场反是目前海外商业化预期最快的两种路线。其中CFS是高温超导托卡马克路线的领头羊，2023年开始建设SPARC示范工厂（50-100MW），2025年以来开始磁体线圈制造，并开始安装相关部件，计划2026年产生等离子体，2027年运行，2030s建成首座商业化电站ARC（400MW），该电站审批流程已在今年5月启动。
此前，由于磁体技术的限制，托卡马克的尺寸必须很大才能达到实现净能量所需的磁场。CFS与麻省理工学院合作开发了高温超导磁体（20特斯拉），加速了托卡马克路线的产业进展。
Helion则引领场反路线发展，其原型机已迭代至第七代，预计能较快实现Q值>1(磁场强度从8特斯拉提升至15特斯拉、电源脉冲频率更高)，Helion计划2028年上线其商业化发电站。
关注电源等核心系统。高温超导磁体和电源系统在以上两条路线的价值量占比高，超导磁体在托卡马克试验装置中成本占比超30%，电源系统占比近10%。而场反路线的电源系统更复杂、要求更高，估算在装置中成本占比近40%，是最大成本项。
3、风险提示
1、 核聚变技术进步不及预期：目前核聚变处于燃烧试验和工程试验的攻坚阶段，仍存在物理约束需要突破。
2、 供应链瓶颈：核聚变作为新兴产业和尖端制造业，供应链尚不成熟，在材料、大功率电力电子器件等领域存在瓶颈需要突破。
3、 政策支持不及预期：作为新兴产业离不开政策支持，核聚变从研发到建设，资金需求较大，如果政策支持力度不及预期，可能导致商业化进展不及预期。
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