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| 来源：和讯期货综合自21世纪经济报道、知乎
最初将量化投资策略引入中国的，是来自欧美投行的中国籍交易员。
“2008年次贷危机爆发，全球金融市场成交量骤降，资金流动性很差，这催生了量化投资策略兴起，因为它能带来交易活跃度与市场流动性。”
随着欧美市场量化投资机构迅速增多，基于各类量化投资策略的价差套利空间日益减少，令这些交易员纷纷转战中国市场。在他们看来，中国股市波动性较高，且缺乏足够多的量化投资机构竞争，能创造出非常可观的套利收益空间。
该私募机构负责人透露，目前被引入中国市场的，除了高频交易策略，还有CTA、市场中性、期现套利、阿尔法策略等各类量化投资模型，其中某些量化交易模型在欧美国家已经被禁止。
比如一种源于高频交易的掠夺性算法交易，它能充分利用个别大型计算机服务器对交易反应速度的相对优势，将大单买卖指令先分割成众多小单指令，并以不间断的小额下单及撤单，欺骗其他高频交易电脑做出错误的下单指令。
“伊世顿国际贸易有限公司操作股指期货价格非法套利的操作手法，比较接近掠夺性算法交易。”他表示。
知情人士透露，这家企业正是通过高频程序化交易软件进行自动批量下单、快速下单，且申报价格明显偏离市场最新价格，这种做法往往具有较高的期诈性。尤其在6-7月份股市大幅下跌期间，市场信心本已相当脆弱，但他们通过这种高频交易，在每个交易日创造海量的股指期货沽空交易指令，令其他机构误以为市场存在很强看跌力量，纷纷跟进买跌股市股票，最终引发股市更大幅度下跌，该机构趁机获得巨额的沽空套利收益。
据报道，仅6月初至7月初，这家公司账户组合就通过类似操作手法，净盈利达到5亿余元。
“其实，这类高频交易策略之所以能成功操纵股指期货，还在于这些机构通过各种手法获取国内场外融资等杠杆投资盘的具体持仓结构，可以帮助他们精准地狙击股指跌破某些关键技术点位，引发杠杆盘被迫止损抛盘，助推股市大跌，最终令其获得更大收益。”这位私募机构负责人介绍说。
随着伊世顿操纵股指期货价格案件告破，不少私募基金人士开始担心，这将引发相关部门对高频交易等量化投资策略更严厉的监管。
此前，中金所已出台规定限制“异常交易行为”，已大幅限制各类量化投资模型的交易规模与获利有效性。
“最大的冲击还在于限制量化投资私募产品的交易规模。事实上，很多量化投资策略往往需要很大的交易规模才能实现预期收益。”上述私募机构负责人表示。
“量化投资未必等同于高频交易，真正属于高频交易范畴的量化投资策略主要是量化CTA、市场中性套利等，而阿尔法策略、期现套利等策略未必需要很高的交易频率，但这次也被纳入限仓监管的范畴。不过目前情况下，一切谨慎出发也可以理解。”这位私募机构负责人表示。
近期他发现，相关部门对高频交易等量化投资策略的监管，正趋向更加严格。
10月初，证监会发布《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》，除了对量化投资等程序化交易采取异常情况报告、净买入额及开仓限制等措施，还要求建立指令审核制度，即证券公司、期货公司需建立程序化交易和非程序化交易的风险隔离机制，对程序化交易账户使用专用的报盘通道，分别设置流量控制；并加强针对客户和自身程序化交易的指令审核，适时进行人工复核。
这令量化投资策略在交易指令下达阶段就面临从严监管。
“如今，量化投资策略只能且行且珍惜。”他表示，有些量化投资私募基金只能调整投资模型，适度降低交易规模与持仓量，开始寻找定增、买入股票推动上市公司资产重组等低频的套利策略，“据我所知，有量化投资机构在10月股市反弹期间获得5%以上的单月回报，但他们仅仅是少数派。”
怎么看待伊世顿股指期货操纵大案？
来源：知乎 ID：董可人
首先我想说，这至少是一篇不合格的新闻报道，概念混淆之多简直不忍直视。
伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖（成交量达8110手、113亿元人民币）在内的大量交易，利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放大，非法获利高达20多亿元人民币。
“通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单”，单从字面上看，不知道这个行为本身哪一点犯法，然后在一段“定罪”的文字里，用这句话开篇，真是诛的一手好心。
"申报价格明显偏离市场最新价格"，这段话初读十分匪夷所思，所谓申报价格，大概是指报限价单，是一种不保证成交的委托单，人家觉得市场价格不合理，报单偏离市场价格又有什么问题呢？往下看，才明白：
该公司账户组……成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者
如果说的并不是“申报价格”，而是“成交价格”，那显然是很有问题的。但是逻辑上，下一个疑点就是：为什么能在偏离市场行情的价格上成交？要知道“市场行情”本身指的就是成交价格，你总不能说市场行情偏离了市场行情吧？
看到这真的很为文章作者理解能力和文笔捉急。那我们就脑补一下，这个“违法行为”到底在哪里可能出问题。
首先我们要知道一个背景知识，即中国期货市场上的“市场行情”，一般而言指的是交易所每500毫秒一次发送的市场快照及上次成交情况。这个“行情”数据本身就是一个阉割过的产物，有大量的委托单（Order Book）变化情况，以及成交信息是被过滤掉的，除交易所自身外，大家都收不到这些信息。文中所指的“市场行情”，实际上应该就是指这每500毫秒一次的“上次成交”价格。但是因为500毫秒内实际上发生的成交往往多于一次，那么那些被交易所人为过滤掉，没有发出来的成交，它们的价格确实很有可能偏离被作为“市场行情”的“500毫秒中最后一次成交的价格”。
好了，有了这个背景知识，我们来看问题可能出在哪里。“成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者”，这段话显然是在说，这家公司的成交价格的确和一般的程序化交易者有所不同，为什么会出现这种情况，以及为什么它们要这么做呢？沿着原文往下看：
今年6月初至7月初，证券期货市场大幅波动，伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中，卖出开仓、买入开仓量在全市场中位居前列，该公司账户组平均下单速度达每0．03秒一笔，一秒内最多下单31笔，且成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者。以6月26日的中证500主力合约为例，该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30％以上的次数达400余次；以秒为单位计算，伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次；其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。
从这段可以看出，这家公司的交易量非同一般，这一点的确非常可疑。再结合之前所说的“实现包括自买自卖（成交量达8110手、113亿元人民币）在内的大量交易”，我大概可以猜测，这个“成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者”，实际上很可能是通过大量的自成交实现的。
我们知道，大家手里都只有500毫秒更新一次的市场数据，那么事实上500毫秒内的市场是什么情况，完全是一个黑盒，但这段时间内，市场上又的的确确在发生着一些事情。你在500毫秒内开出一张买单，理论上没有人会在下一次数据更新前看到这张单，所以当然不会存在“因为看到了一张买单而主动愿意成交”的对手盘，在这种情况下，这张单会不会被成交，完全是一个随机事件。这实际上就是目前国内大部分交易者所面临的困境：市场行情数据太不给力了！
但是，如果考虑到自成交的应用，这种情况事实上又是可以操作的。市场上的确不存在“因为看到了一张买单而主动愿意成交”的对手盘，但是还确实就有一个人可以做“因为知道一张买单的存在而主动愿意成交”的对手盘，那个人就是你自己！
这样想，整个逻辑就比较清晰了。该策略通过高频挂单，“该公司账户组平均下单速度达每0．03秒一笔，一秒内最多下单31笔”，再加上自成交，那么实际上就是通过大量自买自卖行为，人为的在500毫秒内制造出比官方“市场行情”更多的成交数据。
更多成交数据的价值在哪里？就在于有了具体的成交，你就可以知道市场的深度（Order Book Depth），比别人多知道这一点信息，自然就有办法设计更好的交易策略。
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最后来回答这个问题，这种交易行为“犯法”吗？我并不是法律从业者，不能判定“犯法”与否，但是可以肯定的是，自成交肯定是违反交易所规定的恶劣行为。通过自成交来制作盈利的交易策略，至少我们可以说是一种作弊行为。
再加上其他人所说的，通过绕过期货公司柜台系统取得直连交易所的通道，开多个交易账户规避自成交审查等，都是明白无误的违规行为。
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最后一点思考，在国内市场上，仅仅通过这一点技术作弊手段，竟然可以在短时间内创造如此的暴利，这到底说明了什么，值得大家深思。
