公司披露，2025上半年公司实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.07、1.42、1.05亿元，同比提升14%、38%、60%。其中Q2单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为10.08、0.96、0.89亿元，同比提升12%、39%、103%。
摘要
2025上半年业绩情况。公司2025年上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别18.07、1.42、1.05亿元，同比增长14%、38%、60%。2025Q2实现了欧洲去库以来的单季度最大收入。Q2单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别10.08、0.96、0.89亿元，同比提升12%、39%、103%。
盈利能力如期修复。Q2单季度毛利率36.46%，环比提升6.53pct；净利率9.51，环比提升3.75pct，盈利能力如期修复。Q2各项费用率合计26.87%，环比提升0.94pct。其中销售、管理、研发费用合计提升3.44pct，主要系广告营销、研发投入加大，新产品认证费用增加；财务费用环比下降2.49pct，主要系汇兑收益增加。
户用光储板块逐步修复，多国发布支持政策。公司户储系统收入10.92亿元，同比下滑约3%；毛利率35.24%。Q2公司整体盈利修复较多，分析系户储高压比例显著提升。公司并网逆变器收入3.74亿元，同比提升约17%；毛利率21.87%。行业层面，澳洲自7月1日开始，启动户储补贴，总额达到23亿澳元；印尼近期发布100GW光伏+320GWh分布式储能计划，公司将会显著受益。
工商储强劲增长。2025年上半年，工商储系统收入约2.46亿元，较去年全年增长148%左右。毛利率约37.43%。公司较早捕捉到欧洲等地区工商业储能的机会，在该领域的布局早、投入大、卡位好。由于2025年德国开始推广动态电价，将显著刺激工商储的需求，业界反馈，当前德国等区域的工商储需求立竿见影。
具体盈利预测与评级，请参照正式报告。
风险提示：户储终端需求恢复不及预期、欧洲工商储需求不及预期、行业政策波动、贸易壁垒加剧等。
一、2025年中报分析
1、户用光储板块逐步修复，多国发布支持政策。
2025年上半年，户储系统收入约10.92亿元，同比下滑约3%；估算出货量约5.5万台。户储系统上半年毛利率35.24%，公司二季度整体盈利能力修复显著，预计主要系高压产品占比明显提高。并网逆变器收入约3.74亿元，同比增长约17%；估算出货量约17万套，上半年毛利率21.87%。
澳洲发布户储补贴。为了降低家庭及工商业用户电费、提升光伏利用率、降低户储前期投资成本。澳大利亚7月推出廉价家用电池计划（Cheaper Home Batteries Program），用来补贴户储的安装，计划总额达到23亿澳元。针对5-100kWh的户储项目，补贴力度接近安装成本30%。该补贴计划，有望显著推动澳洲户储需求。
印尼发布大规模光储计划。近日，根据CNN（印尼）报道，印度尼西亚能源与矿产资源部部长Bahlil Lahadalia表示，根据印尼总统普拉博沃·苏比延多（Prabowo Subianto）指示，印尼将在未来建设100GW光伏，并搭配储能系统。
印尼能源与环境领域智库基本服务改革研究所（IESR）进一步披露相关细节，该规划拟在8万个村庄部署“1MW光伏+4MWh储能”微电网系统，合计80GW光伏（另外配套20GW集中式光伏）、320GWh储能，项目由乡村合作社管理运营，旨在提供可靠且合理的电力供应。
1、工商储强劲增长
公司工商储系统布局早、卡位好。2025年上半年，工商储系统收入约2.46亿元，较去年全年增长148%左右。毛利率约37.43%，较去年提升2.73pct，主要得益于出货规模扩大带动成本摊薄。
充分受益于欧洲工商储行业爆发。欧洲国家居民电价普遍较工商业电价更高。因此，与户储相比，欧洲工商业储能的发展，对于供应链价格以及收入的要求则更高，目前行业规模仍比较小。一方面，随着近几年储能产业链价格大幅下行；另一方面，各国还针对性地颁布了进一步的相关支持政策。工商业储能发展的经济性条件也已具备。此外，德国今年开始大规模推广动态电价。在动态电价机制下，终端可以实现电能市场套利，配储需求将被进一步拉动。
风险提示
1、户储终端需求恢复不及预期
2、欧洲工商储需求不及预期
3、行业政策波动
4、贸易壁垒加剧
参考报告
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