混沌天成研究院黑色产业研究所于3月6日（上周五）下午举办2015年第二期黑色闭门投资沙龙，邀请了行业内企业、贸易商和投资公司等机构参与交流碰撞，现将讨论内容整理如下：
结论：
对于铁矿石来说，减产还没有看到，钢厂需求也没有回暖，现货继续上涨的理由并不强烈。但同样，在供应没有放量之前，继续下跌的空间也非常有限，短期内横盘整理的概率较大。
对于螺纹钢来说，需求是双方讨论的焦点。多头预期需求好转，空头预期需求仍然较弱，但从实际情况来看，需求回升并没有看到信号，订单情况同比仍然是差的。出口虽然尚可，但是钢厂库存同样处于高位，现货价格仍然有向下的趋势。
总的来说，黑色的核心问题仍然在于需求上。钢材需求是否好转，决定了价格是否会有起色，这也进一步决定了钢厂的开工率是否会回升，钢材利润水平，以及钢厂对于铁矿石的需求情况。
从宏观层面来看，一定要深刻理解新常态的政治经济含义，新常态的实质是要放缓脚步、放低预期，两会政府工作报告将2015年GDP目标下调到7%左右，M2增速12%左右，货币宽松不可避免，但具体到黑色上，不管是降准还是降息，资金很难流进黑色。这个从已经发生的两次降息、一次降准就可以看出来了。银行对房地产相关领域的信贷依然是在收缩，建造类的信贷，除非是国家重大基建相关的，否则根本就不会批，而去年出台的43号文直接限制了地方政府的融资力度。
综上所述，今年黑色产业的需求情况不会好转，房地产仍然向下，钢材和铁矿的需求萎缩程度会更大，因此二季度价格仍然弱势。
多方观点：
螺纹钢：
钢厂今年的出口目标与去年整体的出口情况相差不大，各个钢厂负责出口的部门，压力还是较大的，因此今年出口情况可能确实不如去年四季度，整体仍然较为平稳。2月出口不好有春节因素在里面，但3月来看，一定会有回升。而目前一些大厂的出口一直是比较平稳的，没有出现明显的下滑，说明出口并没有特别差。
今年春节较晚，还没有完全进入旺季，旺季需求环比肯定会有回升。现阶段价格下跌主要是国内市场需求不好，导致价格出现下跌，后期需求的回升也会拉动价格往上。
政府稳增长的意愿很明显，两次降息一次降准，后续的刺激还会延续，对市场仍然有提振。
环保的压力实际上是由地方政府来承担的，钢厂上环保设备，政府给相应的补贴，对钢厂成本没有太大影响。而且地方政府虽然不看GDP，但是还是要考虑到财政税收，钢厂资金收紧的话，政府一定会有帮助
铁矿石：
四大矿山虽然在增，但是非主流和国产矿都在减产。从成本上面来看，60左右才会有实质的减产出现。减产后必然导致供应下降，再往下跌也很困难。而从四大的产能扩张计划来看，产能建成虽然是在二、四季度，但是二季度产能环比的增量也只有2000多万吨，剩下的都是四季度的，所以后面几个月的供应压力可能并没有那么大。
非主流矿山从去年年底开始就已经陆续在减产了，如果维持四季度的产量，非主流今年确定的减产就已经达到了4000-6000万吨左右，后面价格继续跌，肯定会继续减。
进口矿其实是一个供求平衡的状态，打破整个市场平衡的是国产矿。库存的下降表示供应已经出现了一定的缺口，价格继续下跌，非主流减产会更加严重，国产矿也会有减产，整体的供需平衡就要被打破。
国产矿现在开工率非常低，不到50%，节后复工也一再拖延，一些原本要复工的小矿山可能就直接不回来了，这部分供应的损失也对国产矿供应有不小的影响。
现阶段价格下跌仍然是需求的关系，3月份开始，钢厂开工率逐渐恢复，对铁矿石的需求也会恢复，必然会有一波补库，把价格重新拉回到60美元以上。
空方观点：
螺纹钢：
宏观经济较差，钢材及其下游行业都处于一个相对较弱的大环境中。不管是出口还是国内消费，钢材的消费相对于去年同期都要明显偏弱，而钢材的库存也相对较高，即便后期进入旺季，需求回暖，但是基本面情况不会出现好转。
从下游需求来看，房地产开工不好，三四线的在建项目因为资金问题和销售不好，一直在拖延工期。最重要的是，银行已经开始收紧这方面的贷款，一些银行建造类相关的贷款一律不批，除非行长自己担保。而从有色网PMI调研来看，虽然说建筑类新订单在回升，但上升的程度与去年同期相比仍然较差，说明房地产方面的需求确实不好。
钢材现在最大的问题，除了需求不好外，就是库存太高。现在的库存相对于去年同期来说要高出很多，而且少了贸易商这个中商环节后，去库存更加困难，这也是这一阶段价格一直下跌的主要原因。而短期内既然没有看到需求的转好，那么去库存仍然遥不可期，价格还有继续往下的空间。
反应到具体的品种上，卷板的矛盾比螺纹更加突出，不少钢厂都在透支未来的订单。往年3-6月是卷板市场的旺季，今年这个情况来看，旺季不旺是大概率事件。出口不好，这部分量只能在国内市场销售，因此对国内现货价格来说就会构成冲击。
现在房地产一、二线在增，三、四线在减，但是一、二线的增量能否覆盖掉三、四线的减量？显然不太现实。“APEC蓝”如果只是一个话题，理论上12月的粗钢产量应该恢复，但是实际上并没有。这也意味着，APEC之后的钢厂低开工率和低产量，可能要维持一个常态。特别是2015年以来，消费和生产都是负的。
在没有出现大的系统性风险之前，钢厂主动减产是不会出现的。即使遇到亏损，也至少要抗两个月，两个月的消费都有问题，才会有一定程度的减产。而且主动减产的前提就是亏损，现在钢厂还是有利润的，至少也要把利润打没，再去谈减产的事。所以逻辑上来说，不妨先看空，等到看到减产的信号，再翻多，也不迟。
铁矿石：
对于钢厂来说，最重要的还是利润。当钢厂利润不好的时候，不管原料供应够不够，先降低成本，等钢厂利润好了，再谈原料价格的问题。所以从这个角度来说，至少铁矿的反弹是看不到的。
长期来说铁矿确实还是会下跌，但是短期内并没有什么实质成交，价格没有真实的反映出供需情况。55美元才是非主流的极限，继续下跌还有一点点空间。而且需求还没有好起来，外矿的供应还在一直增，说反弹还为时尚早。三月中下旬开始，供应会逐渐释放出明显的增量，价格可能会进一步下跌。
不管是钢厂还是矿山，减产的前提一定是亏损，而且是长时间的亏损。在价格没有完全打下去之前，矿山是不会主动减产的，而没减产的结果就是供应仍然过剩，价格没有理由不继续跌。
钢厂的需求没有好转，从现在的情况来看，钢厂开工率恢复是相当缓慢的，补库也同样是相当缓慢的。而与补库对应的则是四大矿山的增量。这个增量不全是产能扩张带来的增产，还有矿山主动去库存所带来的增量。从历史数据来看，每年二季度，四大矿山都会有库存释放出来，往年价格没有下跌，主要是需求也在回暖，但是今年需求的回暖可能只是奢望。
整理：混沌天成黑色产业研究所
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