沃尔玛对2025财年的指引明显低于市场预期，作为美国消费者支出的风向标，这对其他零售业来说是一个预警，有分析认为，受消费者信心下降以及关税影响，“零售业波动将持续到2025 年”。
沃尔玛去年营收创纪录新高，但警告今年增长将放缓，不仅反映了沃尔玛自身面临的挑战，更折射出美国经济的不确定性。
周四，沃尔玛公布的2024财年业绩表现亮眼。根据财报，该公司全年收入达到6810亿美元，同比增长5.1%，创下全球企业最高记录；营业利润增长8.6%，接近管理层此前指引的下限。
然而，沃尔玛对2025财年的指引却令投资者失望。沃尔玛预计2025财年净营收增长3-4%，调整后营业利润增长3.5-5.5%，这一预期低于去年增速，且明显低于华尔街分析师的预期。
根据Visible Alpha的调查，分析师此前预计沃尔玛2025财年收入增长4.2%，营业利润增长超过11%。
受悲观指引影响，沃尔玛股价在周四暴跌6.5%，创下15个月来最大单日跌幅。过去一年，沃尔玛股价飙升超60%，在美国通胀持续的情况下，该公司以超低价著称，吸引了消费者。
沃尔玛财务总监 John David Rainey在电话会议上表示，沃尔玛的前景“假设宏观经济环境相对稳定”，但“承认仍存在与消费者行为以及全球经济和地缘政治条件相关的不确定性”。
沃尔玛表示，随着消费者对通胀越来越感到沮丧，并对特朗普税感到担忧，2025 年的情况将更加棘手。沃尔玛称，它必须应对关税问题并应对其他挑战。
除了关税外，特朗普威胁驱逐数百万移民的计划，可能减少沃尔玛店铺的顾客数量和供应链中的工人。
沃尔玛是美国最大的零售商，也是消费者支出的风向标，增速放缓的指引对其他零售业来说是一个预警。
惠誉评级高级主管David Silverman表示，鉴于近期消费者信心（尤其是低端消费者信心）下降以及关税影响，“零售业波动将持续到 2025 年”。
沃尔玛将能够比大多数公司更好地应对关税问题，因为它可以利用其规模优势向供应商压低价格。经济学家表示，规模较小的公司没有那么多筹码，可能不得不提高消费者的价格。
美国人已经对经济表现出担忧的迹象。据媒体民意调查， 全国大多数成年人（62%）认为特朗普在降低日常商品价格方面做得还不够。
沃尔玛公司 (NYSE:WMT) 2025 财年第四季度财报电话会议
2025 年 2 月 20 日 美国东部时间上午 8:00
公司参会人员
Steph Wissink - 高级副总裁，投资者关系
Doug McMillon - 首席执行官
John David Rainey - 首席财务官
John Furner - 总裁兼首席执行官，沃尔玛美国
Chris Nicholas - 总裁兼首席执行官，山姆会员店
Kath McLay - 总裁兼首席执行官，沃尔玛国际
电话会议参会分析师
Michael Lasser - 瑞银集团 (UBS)
Kate McShane - 高盛 (Goldman Sachs)
Simeon Gutman - 摩根士丹利 (Morgan Stanley)
Kelly Bania - BMO 资本市场 (BMO Capital Markets)
Chuck Grom - Gordon Haskett
Mike Baker - D.A. Davidson
Paul Lejuez - 花旗集团 (Citigroup)
Seth Sigman - 巴克莱 (Barclays)
Zhihan Ma - 伯恩斯坦 (Bernstein)
Edward Kelly - 富国银行 (Wells Fargo)
Robbie Ohmes - 美国银行 (Bank of America)
Corey Tarlowe - 杰富瑞 (Jefferies)
Rupesh Parikh - 奥本海默 (Oppenheimer)
主持人
欢迎大家参加沃尔玛 2025 财年第四季度财报电话会议。[操作员指示] 请注意，本次会议正在录音。
现在，我将电话会议交给沃尔玛高级副总裁、投资者关系负责人 Steph Wissink。Steph，请开始。
Steph Wissink
谢谢。欢迎大家。感谢各位的参与，并对沃尔玛的关注。今天与我一同在本顿维尔总部参会的还有沃尔玛首席执行官 Doug McMillon 和首席财务官 John David Rainey。Doug 和 John David 将首先分享他们对本季度的看法，随后我们将开放问答环节。
在问答环节中，我们的各业务部门首席执行官也将加入，包括沃尔玛美国的 John Furner、沃尔玛国际的 Kath McLay 以及山姆会员店的 Chris Nicholas。关于我们各业务部门的详细业绩数据，请参阅我们的财报新闻稿及配套展示文件，这些资料均已发布在公司官网上。在本次会议的一个小时内，我们将尽可能回答各位的问题。为了尊重其他参会者，请每人限问一个问题。
本次电话会议正在录音，管理层可能会发表前瞻性声明。这些声明可能涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与声明内容存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的文件中列出的因素。请参阅我们的新闻稿及配套展示文件，了解有关前瞻性声明的警示性声明，以及我们官网 stock.walmart.com 上的完整安全港声明和非 GAAP 财务指标调节信息。
Doug，我的介绍到此结束，我们可以开始了。
Doug McMillon
早上好，感谢大家的加入。
我们以又一个强劲的季度业绩结束了本财年。我们的员工在为客户和会员提供优质服务方面表现出色。本季度，我们的销售额增长了 5.2%，按不变汇率计算，调整后的营业收入增长了 9.4%。我们在各个国家和不同收入群体中持续扩大市场份额。与本财年的前三个季度一样，各市场的交易次数和商品销量均有所增长。
回顾本季度和全年的业绩，我们对以下几点感到满意。首先，我们的营收表现健康。我们正在增强随时随地为消费者提供所需服务的能力，这正是推动我们增长的动力。我们的价格低廉，同时变得更加便捷。顾客越来越频繁地在我们这里购物，并购买更多商品，包括一般商品类别，该类别在本季度沃尔玛美国和山姆会员店美国的销售额均增长了低个位数百分比。
其次，我们的利润增长速度快于销售额增长，并且我们仍有空间扩大利润率更高的业务，例如会员、市场平台和广告业务。我们正在优化业务结构，同时加大对更低价格和员工工资的投资。
第三，即使我们投入更高水平的资本来把握强化公司的机会，我们仍能改善投资回报率 (ROI)。我们的三个业务板块全年表现良好。我为我们的领导团队和所有员工感到骄傲，他们值得这样的成绩。他们在学习、迅速行动并努力工作。
在本季度和全年，我们在全球的假日季表现令人满意。我们在美国、墨西哥、加拿大以及中国的表现都很出色，山姆会员店刚刚迎来了强劲的农历新年业绩。
我们在印度的表现同样不错。我还想分享一个消息，我们的金融科技业务 PhonePe 正在准备在印度上市。PhonePe 团队长期以来一直希望成为一家上市公司，我们很高兴能迈出这些初步步骤。
在假日季，我们推动了大量销售，并最终以良好的库存状况收尾，库存水平增长 2.8%。一如既往，我们正在努力降低价格。在沃尔玛美国，去年我们推出了超过 22,000 项降价促销 (Rollbacks)。我们始终致力于帮助消费者省钱并改善生活。
我们在扩大商品种类方面的努力也是推动增长的原因之一，越来越多的消费者能够找到他们需要的商品。除了低价和不断丰富的商品种类可供选择外，我们还专注于提升配送速度和准确性。如果可以改变消费者对我们的认知，我希望更多人了解我们的线上商品种类广泛，以及我们不断加快的配送速度。
对于沃尔玛美国，我们最近宣布推出当日药房送货服务，市场反响强烈。顾客喜欢能够收到包括生鲜、冷冻食品、一般商品以及药品在内的购物篮送货上门。由于我们离顾客很近，他们可以更快地收到订单。
山姆会员店最近推出了新的配送优惠，包括免费当日或次日送货服务。会员们提出了这个需求，而我们的团队实现了它。倾听会员需求并提供他们想要的服务，是山姆会员店最近在《美国顾客满意度指数》中被评为零售商第一的重要原因。
在全球范围内，我们在加快商品配送速度方面取得了巨大进展。我们正在借鉴中国市场的经验，并迅速在其他市场推出快速配送解决方案。我们对供应链自动化的投资仍然让我们充满期待，我们将在 4 月的投资者大会上分享更多相关信息。
过去几个季度，我们谈到了如何利用人工智能 (AI)。多年来，我们在技术方面的进步让我们能够更接近实时地利用当今快速发展的能力。我为 Suresh、我们的技术团队以及所有领导者感到自豪，他们迅速适应并积极推进技术应用。
今天，我想分享两个新的案例。第一个是与我们新的 AI 智能助手 [Wally] 相关的案例。Wally 正在学习帮助我们更准确、更快速地查找库存短缺或库存过剩等问题的根本原因。
其次，对于我们技术团队的开发人员来说，我们现在提供了新的代码辅助和自动完成工具，这些工具有助于优化部署，并更快地交付代码，同时减少错误。去年，这些工具帮助我们节省了约 400 万个开发工时。今年，我们计划在整个北美和印度的开发团队中推广这些工具。
随着我们变得更加高效，并减少日常例行工作的时间，这让我们能够开发更多帮助业务增长并加速发展的工具。我喜欢我们改变思维和工作方式的过程，同时仍然保持我们的核心本质。我能看到我们正在加快前进的步伐。
今年早些时候，我们在本顿维尔开始启用新的总部办公楼。在整个年度，我们将陆续搬迁到新总部。这是一个令人兴奋的时期，同时也是一个反思我们想要加强和延续公司特质的时刻。
搬迁到新地点不会改变我们的本质。领导力、谦逊和紧迫感等文化特质仍然至关重要。坚持日常低成本 (Everyday Low Cost, EDLC) 的文化和思维方式比以往任何时候都重要。我们肩负着“帮助人们省钱并改善生活”的重要使命，并且我们拥有一套永恒的价值观，这些价值观塑造了我们的文化，而不仅仅取决于总部的地理位置。
这些特质和信念推动了我们的业绩表现，并使我们独一无二。我希望你们在 6 月的员工和股东大会期间来参观我们的新总部，并能感受到我们的发展势头。我们知道自己是谁，并且喜欢我们正在前进的方向。我们觉得，这仅仅是一个开始。
下面请 John David 继续。
John David Rainey
谢谢，Doug。
我很高兴与大家讨论我们第四季度和全年的业绩，介绍我们在战略重点上的执行情况，并提供对 2026 财年第一季度及全年的展望。
首先来看整体情况。沃尔玛又交出了一份亮眼的季度成绩单，超出了我们的销售额、利润和每股收益 (EPS) 预期。这一业绩反映了我们商业模式的稳健性以及全球员工的辛勤努力。
我们的核心重点仍然是为客户和会员提供价值，同时为股东实现可持续增长。消费者持续认可我们的价值主张，因为我们提供更低的价格、更丰富的商品种类和更高的便利性。通过不断提升顾客体验，我们赢得了他们的信任，并因此获得了市场份额的增长。
从全年来看，按不变汇率计算，合并收入增长 5.6%，较去年增加约 360 亿美元。调整后的营业收入按不变汇率计算增长近 10%，调整后每股收益 (EPS) 增长 13%。
汇率对报告销售额产生了约 32 亿美元的不利影响，相当于 50 个基点的增长压力，并对每股收益 (EPS) 造成约 0.02 美元的影响。我们的商业模式正在按预期运作。这是我们连续第二年实现销售额增长超过 5%，而营业收入的增速则更快。
相较于我们的计划，各业务板块的表现都十分强劲。电子商务的盈利能力继续改善，特别是在沃尔玛美国市场。我们的新兴数字业务推动了更快的增长，同时使产品组合更加多元化。过去一年，全球广告业务增长 27%，达到约 44 亿美元。沃尔玛美国市场的 Marketplace（第三方市场平台）收入增长 37%，其中近 45% 的订单由 WFS（沃尔玛履约服务）完成。
此外，全球会员收入增长 21%，达到约 38 亿美元。从我们的规划来看，该业务组合的增长预计将成为未来推动营业收入增长最快的动力之一，并且其增长速度将快于销售额。这些新利润来源使我们能够在投资核心业务的同时扩大营业利润率。
投资回报率 (ROI) 提高约 50 个基点，达到 15.5%，这是自 2016 年以来的最高水平。资本支出 (CapEx) 总计 238 亿美元。我们对门店和会员店的投资，包括改造和新建门店，不仅改善了客户和会员的购物体验，还扩大了我们的数字订单“最后一英里”配送覆盖范围。此外，我们在供应链自动化和效率提升方面的投资预计将降低服务成本，并支持我们的“天天低价” (EDLP) 承诺。
现金流保持强劲。正如我们今天早上宣布的，我们很高兴今年将股息提高 13%，这是十多年来最大的一次增幅，彰显了我们对强劲现金回报的承诺。过去五年，我们的业务经历了重大变革，并从我们在核心全渠道零售业务上的投资中受益。
全球电子商务销售额渗透率已达 18%，比 2020 财年提高约 1,100 个基点。在美国，我们建立了 Marketplace（第三方市场平台）能力以扩大产品种类，同时电子商务订单的平均履约量在没有新增门店的情况下增加了 5 亿单。
我们正在以新的方式利用门店为更多客户提供服务并最大化回报，但显然，我们的履约策略不仅仅依赖门店。我们正在扩大履约中心 (FC) 产能，并同步投资于 FC 自动化。
虽然渠道组合的变化给成本带来了一定压力，因为我们需要履约更多电子商务订单，但我们在这一时期的盈利能力仍然得到了改善。这得益于配送路线的密度优化，以及电子商务增长所推动的新业务贡献。
尽管销售额的品类结构向食品和健康保健转移，而一般商品占比下降，这对毛利率造成一定压力，但我们仍然实现了盈利能力的提升。过去几年，消费者的预算承受压力，但我们不断调整业务模式，构建更多元、更稳定的利润来源，如广告和会员业务，使得营业收入的增长速度超过销售额，即使面临这些不利因素。
来看本季度业绩表现。第四季度，按不变汇率计算，合并收入增长超过 5%，受各业务板块强劲增长以及 16% 的电子商务增长推动。汇率的不利影响使报告销售额减少超过 20 亿美元，相当于 120 个基点的增长压力。
沃尔玛美国的可比销售额增长 4.6%，其中电子商务销售额增长 20%，各品类均实现市场份额增长。可比销售额增长主要受到门店和电子商务的顾客交易量增加的推动。食品类依然是表现突出的品类，增长中个位数。健康与保健品类增长达中两位数，主要得益于 GLP-1 药物销售，该品类为该业务板块贡献了约 1 个百分点的可比销售额增长，趋势与前几个季度保持一致。
一般商品的表现有所改善，这是连续第二个季度实现低个位数的可比销售额增长，其中硬商品 (hardlines)、玩具、家居和时尚品类表现较强。美国消费者仍然保持韧性，过去一年他们的购物行为大体保持一致。顾客始终在寻找价值，并希望节省时间。提升便利性正在推动我们的增长。
本季度，我们扩大了由门店履约的配送覆盖范围，目前已可实现 93% 的美国家庭享受当日送达服务。加急配送的普及度不断提升，超过 30% 的订单来自选择支付额外便利费的客户，他们希望在 1 小时或 3 小时内收到订单。
我们对当日药房配送的初步市场反馈也令人鼓舞。我们是首家将药房、一般商品和食品整合到同一笔在线订单中的公司，该服务吸引了新药房客户。
尽管某些食品类目，如鸡蛋、培根和碎牛肉仍有通胀压力，我们仍在通过“降价促销” (Rollbacks) 持续推动价格下降。在一般商品和消费品类目上，我们实现了同比降价，而食品价格仍然维持低个位数的通胀。各收入群体的顾客参与度均有所提高，高收入家庭仍然是我们市场份额增长的主要来源。
我们的国际业务在不变汇率下实现 5.7% 的销售增长，中国、Walmex 和加拿大市场表现强劲，营业收入增长速度更快。各市场的客流量和商品销量均实现增长，节庆期间的一般商品销售表现突出。由于 Flipkart 的“大亿万购物节” (Big Billion Days) 促销时间的调整，印度市场的同比销售额受到一定影响。印度以外的国际市场，电子商务销售额增长超过 20%。
快速配送对顾客来说仍然至关重要。过去 12 个月，我们在国际市场实现了 23 亿件商品的当日或次日送达，同比增长 30% 以上，其中约 45% 的商品在 3 小时内送达。中国市场继续保持两位数增长，山姆会员店和电子商务业务表现强劲。
山姆会员店美国市场的可比销售额（剔除燃油）增长 6.8%，交易量和商品销量强劲增长，其中 Member's Mark 自有品牌的渗透率进一步提高。电子商务销售额增长 24%，其中由门店履约的配送服务增长三位数，新推出的“极速送达” (Express Delivery) 和会员等级免费“路边取货” (Curbside Pickup) 受会员欢迎。
在美国以外，我们在墨西哥和加拿大也看到了类似的积极趋势，WFS（沃尔玛履约服务）的卖家数量增长超过 20%，通过 WFS 交付的商品销售额增长超过 85%。在数据分析和洞察方面，Walmart Data Ventures 继续快速增长，净销售额实现两位数增长。我们的客户群在过去一年几乎翻倍，我们也对该平台在加拿大的推出感到兴奋，这将帮助我们进一步拓展市场。
本季度，销售、一般和行政 (SG&A) 费用杠杆下降 46 个基点。沃尔玛美国的杠杆下降主要受技术投资时机、超出计划的业绩推动的可变薪酬增长以及更高的营销和公用事业成本的影响。此外，与 VIZIO 收购相关的交易费用也影响了本季度业绩，但未计入我们的指引。
此外，国际业务受 Flipkart BBD 促销时间调整的影响，山姆会员店美国业务则受先前宣布的工资投资影响。虽然工资投资将在未来几个季度给山姆会员店的利润带来压力，但我们对会员续订率上升以及员工流失率改善的情况感到满意。
我们正在持续优化业务，提高效率，并致力于在持续投资和为客户、员工以及股东带来更高回报之间取得平衡。我们的商业模式使我们能够为员工的工资投资和客户的价格投资提供资金，同时仍然能够实现我们的财务框架目标。
总结本季度业绩，按不变汇率计算，销售额增长超过 5%，调整后营业收入增长超过 9%，均超出我们指引区间的上限。调整后每股收益 (EPS) 为 0.66 美元，高于预期，反映了强劲的基本业务表现和较低的税负支出。报告 EPS 受汇率影响约 0.01 美元，以及 VIZIO 收购相关成本影响约 0.01 美元。
展望未来，我们在过去几年一直在高度动态的环境下运营，我们预计今年也不会例外。我们的展望基于相对稳定的宏观经济环境，但我们也意识到消费者行为以及全球经济和地缘政治局势仍存在不确定性。因此，与过去几年一样，我们在提供年度初步指引时采取了类似的方法，平衡已知风险与可控因素。
我们仍然坚信，沃尔玛有能力继续像过去几年一样灵活应对挑战，同时为客户和股东创造价值。
对于 2026 财年，我们预计合并净销售额增长约 3% 至 4%，其中包括上一年闰年效应的负面影响以及 VIZIO 销售的积极贡献。
营业收入预计增长 3.5% 至 5.5%，但其中包括 150 个基点的负面影响，主要来自 VIZIO 收购带来的整合投资和过渡成本，以及上一年闰年效应的影响。调整后 EPS 预计在 2.50 至 2.60 美元之间，其中包括约 0.05 美元的汇率不利因素以及相较去年更高的有效税率。
请注意，我们的销售额和营业收入增长指引是基于不变汇率计算的。去年，汇率波动对业绩产生了重大影响。如果当前的汇率水平全年保持不变，我们预计销售增长将面临约 100 个基点的负面影响，而营业收入增长将面临约 150 个基点的负面影响，其中上半年受影响更为显著，因为当前汇率相较去年变化较大。
我们预计资本支出 (CapEx) 将占销售额的 3% 至 3.5%，主要用于优化供应链技术、改造门店以及在美国和特定国际市场开设新店和会员店。
对于第一季度，需要注意的是，我们的同比基数效应可能会对季度增长率产生较大影响。我们预计，按不变汇率计算，合并净销售额增长 3% 至 4%。这一增长率受到上一年闰年效应的 100 个基点的负面影响，并考虑到了复活节时间的变化（从 Q1 转移至 Q2）对我们国际业务（尤其是 Walmex）的影响。
营业收入预计按不变汇率增长 0.5% 至 2%，其中包括 VIZIO 收购导致的约 70 个基点的负面影响，以及闰日效应对增长率的 250 个基点的影响。此外，我们的营业收入指引还考虑了复活节时间的变化，以及去年 Q1 期间 Walmex 受消费者刺激计划影响的高基数。这些因素都会影响我们的同比增长率。
但我要强调的是，我们的核心业务仍然表现强劲。从两年复合增长率来看，我们指引区间的中点意味着营业收入增长 15%，这体现了我们业务的稳健性和持续性。在调整日历效应后，我们预计企业层面的净销售额和营业收入增长将在全年各季度保持相对一致。此外，我们预计上半年的销售额和营业收入增长将在全年指引范围内。
值得注意的是，如果当前汇率全年保持不变，我们预计第一季度的销售增长将面临约 150 个基点的负面影响，而营业收入增长将面临约 250 个基点的负面影响。第一季度的调整后 EPS 预计在 0.57 至 0.58 美元之间，其中包括约 0.02 美元的汇率不利因素以及相较去年更高的有效税率。
正如我们过去所说的，营业收入增长快于销售额的趋势可能不会在每个季度都实现，但从年度角度来看，我们预计这一趋势在企业层面将继续保持。
在进入问答环节之前，我想借此机会感谢全球的员工，感谢他们在过去一个季度和整个 2025 财年里的辛勤工作。他们对客户和会员的奉献精神，使沃尔玛成为一家如此特别的公司。
展望 2026 财年，我可以代表整个团队说，我们对业务充满期待。这并不是说未来不会有挑战，但我们的战略方向是正确的，这个团队正在高效执行。我们比以往任何时候都更好地服务客户和会员，我们的员工和股东都在受益，但在某些方面，我们仍然感觉这只是一个开始。
感谢大家对沃尔玛的关注，现在我们准备回答大家的问题。
问答环节
主持人
[操作员指示] 谢谢。我们的第一个问题来自瑞银 (UBS) 的 Michael Lasser。
Michael Lasser
早上好，非常感谢你们回答我的问题。在过去几个季度，沃尔玛处于长期投资初步产生回报的阶段，公司在获得显著市场份额的同时，似乎对宏观环境的影响更具抵御能力。现在，沃尔玛是否进入了一个对经济更加敏感的阶段？或者说，是否可能失去部分逆周期的优势？这一点在 2026 财年的销售和每股收益 (EPS) 指引中是如何体现的？如果这种宏观经济敏感性导致销售额未达预期，公司将采取什么措施？如果能结合 2025 财年的收官情况来解读这些问题，可能会更具参考价值。非常感谢。
Doug McMillon
你好，Michael，我先快速回应，然后交给 John David。基本上，我们对当前市场的看法并没有改变。顾客和会员仍然在寻找价值和便利，我们公司所做的调整让我们在这些方面变得更加具有吸引力。
因此，我们对业务的信心依然很强。这是一个非常强劲的季度，销售额增长 5%，利润增长 9%，这样的表现让人感觉很好。很高兴看到业务势头依然存在，门店和会员店仍在推动销售增长，同时电子商务也在发生变革。因此，我们对外部环境的看法仍然与以往保持一致。
John David Rainey
Michael，这里是 John David。关于我们的业务模式对宏观经济环境的敏感性，我希望投资者能够对沃尔玛的看法有所不同，因为我们的客户和会员已经这么认为了。我们不仅因提供“价值”而闻名，同时也因提供“便利”而受到越来越多的认可。
从财务表现来看，我们的业务运行良好。你问到我们如何收官 2025 财年，其实 1 月份是我们美国业务中可比销售增长最强劲的月份。这种日益增强的市场相关性也转化为我们更优的财务业绩。随着电子商务等数字业务的增长，我们全球电子商务业务的新增利润率在本季度达到了 11%，是整体利润率的两倍以上。
但让我直接回答你问题背后的问题，即我们对明年的展望。
在本季度，我们在几乎所有的运营和财务指标上都超出了预期，我们认为公司表现极为出色。我们提供的指引与往年保持一致。请记住，在过去两年里，我们给出的营业收入增长指引均为 4% 至 6%。今年，如果剔除闰日和 VIZIO 交易的影响，我们的指引表明增长前景在 5% 至 7% 之间。这充分反映了我们对业务的信心。
我们对新财年充满期待，同时我们已经进入了这一年一个月的时间，因此我们认为保持谨慎的展望是明智的。市场环境总会有一些不可预测性，但我们对自己应对这些挑战的能力充满信心。我们在客户群体中的影响力越来越大，我们的商业模式也在不断调整，以推动利润增长。
Doug McMillon
是的，当你剔除这些外部干扰因素后，你可以看到我们正在逐步提升增长目标，这反映了我们的信心。我们现在的状况非常有利，销售端和利润端的势头都很强劲，库存水平也非常健康，为新财年的开局做好了充分准备。库存增长 2.8%，这是我们想要的水平。我们的库存状况良好，我们确实在某些方面略微提前采购了一些商品，但这些商品的销售速度很快。因此，2 月的开局非常顺利。
主持人
我们的下一个问题来自高盛 (Goldman Sachs) 的 Kate McShane。请继续提问。
Kate McShane
早上好，感谢你们回答我的问题。你们在前面的讲话中提到，毛利率仍然受到产品组合 (Mix) 的影响。在即将到来的财年，随着一般商品 (General Merchandise) 业务的增长持续改善，我们应该如何看待产品组合对毛利率的影响？
此外，关于你们的其他收入业务 (Alternative Revenue Businesses)，其中是否有任何业务已经达到规模化？如果没有，预计它们会在 2025 财年实现规模化吗？谢谢。
Doug McMillon
我认为在新业务上，我们还有很大的发展空间。我们的市场份额目前仍然较低。如果一般商品业务能够保持强劲增长，那当然是很好的事情。你们可以聊一下目前看到的市场动态吗？
John Furner
早上好，Kate，我是 John。谢谢你的问题。首先，我要说，我对我们的员工和团队在本季度的表现感到非常自豪，可比销售增长 4.6%，相比去年同期的 4% 进一步提升。我对他们照顾客户的方式以及他们保持的增长势头感到兴奋。
关于产品组合，我们在财报材料中提到，我们对过去几个季度一般商品的表现感到鼓舞。我们看到更好的销售趋势，单位销量 (Units) 也在增长，商品流转率在整个门店范围内都有所提升，这是一个积极信号。我们主要以单位销量衡量自己，以确保能够满足客户需求。
Doug 提到库存管理表现良好，库存仅增长 3% 左右，我们对此非常满意。我们的库存状况更好，季节性商品的销售率在过去几个季度表现强劲，这有助于提高毛利率，同时减少了降价促销 (Markdowns) 的成本。
关于价格策略，我要再次感谢团队。目前，我们门店中有超过 5,800 项“降价促销” (Rollbacks)，其中有 1,000 多项是过去几周内新增的。我们仍然专注于为客户提供价值，我认为我们目前的定位非常好，能够灵活满足客户的需求。团队在理解业务各个环节的运作方式方面做得非常出色，并且他们成功地将这些因素纳入成本结构管理。我对团队在新财年初的准备工作感到非常满意。
Chris Nicholas
是的，Kate，我是 Chris Nicholas。我想补充一点，我们的业务势头非常强劲。John David 提到，1 月份是本季度最强劲的月份，我们的表现也是如此。我们在提升会员价值主张 (Member Value Proposition) 方面持续投入，并取得了显著成效。通过数字化互动，我们让购物变得更加便捷，无论是食品、消费品、一般商品还是服装品类，我们都看到强劲的销售表现。
值得一提的是，这是我们连续第三个季度实现一般商品可比销售额增长。尽管整体定价仍受到一定压力，但单位销量的增长速度快于销售额增长。这说明客户在购买更多商品，我们在电视、科技产品和服装等品类上表现良好，优质商品的高性价比依然具有吸引力。这个趋势仍然保持强劲。
Kath McLay
我想说的是，从国际市场来看，一般商品 (GM) 业务在第四季度表现强劲，尤其是在重大活动期间。比如，在墨西哥和加拿大，我们看到了顾客的积极响应。在 Walmex（沃尔玛墨西哥），“Elfin Irresistible”活动期间，我们创造了有史以来最高的单日销售额。而且，我们发现很多销售额来自一般商品和服装品类。因此，我们对当前的业务组合感到满意。
John David Rainey
Kate，我是 John David。我们显然有很多想说的，所以大家都在发言。但我想直接回答你的问题。过去一年，我们的业务中一般商品品类的销售占比下降了大约 100 个基点。而在今年，我们假设这一降幅会缩小至 50 个基点左右。但我们对一般商品的前景感到非常乐观。
有一点我们没有提及，那就是我们的 Marketplace（第三方市场平台）带来的积极影响。例如，在 Marketplace 业务中，汽车配件、玩具、户外家具等品类的增长率都超过 20%。这些品类的增长并不完全是由于宏观经济环境的改善，而更多的是因为我们正在优化商品种类，使顾客能够购买到更多他们需要的一般商品。
主持人
我们的下一个问题来自摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的 Simeon Gutman，请继续提问。
Simeon Gutman
早上好。我的问题是关于再投资以及如何更快地推动业务增长。刚才提到电子商务的新增利润率达到 11%，而整个集团在第四季度的利润率为 7%。如果我们认为未来利润率会持续提高，那么在保持健康增长的情况下进行再投资的机会就更大。Doug 在几年前也曾提到，公司可以同时做到这两点。问题是，为什么不更快地增加投资？因为如果新增利润率在上升，那么在市场营销、会员业务以及电子商务相关领域的投资应该能带来更高的盈利和回报。我记得 John David 你提到我们已经在加大投资力度，能否详细谈谈？
John David Rainey
Simeon，谢谢你的问题。我认为我们目前在投资与利润扩张之间找到了合适的平衡点。在我们的业务中，有一些核心投资领域，比如价格和员工薪资，这些是我们始终会优先投资的方向。
在过去几年里，我们大力投资了技术平台和供应链自动化。而这些投资正是推动本季度业绩改善的关键因素。没有这些投入，我们不可能实现利润增长速度达到销售额增长速度的两倍。
展望未来，我们当然看到了类似本季度的利润增长机会，甚至可能有更好的表现。但我们仍然能够在投资业务的同时保持盈利增长。我们不希望因短期利润表现而忽视长期投资。我们的目标是打造一家长期强劲发展的企业，并在未来持续带来良好的回报，而这需要稳定的投资。
主持人
下一个问题来自 BMO 资本市场 (BMO Capital Markets) 的 Kelly Bania，请继续提问。
Kelly Bania
早上好，感谢回答我的问题。Doug 和 John David，你们提到，如果剔除 VIZIO 交易和闰年的影响，营业利润增长 5% 至 7% 的指引与过去几年保持一致，甚至略有提高。但从今年取得的业绩以及当前的业务动能来看，这一指引似乎有些保守。因此，我想问两个方面的问题：
第一，关于关税 (Tariffs)，你们的预测中是否包含了关税的影响？你们认为消费者的反应会如何？以及你们如何计划消化关税成本？关税是否会成为今年盈利增长的潜在阻力？
第二，关于加急订单 (Expedited Orders) 的需求，你们认为这一趋势会继续保持当前的增长势头吗？电子商务盈利能力的提升在多大程度上依赖于这部分业务？
Doug McMillon
让我先谈一下关税和加急订单，然后再交给 John David。正如我们之前所说的，关税问题我们已经管理多年，我们将继续应对这一挑战。我们有一个非常优秀的团队，知道如何应对关税带来的变化。虽然我们无法预测未来会发生什么，但我们可以很好地管理风险。同时，我们始终致力于帮助顾客省钱，因此这仍然会是我们的最终目标。
至于配送速度，这一点至关重要。我们在全球范围内观察到顾客和会员的消费行为变化，让我们对未来的发展充满信心。拥有如此多接近消费者的实体资产是我们的一大优势，同时门店团队在提升订单质量和加快配送速度方面做得非常出色。我相信，随着时间推移，我们的履约能力只会变得越来越强。
Simeon 之前提到了灵活性，我想补充一点，我们在年度运营管理中是动态调整的。我们不会一开始制定计划然后一成不变地执行它，而是会根据市场变化进行调整。例如，生成式人工智能 (Generative AI) 目前的发展为我们提供了新的代码开发方式，我们有机会节省成本、提高效率，并通过流动决策不断优化技术投资、薪资投入以及价格策略。我们的商业模式正在不断演进，使我们能够同时实现战略目标和季度利润增长。
John David Rainey
Kelly，关于关税问题，我们的指引中并未包含任何明确的关税假设。但我们认为，我们有能力应对潜在变化。当然，最终结果可能与我们当前的预期有所不同，但我们对自身的管理能力充满信心。
关于我们的业绩指引，我认为与去年以及过去几年保持一致。这几年，市场环境一直存在较大的不确定性，我们需要承认这一点，因此，我们不希望过于激进地制定指引。整个财年还有很长的时间要走，但我们对自身应对宏观环境变化的能力充满信心，无论是关税问题还是其他宏观不确定性因素。
在电子商务配送方面，我们看到业务的多元化正在不断改善盈利能力。以广告、会员、WFS（沃尔玛履约服务）等业务为代表的“新业务”在本季度的营业收入增长中占据了一半以上的贡献。因此，我们的业务正在发生变化。
在美国市场，我们的电子商务业务亏损在过去一年减少了 80%。这表明，我们的业务结构正在持续优化，使我们能够更好地推动盈利能力的提升。因此，我们对未来的电子商务增长以及整体业务的盈利能力充满信心。
Doug McMillon
我们的全渠道 (Omnichannel) 业务模式确实是一个优势。我们仍然看到“路边取货” (Curbside Pickup) 的增长，同时门店和会员店的销售也在上升。再加上配送业务的增长，我们能够同时执行所有这些服务，这为我们提供了巨大的竞争优势。
主持人
我们的下一个问题来自 Gordon Haskett 的 Chuck Grom。请继续提问。
Chuck Grom
谢谢，早上好。恭喜你们取得了一个优秀的季度和出色的全年业绩。我想请你们谈谈沃尔玛+ (Walmart Plus) 会员的情况，它的增长在最近几个季度是加速了还是保持稳定？此外，Walmart Plus Assist 在会员增长中扮演了多大的角色？
另外，能否谈一下你们对未来一年食品杂货 (Grocery) 和一般商品 (General Merchandise) 价格通胀的预期？谢谢。
John Furner
你好，Chuck，早上好，我是 John Furner。很高兴与你交流。我们仍然对 Walmart Plus 业务感到兴奋。在过去几年以及最近几个季度，我们的会员数量持续增长，配送订单和下单频率也在不断增加，这一点令人欣喜。
我还想补充一个关于快速配送 (Fast Delivery) 的数据。在上一轮问答中，我们谈到了“同日配送” (Same-day Delivery) 和“3 小时内” (Under 3 Hours) 及“1 小时内” (Under 1 Hour) 配送的增长率——这一业务同比增长 180%，这实在是非常振奋人心的数据。我们看到 Walmart Plus 会员在很大程度上推动了这一增长，他们非常认可我们的服务，我们的复购率也在上升。
去年，我们的同日配送订单超过 50 亿件，同比增长超过 100%。此外，我们今天早上提到的药房配送 (Pharmacy Delivery) 计划表现也非常亮眼。许多会员和顾客都积极参与这一计划，我们认为它将在未来一年继续保持强劲势头。
有趣的是，顾客在订购药品时往往会顺便购买其他商品。如果是急性病处方，比如孩子生病了，家长不仅需要药品，还会一起采购食品杂货；而对于慢性病处方，顾客也会趁机购买其他日用品。这种趋势对于我们来说是一个令人振奋的机会。
至于通胀情况，我们的预期较为稳定，预计整体水平将在 1% 至 2% 之间。市场上总会有一些特殊情况，比如去年秋天禽流感导致鸡蛋价格飙升，但这些因素通常会随着时间推移而逐步回落。因此，我们没有在今年的规划中加入大幅的通胀假设。
Doug McMillon
是的，Chuck，虽然你没有特别问到山姆会员店 (Sam’s Club) 的会员情况，但既然我们在谈论会员业务，我想补充一点：山姆会员店的会员数量和续订率目前处于历史最高水平。这要归功于我们出色的员工团队，以及我们在提升会员价值主张 (Member Value Proposition) 方面的投资。
我们今年的 第一年会员续订率 上升了数百个基点。而且，当我们讨论员工薪资投资时，我们确实看到了回报——员工流失率同比下降了 1,700 个基点。因此，我们对山姆会员店的未来也充满信心。
Kath McLay
从国际市场来看，我们在山姆会员店的会员业务也表现强劲。比如，在 山姆会员店中国，会员收入同比增长超过 35%，这证明我们的客户价值主张 (Customer Value Proposition, CVP) 在市场上非常有吸引力。
此外，我们还在更广泛的国际市场推进会员计划，例如在 墨西哥 推出了 "Beneficios" 会员计划。在过去一年里，该计划的注册用户超过 4,500 万。通过这一计划，我们能够更深入地了解客户，并提供更个性化的服务和优惠。
主持人
我们的下一个问题来自 D.A. Davidson 的 Mike Baker。请继续提问。
Mike Baker
太棒了，谢谢。我想请教一下你们对整体消费者环境的观察。上一次电话会议是在大选之后，你们曾表示消费者信心有所回升。Doug，你在去年 12 月还提到“乌云正在散去” (storm clouds lifting) 的说法。你们现在仍然这么看吗？过去几个月里，有没有发生任何变化？
此外，我知道这个问题经常被问到，但我还是想再确认一下：你们目前的“降价促销” (Rollbacks) 数量为 5,800 项，相比前几个季度似乎略有减少。请你们再解释一下这背后的逻辑？这是否意味着你们在价格投资方面的力度有所下降？谢谢。
Doug McMillon
Mike，我来澄清一下“乌云” (storm clouds) 的说法。我当时的意思是，我们曾经预计市场会出现一些挑战，但最终并没有发生。而现在，我仍然保持这种观点，我们看到市场状况依然稳定。
John Furner
Doug，我完全同意你的看法。总体来看，消费者环境 非常稳定。我们提到了消费者的“韧性” (Resilience)，过去一年中，消费模式确实略有变化，但总体趋势仍然让人鼓舞，尤其是最近两个季度的表现。这也是我们保持乐观的原因。
全渠道战略 (Omnichannel Strategy) 正在改变我们的运营方式，使我们能够随时随地满足顾客需求。无论顾客选择 到店购物、路边取货 (Curbside Pickup) 还是送货上门，这些服务都在同步增长。因此，无论市场如何变化，我们都已经做好准备，随时调整以满足顾客的需求。
我们的团队经验丰富，过去 5 到 10 年里经历了多次经济变化，他们知道如何灵活应对。因此，我们会根据市场情况做出相应调整，但整体来看，我们仍然认为消费者的需求非常 稳定且具韧性。
主持人
我们的下一个问题来自花旗集团 (Citigroup) 的 Paul Lejuez。请继续提问。
Paul Lejuez
谢谢各位。你们提到第四季度的降价促销 (Markdowns) 下降了。我很好奇，这一数据与公司的计划相比如何？同时，你们对 2026 财年的促销环境有何预期？是否在指引中包含了大规模的价格投资？此外，能否帮助我们了解今年的价格投资计划与年初的预期相比有何变化？
另外，从更宏观的角度来看，你们几周前提到在加拿大市场增加投资。我想了解你们对该市场的长期机会如何看待？谢谢。
John Furner
我是 John，我先来回答关于毛利率和降价促销的问题。对我们而言，最重要的是确保库存管理能够精准匹配消费者需求。我们的供应链团队、门店团队以及履约中心团队在库存管理方面做得非常出色。
我们在门店和供应链中引入了许多技术改进，使我们能更准确地了解库存情况，包括库存的具体位置以及我们能以多快的速度将库存提供给顾客。因此，最终的结果显示，我们的毛利率有所上升，这一点我们感到很自豪。不过，影响毛利率的不仅仅是商品利润率，还有广告收入以及其他新兴业务（如数字服务）的贡献。
至于降价促销 (Markdowns) 管理，我们的表现非常优秀。我们对今年的库存水平感到满意。目前，沃尔玛门店中有 5,100 项降价促销，这个数字在沃尔玛历史上是非常庞大的。当然，这一数字会随着季度的不同而有所波动。过去几周，我们又新增了 1,000 项 促销活动。
无论市场环境是更加促销导向还是较为稳定，我们始终专注于为顾客提供价值，并尽一切努力控制价格，使价格保持在较低水平。
Kath McLay
关于加拿大市场，我们对目前在加拿大的销售增长感到满意。但对我来说，最令人振奋的是 电子商务业务，这一业务在过去一年增长了 30%，而且每个季度的增速都在加快。我们发现，我们在加拿大的业务正越来越受到消费者的认可。
我们的重点仍然是 价值。比如，我们在加拿大推出了一项感恩节特别促销活动，四人份的感恩节晚餐仅需 40 加元。这不仅确保了价格竞争力，同时我们也看到消费者在便利性方面的需求不断提升。因此，我们对加拿大市场的业务增长感到兴奋，并期待未来的发展。
主持人
我们的下一个问题来自巴克莱 (Barclays) 的 Seth Sigman。请继续提问。
Seth Sigman
大家早上好。我想问关于 VIZIO 业务的一些细节。你们在财报指引中提到了 VIZIO 交易的影响，能否详细说明它带来的盈利稀释 (Dilution) ？此外，你们计划如何整合 VIZIO？你们如何利用这一平台？
总体来看，Walmart Connect 业务表现非常出色，你们在该领域的发展一直非常有纪律性。我很好奇，你们对未来增长的展望如何？谢谢。
John David Rainey
当然，Seth。我们对 VIZIO 团队加入沃尔玛感到非常兴奋。我们相信这一新平台将为我们的顾客带来更多价值。
关于 VIZIO 交易，我们的第一季度盈利受到 70 个基点 的稀释影响。但从长期来看，我们预计这一交易将在 明年开始 对沃尔玛的盈利产生积极贡献。这将为我们提供新的渠道，让顾客能够更好地使用沃尔玛及山姆会员店提供的所有服务。
John Furner
是的，我对此也非常期待。VIZIO 团队的加入将极大增强沃尔玛的数字业务。我认识 William（VIZIO CEO）和他的团队很多年了，很高兴他们现在正式成为沃尔玛大家庭的一部分。
VIZIO 的操作系统 (SmartCast) 非常高效，设置简单，使用起来毫无阻碍。我个人也一直在使用 VIZIO 设备，并且自从我们开始洽谈这项收购以来，我又买了几台（笑）。
从 Walmart Connect 的角度来看，这一交易尤其令人兴奋。VIZIO 使我们能够为卖家和供应商提供更多广告分发渠道，这对他们来说是一个极具吸引力的机会。我们希望在未来能够以 非常高效 的方式推动这一业务发展。目前，我们已经开始了整合流程，未来一年我们将制定更大的发展规划，并推进 VIZIO 品牌的扩展。
主持人
我们的下一个问题来自伯恩斯坦 (Bernstein) 的 Zhihan Ma。请继续提问。
Zhihan Ma
谢谢你们回答我的问题。我想进一步了解电子商务业务。能否帮我们理解，你们在提升电子商务盈利能力方面的 三大关键驱动因素 是什么？
此外，你们提到 广告业务 (Retail Media) 和会员业务 在营业利润增长中的贡献超过 50%。那么，目前来自这些 高利润率业务 的营业利润占比是多少？谢谢。
John David Rainey
Zhihan，你的问题很有价值。我认为电子商务盈利能力的提升主要由 三大关键驱动因素 推动：
- 多元化的收入来源 (Alternative Revenue Streams)
—— 我们的广告业务、会员业务、Walmart 履约服务 (WFS) 等新兴业务正在迅速增长。 - 电子商务成本优化
—— 过去一年，我们通过供应链优化、订单密度提升等措施 将美国电子商务亏损减少了 80%。 - 全渠道履约效率提升
—— 例如，我们的当日配送业务增长强劲，使电子商务配送成本降低，同时提高了客户满意度。
关于你的第二个问题，目前 高利润率的替代收入业务 在营业利润中的贡献已超过 50%。这意味着我们正在摆脱传统零售的利润结构，更多依赖高利润率的 广告、会员、Marketplace 等新兴业务。这些业务的增长使我们能够在投资未来的同时，实现利润的持续增长。
总体而言，我们对电子商务业务的发展方向感到非常满意，并相信它将在未来几年继续推动沃尔玛的整体盈利能力增长。
John David Rainey
让我提供一些具体数据，先从你最后的问题开始。如果我们仅考虑 广告 (Advertising) 和会员业务 (Membership)，这两个类别在本季度的营业收入中占比 超过四分之一，这让我们对这些新兴业务的增长前景充满信心。
关于电子商务盈利能力的驱动因素，按照无特定顺序，我想强调几个方面：
首先是 网络密度优化 (Densification of Network)。以前，我们可能只是给某条街道上的一户人家送货，但现在，我们可以一次配送给该街道上 四到五户，这样，我们可以将配送成本分摊到更多订单上。随着越来越多的客户选择沃尔玛，这种效应将进一步改善 单位经济效益 (Unit Economics)。
其次，配送加价服务 (Expedited Delivery) 的增长也是一大推动力。目前，超过 30% 选择门店配送的顾客愿意额外支付费用，以在 1 小时或 3 小时内 收到商品。而在 平安夜 (Christmas Eve)，有 77% 的订单选择了这种加急配送方式。这无疑有助于提升我们的 单位经济效益。
第三，新业务增长 (New Revenue Streams) 带来了更高的利润率。广告、会员等业务仍然有广阔的增长空间，它们在不断优化我们的利润结构。
主持人
我们的下一个问题来自 富国银行 (Wells Fargo) 的 Edward Kelly。请继续提问。
Edward Kelly
大家早上好。我想跟进关于电子商务经济效益的问题。你们提到 新增利润率 (Incremental Margin) 约为 11%，显然这是一个不错的利润水平。那么从长期来看，这一数字是否还会增长？整体电子商务业务是否能够达到盈利水平？
此外，从更广泛的角度来看，像 移民政策 (Immigration) 这样的因素是否会对公司今年的业绩造成影响？
Doug McMillon
Ed，我来回答这个问题。我们之前提到过 “第二利润表” (Second P&L) 的概念。换句话说，当我们把 电子商务业务 和 高利润率的广告、会员、数据变现 等业务结合在一起时，我们的整体营业利润率将高于传统零售店业务模式。
电子商务业务包括 第一方 (First-party) 和第三方 (Third-party) 业务，两者的结合正在提高公司的整体利润率。因此，我们的关键任务是 保持电子商务的增长，并不断满足顾客的不同需求。
我们最大的优势是 全渠道 (Omnichannel) 业务模式。无论顾客想要去门店、会员店购物，还是选择 路边取货 (Curbside Pickup)，或是采用多种不同的送货方式，我们都能满足他们的需求。
至于 移民问题，目前我们没有观察到任何影响，因此这个因素对我们来说 暂时没有实际影响。
主持人
我们的下一个问题来自 美国银行 (Bank of America) 的 Robbie Ohmes。请继续提问。
Robbie Ohmes
谢谢你们回答我的问题。我想请问 John David Rainey。本季度，营业费用 (Operating Expenses) 去杠杆化 超过 50 个基点（不包括阿片类药物诉讼的影响）。你们如何看待今年沃尔玛的 SG&A（销售、一般和行政费用）比率？有哪些因素可能带来更好的结果，哪些因素可能构成挑战？此外，从长期来看，沃尔玛如何管理 SG&A？
John David Rainey
当然，Robbie，很高兴与你交流。首先，我们要理解 公司业务模式的变化。在我的发言中提到，电子商务目前占我们整体销售额的 18%，相比 五年前提高了 1,100 个基点。
相比于传统的实体店交易，电子商务交易的 SG&A 费用更高。过去，我们的 SG&A 比率通常在 20% 或略低。随着业务向 数字化 (Digitalization) 方向发展，我们在 SG&A 方面的压力也随之增加，这主要是 渠道组合变化 (Channel Mix Shift) 的影响。
与此同时，我们始终致力于 “天天低成本” (Everyday Low Cost, EDLC) 战略，并在保持低成本的同时，投资于未来的增长。比如，在 第四季度，我们加大了 市场营销 (Marketing) 投入，这推动了 一般商品 (General Merchandise) 业务的改善。
从长期来看，供应链自动化 (Supply Chain Automation) 将成为 SG&A 改善的重要推动力。目前，美国市场 不到一半的门店 实现了完全自动化配送。因此，随着供应链自动化的进一步发展，我们相信 SG&A 仍有下降空间。
Doug McMillon
我们将在 4 月份 带大家去 达拉斯 (Dallas) 参观几座新的自动化设施。之前去 佛罗里达 (Florida) 参观的同事应该还记得，我们相信这次的考察也会带来同样的积极反馈。
主持人
我们的下一个问题来自 杰富瑞 (Jefferies) 的 Corey Tarlowe。请继续提问。
Corey Tarlowe
早上好，感谢你们回答我的问题。Doug，你刚刚提到 PhonePe 的一些重要消息，能否进一步分享这项业务的增长情况和当前的盈利能力？
另外，John David 你在发言中提到 投资回报率 (ROI) 达到了 2016 年以来的最高水平。你们如何看待未来的 ROI 走势？你们的新投资在 ROI 方面的表现如何？谢谢。
Kath McLay
关于 PhonePe，截至 2024 年 1 月 31 日，PhonePe 的 交易总额 (TPV) 已达到 1.7 万亿美元，每日交易量达到 3.1 亿笔。
这是一项非常强劲的业务，我们很高兴宣布 PhonePe 即将启动 IPO 准备。这是该业务的重要里程碑，同时 今年也是 PhonePe 成立 10 周年。PhonePe 业务涵盖 金融服务 和 科技解决方案，我们对未来的增长前景感到兴奋。
John David Rainey
关于 投资回报率 (ROI)，首先，我们非常幸运，沃尔玛是一家 拥有 63 年历史 的公司，但仍然有大量 高回报投资机会。
我提到过 供应链自动化，这只是其中的一个例子。在许多情况下，我们的投资回报率甚至接近 20%。我们的目标是 每年都提高 ROI，并且过去几年我们一直在实现这一目标。
因此，从长期来看，我们希望能够恢复到 历史最高水平，并持续推动投资带来的回报增长。
主持人
我们的下一个问题来自 奥本海默 (Oppenheimer) 的 Rupesh Parikh。请继续提问。
Rupesh Parikh
早上好，感谢你们回答我的问题。我想问两个简短的问题：
首先，今年的 自由现金流 (Free Cash Flow) 似乎较去年有所下降。我们是否接近自由现金流的 正向拐点？
其次，你们刚刚宣布提高 13% 股息，请问公司对 资本配置 (Capital Allocation) 有哪些最新规划？
John David Rainey
Rupesh，很高兴与你交流。我们确实接近 自由现金流的正向拐点，因为我们的业务模式正在发生积极变化，未来现金流将逐步改善。
我们提高 13% 的股息，同时 股票回购 规模也将高于去年。与此同时，我们仍然会 投入资本支出 (CapEx)，以实现长期增长。因此，我们在 资本回报和业务投资 之间取得了 良好平衡。
主持人
目前，我们的问答环节已经结束。现在，请管理层做最后总结。
Doug McMillon
是的，我是 Doug。John David 刚刚提到 沃尔玛的 63 年历史，但我的感受是 我们依然充满活力。
无论是在 技术创新 还是在 新办公地点的启用 方面，我们都展现了 全新的活力。这种 持续的增长势头 推动着我们的发展。
本季度的持续增长在 业绩结果 中得到了充分体现。我们不仅 帮助消费者省钱，更在 节省他们的时间，这一点对业务增长至关重要。
团队不仅在短期内取得了成功，如 单位销售增长、市场份额提升、价格投资 和 库存管理，更在长期发展方面做出了努力，投资回报率 (ROI) 也在持续增长。
我对此深感敬佩，也心存感激。
此外，国际业务 (International Business) 依然表现亮眼，连续多年保持强劲增长。所有 三个业务部门 都有出色表现，我们对 新财年的开局 充满信心。
我们会继续 主动进攻 (Playing Offense)，最大化把握市场机遇。
感谢所有拨入电话的投资者。
主持人
本次电话会议正式结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。