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9月钢铁产业链一线调研报告--- 徐州库钢厂交割意愿强烈需关注后期钢厂库存压力
时间：2014/9/5
调研方式：电话调研
调研目的：了解各地钢厂和贸易商的实际出货和利润情况
调研人员：国泰君安期货钢材研究员刘秋平、付阳、金韬
调研总结：
1、关于徐州库交割问题，由于1410存在70块贴水暂不收取的优惠，同时考虑到连续两个月的库存上升和淡季订单消化压力，山东钢厂1410合约的交割意愿是十分强烈的，目前徐州库接近6万吨库容已经基本订满，钢厂方面表示交货是大概率事件；而对于接货方而言，综合接货的时间、地点以及后期出货难度考虑，2600或成为一个平衡点。
2、关于钢厂库存：由于7、8月的需求萎缩以及资金紧张因素，目前包括山东、山西、华东等多家钢厂出现库存上升迹象，但现在还远不是钢厂库存压力最重的时候，从11月淡季开始到年底，考虑到代理减少、贸易商不赌涨囤货以及托盘资金退出等因素，届时持续上升库存压力才会达到顶峰。
3、关于下游需求：钢材市场金三银四、金九银十的消费旺季说法主要针对节气和施工条件而言，今年也不例外，8月下旬之后部分贸易商和钢厂已经出现出货转好的迹象，需求环比上升并不难理解，但旺季的同比下降值得关注。尤其是来自银行方面以及工地配送企业的信息都表明，下半年商业地产资金只会越来越紧，所以短暂的旺季过后，后期的需求萎缩或超出市场预期。
4、关于钢厂产量：7、8月钢厂生产都有利润，所以除极少数有资金问题的钢厂和外购钢坯生产的调坯轧材企业之外，基本上所有的高炉钢厂都是满负荷生产，甚至有一部分是超负荷生产，尤其是利润较为丰厚的板材类企业。而随着近期钢价快速下跌，部分高炉企业利润明显压缩甚至亏损，但也远没有亏损到减产的程度，所以后期供给压力非常大。
5、关于钢厂补库：前期有钢厂表示，6月底的时候89美金抄底铁矿石，对应的钢坯价格是2690，但是现在钢坯都到2430了，对应的铁矿石价格应该是接近80，更加重要的是，2430还大概率不是钢坯价格底部，那么补库的价格底线也只能不断下调。本来有钢厂准备在80-85左右做大批量买入的，但是现在不准备赌行情了，只正常采购满足生产即可。
1、山东中型民营钢厂：
订单：目前每天出货在1万2千到1万3千吨左右，算正常水平。好的时候一天出货1.5万，差的时候比如前段时间出货8、9千吨。
产量：满负荷生产。利润：目前螺纹钢净利润100左右。成材库存：6月成材库存5、6万吨，近两月持续上升，目前接近10万吨。
原料库存：一个月左右，属于正常偏高水平，因为前期89、90美金左右补了比较多库存。认为价格如果进一步下跌，普氏到80左右才会考虑补库问题。
关于徐州库交割：由于徐州库1501合约开始，不再享受免70贴水的优惠，所以1410是最后一个在徐州交割免贴水的合约。而之所以1401和1405没有此问题，是因为徐州库从9月22号开始才接受仓单注册，所以对应合约只有1410。该钢厂已经向徐州库预定了1万吨的库容准备交货，据其了解目前徐州库6万吨的库容已经基本全部预订。而之所以准备在徐州库交割，主要是考虑到两个方面：首先，徐州库1410合约交割没有升贴水，等于节约了70的成本，这一点对山东钢厂比较有诱惑力；其次，考虑到最近几月由于销量转差带来库存持续上升，10月份的库存压力可能会更大。如果后期市场继续疲弱的话，那么在现货市场上卖货以及回笼资金会比期货市场更困难，所以期货交割也不失为消化库存的一个比较便利的手段。
2、华东大型贸易商：
该贸易商在期货上接过很多货，以他们接货的经验来看，钢厂期货交割的货一般磅差都不大，普遍在1.8-2.2%，小于市场上3-4%的磅差，但他们卖货的话，都是以理计在卖，所以磅差小反而不合算了。而以目前华东市场主流价格来看，沙钢厂提理计是2800，折算到过磅是2900出头。他们5月接的日照的货，目前2750理算在卖，折算成过磅也就是2800，但很难出的动。因为华东市场便宜资源太多了，三类抗震螺纹钢才卖2650。所以认为1410合约如果是山东钢厂大量在徐州库交货的话，价格只有到2600才会考虑接。原因在于：首先，1410接的货要10月下旬以后才能开始卖，随后就到11、12月的需求淡季，卖货是十分困难的；其次，考虑到交割库到市场的运费，以及市场对交割品牌的认可程度，都需要一定程度的贴水；最后，交割资源存在磅差较小以及规格不确定等问题，加上大批量接货的话，买方压价也非常厉害。
3 、某山东大型钢厂：
订单：该厂有三种销售方式，第一是协议户，需要交纳一定保证金，但订货有一定优惠，占比较小；第二是一单一议的客户；第三是直供终端，这一部分是去年开始逐渐加大的，需要给予的价格优惠比较多。8月订单不好，价格一直下降。最近订单有所好转，9月上旬的排产已经排满。
盈利：目前螺纹钢生产成本是2550，仅是生产成本，不包含财务成本。
生产情况：满负荷生产。
成材库存：没有库存，他们都是按订单组织排产，订单接不满就降价再接，以保证订单为第一考虑要素。
原料库存：150万吨左右。他们现在没有协议矿，以自己的海外公司直接采购或者港口现货采购为主。
关于徐州库交割：有几万吨的交割意向。
4、某山东中型钢厂
订单：订单变化不大，8月中旬以来接了一部分出口订单，缓解一下产能的压力。整体出货平稳，下旬以后基本出货稳中略有上升，但是量相对而言不是很大。
盈利：利润在收窄，但还有利润。
生产情况：生产基本满负荷。两条螺纹轧线其中一条偶尔兼轧部分小圆钢，来缓解建材的库存压力。这个月没有检修计划。
成材库存：螺纹3.7万吨盘螺1.3万吨，较上周略减。
铁矿石库存：铁矿石库存处于偏低水平，厂内仅有8万吨，用可用一周左右，近期还没有补库计划。
关于徐州库交割：他们厂不是交割品牌，但据其了解，有三家钢厂共计五万多万基本确认要交货。
附：山东重点钢厂库存和价格情况汇总
5、华东大型钢厂：
订单：9月订单已经订满，分品种来看，冷轧系列产品订单组织起来相对困难。考虑到当前的市场环境和原料价格，预计10月期货价格会平稳为主。
生产情况：满负荷生产。
成材库存：目前成材库存出现上升，主要原因在于其下游用户资金越来越紧张，采购以及提货速度放缓，从而导致该厂库存上升。
铁矿石库存：两个月左右，除非矿价出现V形反转，否则不考虑大幅补库，只满足正常采购即可。
6、华北大型钢厂：
订单：该厂以生产热轧钢带和窄带钢为主，协议户的数量占比90%，所以订单组织上没有问题。同时，他们出口单子已经接到10月份。
盈利：目前毛利300左右。
生产情况：7、8月都是尽最大可能生产。所谓尽最大可能，就是在正常生产的基础上，多生产出来的部分给予一定的提成，以此来鼓励生产。
成材库存：因为都是订单生产，所以基本没有库存。
原料库存：在6月份普氏88、89美金左右抄底了很多铁矿石，船货和港口现货都有，基本上7、8、9月都够用了。此种策略主要是为了锁定利润，因为他们前期毛利在500以上，就算成材价格下跌，现在利润也还有300，而他们2个多月的成本都已经锁定了。此外，他们12年协议矿的比例是60%，13年协议矿比例是50%，14年降到了30%。今年矿山来厂里推销卖矿比较频繁，但他们并没有多定协议矿的动力。原因在于：首先，港口现货和普氏指数长期倒挂，定协议矿已经没有价格优势；其次，他们离港口比较近，他们分析过曹妃甸的库存结构，认为港口可贸易流通资源较多，完全可以保证他们的正常生产。
7、华东大型民营钢厂：
订单：国内订单基本正常，出口订单有下降。
盈利：目前盈利已经较前期降低很多。
生产情况：满负荷生产。
铁矿石库存：正常偏低。
成材库存：螺纹钢库存上升了1万吨到25万吨，基本还在正常水平。
其他补充：最近华东市场三线钢厂低价都有2600出头的资源了，部分调坯轧材厂已经出现亏损减产迹象，如果后期减产进一步增多，不排除现货价格企稳的可能。
8、某苏北中小民营钢厂：
订单：该厂主要生产盘螺，以调坯轧材为主。行情好的时候出货3、4千吨，8月至今出货才2000多吨，销量下降较为明显。8月底南京青奥会结束，暂时也没看到销量上升的迹象。
盈利：略微亏损。
生产情况：8月的时候三条产线开了两条，9月份以后又关了一条，目前只有一条产线生产。
其他：目前他们盘螺价格是2900出厂，只能在当地市场销售，到上海市场和杭州市场都是倒挂的，已经没法过去了。只开一条产线勉强能产销平衡，如果开两条的话就会造成库存和资金压力。
9、山西小型钢厂：
订单：该厂50%协议量，50%市场销量，9月走货一般，跟8月变化不大。
生产情况：满负荷生产，短期不会考虑减产，因为有很多固定支出。
盈利：前期利润有100以上，由于8月价格下跌了200，目前Q235线材含税过磅协议户售价是2530，基本接近盈亏平衡。
成材库存：目前成材库存5万吨左右，6月初才是3万不到，这两个月库存持续上升。所以目前主要以降价出货为主，想减轻库存压力。
铁矿石库存：一周以内，基本是随采随用，考虑到后期铁矿石会到货比较多，没有动力在目前价位加大补库。
10、某华东大型贸易商：
订单：8月份出货比正常水平低30%左右，9月至今销量没起色。
库存：2-3万吨左右，最近一直在去库存。
利润：他们代理沙钢螺纹钢，9月第一期出厂价格3000，减去协议户返利100，等于成本是2900。由于他们是用承兑汇票的，所以承兑免两个月贴息等于再减去16*2=32。但是杭州市场上目前代理沙钢交承兑汇票的只有两家，大部分代理已经没有授信额度开承兑了，所以这个减免也就不能享受了。目前沙钢厂提他们卖2820，但是这个价格出不动，市场上最低有2780在出，销量也不好。市场预期较差，加上开工本来就少，所以买货不积极。据其了解，9月3号都已经有几家代理把9月第一期计划都走完了，他们9月第一期的计划也出的差不多了，贸易商的心态普遍是尽快出货，等钢厂补差，只有这样才不亏或者减少亏损。
11、某浙江大型综合贸易商：
该贸易商国内外订单都有承接，代理资源有线材、热卷、带钢、冷轧、中厚板、紧固件等。基本上国内建筑、家电、造船相关品种都有涉及。
内贸：国内订单最近下滑的很厉害。目前的成交量比上半年平均水平下降30%以上。而且往年的情况是降价能促进成交，而今年是连续降价也很难出货。感觉已经不仅仅是心态差造成采购拖延观望的问题，而是下游需求确实差，资金到位情况不理想，新开工项目少。
外贸：最近两周出口接货明显减少。由于国内价格快速下跌，国外需求也觉得没底了，观望情绪加重。像热卷出口下滑还不算很明显，长材类尤其是线材出口下降比较厉害，所以感觉工厂压力会比较大，降价去库存的过程会对价格造成进一步影响。
12、某唐山贸易商：
该贸易商以代订钢坯为主，目前自己不敢做库存，前面接了一个5000吨的订单以2660的价格订了5000吨矩形坯，10天时间跌了200，由于该贸易商只赚代订货的手续费，所以不会造成亏损，但订货方目前是亏损惨重。而订货方是买矩形坯加工成小方钢出口的，国内价格半个月跌了200多，也担心国外客户毁约问题。
据其了解，唐山很多调坯轧材厂是钢坯生产企业的协议户，这段时间价格掉的太快，调坯轧材都不赚钱了，钢坯一进厂就亏，不得已只能减产，而多出来的钢坯就直接市场卖掉，所以钢坯市场是既有钢厂在卖、也有调坯轧材企业在卖，供给压力非常大，这才造成了钢坯价格的大幅下跌。
此外，前面唐山带钢跟钢坯价格相差400、500，最近需求不行，带钢价格下的非常快，并且带动其他品种也迅速下跌，目前带钢跟钢坯的差价缩小到200。
13、某北京大型贸易商：
该贸易商以代理河钢以及九江等钢厂资源为主。
库存：去年以及今年5月之前库存都在2万吨左右，今年6、7月以来钢厂发货有减少，库存下降到1万吨以下，但是8月以来出货不好，库存又上升到1万2、3千吨的水平。
销量：8月环比7月下降10%左右，9月3、4号由于下雨天造成的出货不畅叠加期钢下跌因素，北京钢价两天大跌100，价格砸下来之后出货有所好转。同时据其了解，北京大户今年的出货量是近三年来最差的一年。
利润：去年底出现过河钢补差不到位，大户集体减量的事件。所以今年3月以来政策都还可以，钢厂会给贸易商一定的利润空间，不然大户会通过减量的方式来反向给钢厂造成压力。关于河钢挺价：由于9月3、4号北京价格快速下跌100，河钢方面出台保价政策，三级螺纹钢低于2930出售钢厂不补差。但是他们9月5出价就是2910，贸易商的理解是，假设钢厂保价市场能接受，那么皆大欢喜；假设钢厂保价市场没需求，那么继续下跌。保证出货才是第一位的，钢厂迫于订货压力最终还是会让步补差的。
其他问题：目前北京市场的螺纹钢价格比唐山钢坯高出500多，比上海钢价高出100多，既与钢坯的价差拉高过大，也不利于后期的北货南下，所以比较担心北方价格会出现补跌。
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