中国人民银行11月22日突然下调了存款基准利率和贷款基准利率。有媒体称，如果中国开始做事，那一定是大事。那么，最近十几年中，“央妈”放水到底给大宗商品市场带去的是福音，还仅仅是挖了一个“坑”？本期盘点，就来看看自2000年以来，三次货币宽松周期下的商品价格走势。
利率回顾
先来看一下近15年时间，中国央行关于存款基准利率的调整时间表。
从中不难发现，中国降息周期主要分布在三个时间段，即1999年-2002年、2007年末-2008年末，2011年-至今。
那么，国际大宗商品价格是否在每一次的降息周期中，都会有明显的表现呢？
第一轮宽松周期
从上世纪90年代中期开始，中国人民银行连续多次下调了存款准备金率。一年期存款基准利率从1993年7月的10.98%降到了2002年的1.98%。
货币超发与2002-2003年各级党政官员进行换届的所谓“政治周期”重合。许多地方用巨额投资建设规模宏大的“形象工程”和“政绩工程”，投资快速升温。2000年-2002年的三年时间内，广义货币供应量年均增速为15%。
在这段时间内，国际油价和煤价总体表现稳定，2000-2002年间，价格增长约15%。
**原油**
进入2001年，由于全球经济增长明显减速导致石油需求下降以及原油库存增加等原因，国际油价呈现出震荡下行的总体走势。全球原油价格徘徊在25美元/桶，油价基本保持稳定。
尽管期间欧佩克三次累计日减产350万桶，在一定程度上抑制了国际油价的跌势，另外，“9.11”事件以及美国为此而做出的军事报复行动导致油价短期冲高，但是，局势逐步明朗后决定国际油价走势的根本因素仍然是供求关系。
**煤炭**
2000-2002年间，全球煤炭供需结构基本平衡。整体上，价格围绕在20-35美元/吨的区间内进行，煤价基本稳定。
在2002年末期，由于中国货币政策环境的宽松，国内煤炭企业持续扩张，2002年国内煤炭产量创下了13.9亿吨的记录。
第二轮宽松周期
2007年开始的货币刺激政策，相信在全球范围内都是影响力惊人的，即“四万亿”。央行的存款利率从4.14%骤降至2.25%，一年时间下调了近200个基点，对全球商品价格提供了巨大的、阶段性的支持。
**原油**
中国“央妈”的救市举措令全球为之一震。布伦特油价从年初的90多美金一路飙升至2008年夏天，才嘎然而止，半年时间，没有一个月份均价是出现回调的。
然而，疲软的需求还是侵蚀市场的信心。在美国次贷危机的影响下，油价跌破50美元/桶。
**煤炭**
如同原油一样，澳大利亚BJ动力煤现货价从2008年初的90美元/吨起步，年中以翻翻的表现令市场感受到了货币宽松所带来的刺激效果。
不过，好景不长，与其余大宗商品价格的表现如出一辙，年末跌破80美元/吨大关。
这一年，煤炭价格跌去了12%。
**铜**
2008年另一个夭折的大宗商品便是铜。作为全球最重要的工业金属，伦敦铜价在2008年上半年喜迎牛市，从07年末的6500美元/吨升至08年8500美元/吨之上。一时间，海量的流动性注入了商品市场。
与煤炭和原油相比，铜价更早的就开始出现了滞涨。自4月最高均价8500美元跌至年末3000美元。
2008年，伦铜跌去了53%。
第三轮宽松周期
时间来到2011年，“欧债危机”爆发。
全球再度陷入困境，中国人民银行再度出手，这一次，利率从3.5%一直降至如今的2.75%，时间长达3年之久，而且央行仍有继续宽松的预期。
尽管在这3年当中，中国央行出于国内通胀层面的考虑，在公开市场操作层面，阶段性收紧流动性。但整体依旧保持相对宽松局面，M2总量在今年上半年便轻松突破了120万亿。
但是，仅靠央妈“放水”就行得通吗？
**大宗商品**
今年，恐怕所有人都知道油价跌破了80美元/桶。
过往，“央妈”放水都不能保证在宽松周期下，能够保住大宗商品价格的最后底线；何况当时中国还不是产能过剩的国家。
那么在需求如此不济的今天，真的还能救市吗？
就在释放流动性后的第一周，昨天（11月26日），铁矿石价格自08年金融危机来首次跌破70美元/吨，您懂了吗？！
整理：易贸集团“商品-经济”微信公众号
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