公司发布2025年中报，25H1实现营业收入79.59亿元，归母净利润4.96亿元，扣非归母净利润4.49亿元，同比分别下降26.1%、46.6%、50.1%。
摘要
Q2业绩同比下滑，符合预期。Q2收入43.34亿元，同比下降20.36%、环比增长19.58%；归母净利润0.95亿元，同比下降76.75%、环比下降76.41%。基于审慎原则，Q2计提信用减值1.78亿元。
光伏主业上半年价格承压，下半年有望改善。上半年光伏胶膜销量13.9亿平米，同比基本持平。营收 72.1亿元，同比下降 27%，主要系价格同比下降。其中Q2销量预计7.5-8亿平米，同环比有所增长，毛利率受价格影响有所下滑，单平净利保持相对优势。公司全年出货目标维持30亿平米左右，下半年海外及BC差异化产品占比提升，预计带动价格和毛利率提升。
感光干膜开始放量，下半年有望量价齐升。上半年公司感光干膜销量0.9亿平米，同比增长21.6%，实现营收3.25亿元，同比增长17.9%。上半年产品结构以普通干膜为主，竞争相对激烈，均价有下降。下半年随着公司PCB客户业务拓展较好，公司高端产品出货量占比有望提升，从而带动感光干膜业务量价齐升。
平台型材料公司，研发管理能力强。公司在光伏胶膜领域市占率达50%以上，感光干膜第二曲线产品工艺达到领先水平，并不断突破新客户。铝塑膜有所突破，未来有望受益固态电池量产而放量。公司上半年调整组织架构，新设立RO支撑膜、汽车材料等新材料产品部，前瞻研发，助力长期可持续发展。
具体盈利预测与评级，请参照正式报告。
风险提示：光伏下游需求不及预期、电子材料业务拓展不及预期、竞争加剧等。
一、2025年公司中报简析
风险提示
1、光伏下游需求不及预期
2、电子材料业务拓展不及预期
3、竞争加剧
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