【财新网】2月25日晚间，始祖鸟、萨洛蒙的母公司亚玛芬体育（NYSE：AS）发布2024年四季度及全年财报，当季实现营收16.36亿美元，同比增长24%；调整后的营业利润增长63%至2.23亿美元；调整后的净利润增长388%至9000万美元。
2024年全年，亚玛芬录得营收51.83亿美元，同比增长19%；调整后的营业利润同比增长33%至5.77亿美元（含2024年政府补贴2400万美元，作为参考2023年政府补贴400万美元）；调整后净利润增长329%至2.36亿美元。
亚玛芬旗下拥有始祖鸟（Arc'teryx）、萨洛蒙（Salomon）、威尔逊（Wilson）、壁克峰（Peak Performance）等品牌，产品涵盖户外服饰、鞋类、装备、运动器材等品类。2019年，安踏（02020.HK）与lululemon创始人、腾讯和方源资本等组成财团，以46.6亿欧元收购亚玛芬。被收购后亚玛芬对公司结构进行精简，划分出户外功能性服饰（由始祖鸟和壁克峰组成）、山地户外服饰及装备（由萨洛蒙等品牌组成）、球类及球拍装备（由威尔逊等品牌组成）三大核心部门。（详见财新网报道《始祖鸟母公司拟赴美上市 安踏仍为控股股东》）
当季，始祖鸟所在的户外功能性服饰部门营收同比增长34%至7.45亿美元，其中DTC（直接面向消费者）渠道收入同比增长44%，批发渠道与去年持平，全渠道可比收入（即至少运营13个月的自有门店和电商的收入）同比增长29%。该部门全年营收同比增长38%至21.94亿美元，全渠道可比收入同比增长28%，全年新开门店33家。始祖鸟CEO Stuart Haselden在财报会上称，2025年始祖鸟预计在北美开设大约200家门店，在欧洲、中国以外的亚太地区分别开设75家至100家门店，而大中华区门店预计新增150家至200家左右。
萨洛蒙所在的山地户外服饰及装备部门当季营收同比增长14%至5.94亿美元，其中DTC渠道同比增长58%，批发渠道同比增长1%。该部门全年营收同比增长10%至18.36亿美元，全年新开103家门店，主要开在中国及亚太地区。亚玛芬CFO Andrew Page在财报会上表示，冬季运动装备销售承压，拖累该部门批发渠道的增长，“2024年对冬季运动器材市场整体来说充满挑战，北美市场经历了新冠疫情期间和疫情之后的强劲增长，如今滑雪设备的销售正在重新调整。此外，在欧洲经历了两个艰难的雪季后，来自相关地区的订单更加谨慎。”
球类及球拍装备部门在2024年一季度营收一度下滑，二季度恢复增长，进入下半年增速不断加快，2024年三、四季度分别增长11%、23%。2024年全年，该部门营收同比增长4%至11.53亿美元。
分地区而言，中国是亚玛芬增速最快的市场，也是第三大市场，2024年四季度及全年大中华区的营收增速均超过50%，全年营收达12.98亿美元。Andrew Page称，公司对该市场的未来增长充满信心，“中国的户外趋势仍然非常强劲，吸引了年轻消费者、女性消费者，甚至奢侈品购物者。”
2024年全年，亚玛芬在其第一大市场美洲录得营收18.59亿美元，同比增长6.5%；第二大市场欧洲中东非洲（EMEA）录得营收15.13亿美元，同比增长3.8%；除中国以外的亚太地区录得营收5.13亿美元，同比增长45.5%。
谈到美国未来可能采取的加征关税措施，Andrew Page表示，2024年公司从中国、越南、加拿大和墨西哥的采购合计约占全球采购的20%。其中，中国和越南占绝大部分采购份额，而从加拿大和墨西哥的采购占比小于1%。“就像我们在2018年和2019年经历的美国对中国关税上涨一样，我们的球拍部门将受到最大的影响。然而，鉴于我们采取了各种措施以分担影响，我们相信完全有能力应对各种关税（上涨）情景。”
亚玛芬预计，2025年公司收入增速区间为13%—15%，其中，户外功能性服饰收入增速约为20%，山地户外服饰及装备收入增速为低十位数，球类及球拍装备部门收入增速为中低个位数。■
Amer Sports, Inc. (NYSE:AS) 2024财年第四季度财报电话会议 2025年2月25日 美国东部时间上午8:00
公司与会人员
Omar Saad - 高级副总裁，资本市场和投资者关系 James Zheng - 首席执行官 Andrew Page - 首席财务官 Stuart Haselden - Arc'teryx首席执行官
电话会议参与者
Lorraine Hutchinson - 美国银行 Matthew Boss - 摩根大通 Brooke Roach - 高盛 Paul Lejuez - 花旗集团 Laurent Vasilescu - 法国巴黎银行 Michael Binetti - Evercore John Kernan - TD Cowen
主持人
感谢大家耐心等待。此时，我想欢迎大家参加今天的Amer Sports 2024财年第四季度财报电话会议。谢谢。现在，我将把电话交给Omar Saad，高级副总裁，资本市场和投资者关系。Omar，请开始。
Omar Saad
大家好，感谢大家参加Amer Sports 2024财年第四季度财报电话会议。今天早些时候，我们公布了截至2024年12月31日的季度和全年财务业绩，财报可以在我们投资者关系网站investors.amersports.com上找到。
请大家注意，今天的电话会议将包含一些前瞻性声明，根据联邦证券法的定义。这些前瞻性声明仅反映我们当前的预期和信念，并且受某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与预期有重大差异。请参阅我们财报发布和SEC文件中的安全港声明。我们还将讨论一些非IFRS财务指标。有关这些非IFRS财务指标的重要信息，包括与最可比IFRS财务指标的对比，请参阅我们的财报。
我们将首先听取首席执行官James Zheng和首席财务官Andrew Page的准备发言，然后进行问答环节，预计在美国东部时间上午9点前结束。James将介绍关键的运营和品牌亮点，随后Andrew将提供集团和各个业务部门的财务回顾，并对2025年第一季度和全年的业绩指引进行讲解。Arc’teryx首席执行官Stuart Haselden将参与问答环节。
接下来，我将把电话交给James。
James Zheng
谢谢，Omar。第四季度是Amer Sports一年中非常强劲的收官，我们在所有品牌和地区都继续保持强劲的增长势头，Arc’teryx作为我们的领军品牌，继续在全球市场上扩展份额，我们独特的高端技术品牌组合依然有广阔的增长空间。
在第四季度，Amer Sports集团的销售额、调整后的利润率和每股收益均超出预期。我们实现了23%的销售增长，并且调整后的营业利润率扩张超过300个基点，特别是在技术性服装和户外运动表现方面的增长和盈利能力都非常强劲。全年，我们实现了18%的收入增长，达到了52亿美元，并且调整后的营业利润率提高了130个基点，达到了11.1%，这两个指标均创下公司新纪录。
在第四季度，我们的三大品牌——Arc’teryx、Salomon和Wilson均呈现出加速增长的势头。地区方面，大中华区和亚太地区继续保持强劲增长，而EMEA和北美也加速增长。展望未来，我相信Amer Sports已经非常独特地定位了公司在全球体育和户外行业中的地位，几个因素让我对2025年及以后充满信心。
首先，我们拥有并运营一组合独特的高端户外和体育品牌，每一个品牌都充满技术创新，处于其细分市场的顶端。我们的品牌具有高转化率和高客户满意度，但仍然是市场中的小玩家，拥有巨大的增长空间。
其次，Arc’teryx是一个突出的增长故事，在户外行业中实现了强劲的增长和盈利能力，尤其是得益于其颠覆性的直销模式和独特的竞争地位。该品牌在全球的渗透率仍然非常低，未来增长潜力巨大。
第三，我们认为Salomon的运动鞋在全球运动鞋市场中具有独特的性能定位和设计，但市场份额仍然较低，未来仍有很大的增长空间，尤其是在如今消费者愿意尝试新品牌的时期。
第四，Wilson和我们的冬季运动设备品牌拥有正宗的历史、优质的市场定位、高性能的产品和领先的市场地位。这些市场份额较大的品牌在核心设备业务中的长期增长较为稳定，但在软商品领域，尤其是Wilson Tennis 360，仍具有巨大的潜力。
第五，我们在大中华区拥有一个非常强大的差异化平台，所有三大品牌在该地区的表现都非常出色，增长势头强劲。
在我交给Andrew之前，请允许我简要回顾一下我们三个业务部门的关键亮点。从技术性服装部门开始，该部门由我们增长最快、规模最大的品牌Arc’teryx主导。2024年，Arc’teryx的销售额突破了20亿美元，并且在第四季度再次取得了优异的业绩，尤其是在所有地区、渠道和品类中都实现了强劲的增长，特别是鞋类和女性消费者，增长速度超过了品牌整体水平。我们对技术性服装部门的势头感到鼓舞，第四季度该部门实现了29%的同店销售增长。
我们差异化的门店继续是Arc’teryx增长战略的核心，且对于我们如何与消费者和社区互动至关重要。第四季度，Arc’teryx净增开设了8家零售店，2024年全年共开设了33家新店。新店开设的关键位置包括中国的6家、位于日本的Alfa店和我们在南湖城市的新店。Arc’teryx的门店扩展战略包括多种不同的形式，从多层的大型Alfa旗舰店到小型的山镇店。我们计划在2025年继续保持类似的开店步伐，计划新开25到30家门店，包括与2024年相似的品牌门店数量，以及关闭一些不理想的奥特莱斯和其他不符合要求的店铺。
在第四季度，我们在东京的新宿开设了一家四层的Alpha店，位于市中心，估计每天有350万人经过。该店展示了Arc’teryx和Veilance的全系列产品，并且首次在日本设立了Beta Lounge，提供独特的礼宾服务。店铺的顶层设有ReBird服务中心，这是我们为修理、以旧换新和回收装备而设立的平台。
在纽约市，我们的Soho Alpha店自9月开业以来一直超出预期。特别是，顾客对该店提供的最大规模Arc’teryx外套产品系列以及独特的ReBird服务中心反响热烈。ReBird继续是Arc’teryx的重要战略，推动了顾客的强烈参与，并提升了店内体验。2024年，我们在全球开设了11个新的ReBird服务中心。今年1月，我们在法国霞慕尼开设了首家欧洲山镇店，并对初步结果感到非常兴奋。
霞慕尼是阿尔卑斯山最大的滑雪胜地之一，吸引了来自全球的各种游客，从山地爱好者到硬核登山运动员。此店的开设是在我们与欧洲登山运动员的合作13年后完成的，每年夏天在霞慕尼的阿尔卑斯学院举办活动，使品牌在当地和全球消费者中积累了大量的知名度和认可度。
转到产品方面。鞋类继续是Arc'teryx在第四季度增长最快的品类，因为消费者对我们认为是为山地设计的最佳技术性能鞋类反应强烈。除了Kragg的突破性成功外，我们还很高兴看到我们的Sylan跑步鞋获得了《Runner’s World UK》和《Women’s Running》的最佳越野鞋奖项。展望未来，我们相信Arc'teryx将在2025年推出更为激动人心的鞋款。我们认为鞋类将成为Arc'teryx在自营零售和某些品牌相关批发渠道中一个重要且盈利的增长领域。
女性产品在第四季度的表现也继续非常出色，所有地区均实现了两位数增长，超过了男性产品和品牌整体的增长。柔和的色调、女性化和中性色彩在女性顾客中非常受欢迎。滑雪和雪地产品在女性中表现尤为强劲，因为我们在美国和欧洲看到品牌知名度和女性群体的认同感有了显著提升。创新是Arc'teryx DNA的核心，涵盖了从前沿产品，如我们新的LITRIC雪崩气囊和获奖的MoGo登山裤，到现有产品线的小幅改进，例如Kragg的保温版本，这款产品在这个冬季取得了成功。
今年，我们还进一步加强了Arc'teryx的领导团队。我们宣布Matt Bolte担任新的首席商品官，他是业界资深人士，曾在Nike工作近20年。我们还在打造一个明星团队，发展我们的Veilance品牌，目前Veilance品牌占Arc'teryx收入的5%，但我们认为它有巨大的增长空间。该团队包括我们的新Veilance总经理Marissa Pardini，她来自Vans，以及Veilance创意总监Ben Stubbington，他之前曾在Lululemon和Theory工作。我们相信，Marissa和Ben的加入标志着我们在扩大Veilance品牌影响力的过程中迈出了关键一步。最后，在技术性服装方面，我们最近宣布Stefano Saccone将于4月1日加入，担任Peak Performance品牌总裁。Stefano曾在多个全球体育、时尚和户外品牌工作，最近担任Woolrich品牌的首席执行官。
接下来是户外表现部门，第四季度表现出色，主要得益于Salomon鞋类和服装的强劲增长，部分被冬季运动装备的较弱趋势所抵消。Salomon的鞋类和服装现在占户外表现部门的三分之二，较2022年的54%有了显著增加。Salomon运动鞋在2024年的销售额超过了10亿美元，但相对于全球1800亿美元的运动鞋市场仍然很小。我们认为Salomon运动鞋具有正宗且独特的市场定位，拥有为山地设计的技术功能，同时也适合日常穿着。在消费者对尝试新运动鞋品牌越来越开放的时期，我们独特的风格和技术属性正在引起消费者的共鸣。
长期来看，我们预计Salomon软商品将实现年均两位数的增长。在第四季度，Salomon鞋类和服装在各个地区加速增长，特别是大中华区、亚太地区和欧洲。直销仍然是该品牌增长最强劲的渠道，运动风格系列继续引领鞋类增长。Salomon的服装、背包和袜子也在经历强劲的增长。地区方面，Salomon软商品在欧洲的销售表现非常强劲。
我们在欧洲注意到两个值得关注的新趋势：第一，Salomon运动鞋在欧洲的需求正在复苏；第二，Salomon的预售订单在过去几年经历了负增长后，已转为积极增长，此前零售商依赖一次性订单来追逐需求。我们越来越看到Salomon运动鞋在零售商处的销售表现非常好，这也带动了更强劲的订单量。我们还在第四季度分别在伦敦和米兰的欧洲重要城市开设了2家新的Salomon专卖店。
在亚洲，直销仍然是Salomon增长的关键渠道。我们在中国开发的Salomon紧凑型店铺形式运行非常顺利，我们相信这些店铺的销售额每平方英尺大大高于行业平均水平。我们正在继续扩展Salomon在大中华区的店铺，第四季度开设了31家净新增Salomon专卖店，包括自营店和合作伙伴店，至此我们在大中华区的总店铺数量已达到196家。我们认为Salomon有机会在未来几年在一线和二线城市开设数百家门店。预计在2025年，我们将在大中华区开设约100家新的Salomon专卖店，其中包括合作伙伴店。
我们在上海的新Salomon旗舰店在开设的前几个月表现非常好。这家店是Salomon在中国的品牌旗舰店，结合了鞋类和服装的全面产品，并提供高度沉浸式的品牌体验。在美国，全球最大的运动鞋市场，我们继续为Salomon鞋类的长期机会铺路。我们在纽约市开设的首家美国店——一家快闪店继续表现出色。我们在纽约市的主要运动鞋零售商中看到强劲的品牌关注度，预计今年将在纽约再开设至少一家Salomon专卖店。
批发渠道将是释放Salomon在美国潜力的重要途径，我们也正在成功利用Salomon品牌的热度，扩大与现有顶级客户（如Nordstrom和Kith）的合作，并新增包括Shoe Palace和Scheels在内的关键零售商。在冬季运动装备方面，我们继续在休闲滑雪者和世界级专业滑雪者中取得成功。Atomic在本月的奥地利世界锦标赛上表现出色。Atomic的运动员Mikaela Shiffrin和Breezy Johnson在我们标志性的Redster滑雪板上赢得了金牌。
接下来是球拍与球类的亮点。我们很高兴看到，球拍与球类部门在第四季度的增长趋势继续改善，增长加速至22%，这得益于球类运动的强劲趋势，同时也因去年的库存清理而得到一定补充。我们的Tennis 360继续受到消费者的强烈共鸣，从性能球拍到我们的服装和鞋类产品。
2024年，Wilson重新夺回了美国市场上球拍性能类产品的第一市场份额，得益于最近推出的Blade和Roger Federer球拍系列。今年1月，我们推出了Clash V3，该系列也取得了强劲的开局。此外，Wilson软商品继续保持出色的增长，2024年实现了翻倍增长。服装和鞋类现在占球拍与球类部门销售的10%。如我所提到的，我们在美国和中国看到Wilson网球服装和鞋类系列的强烈反响。第四季度，我们在中国开设了6家新的Wilson品牌店，使该地区的自营和合作伙伴店铺总数达到43家。2025年，我们计划在中国开设大约50家Wilson Tennis 360专卖店，包括自营和合作伙伴店。在北美，第四季度我们在达拉斯北公园购物中心开设了一个Tennis 360概念店，表现非常好。今年，我们还将在约50家Dick’s Sporting Goods门店测试网球服装，包括在迈阿密开设一个Tennis 360的店中店。
接下来，我将把电话交给Andrew。
Andrew Page
感谢James。2024年第四季度，凭借超过20%的收入增长、健康的利润率扩张、强劲的自由现金流生成以及资本结构的持续转型，标志着Amer Sports发展历程中的一个财务转折点。尽管预计外汇压力将在2025年的财务报告中略有影响，但来自我们最高利润率的技术性服装部门的持续强劲势头，以及户外表现软商品的加速增长，再加上市场领先硬件业务的强稳地位，使我有信心Amer Sports将在2025年继续实现强劲且盈利的增长。
首先，让我们回顾一下2024年的关键亮点。Amer Sports在2024年实现了18%的增长，品牌部门、地区、渠道和品类普遍表现强劲。Arc'teryx和Salomon鞋类继续保持非常强劲的增长轨迹，Wilson也恢复了正增长。我们实现了有意义的调整后营业利润率扩张，从去年的9.8%提升至2024年的11.1%，这得益于技术性服装部门的品类结构变化。我们还大幅减少了杠杆、有效税率和年度利息支出。
现在，我们来看一下第四季度的业绩。Amer Sports第四季度的销售额同比增长23%，按不变汇率计算增长24%。集团销售业绩的强劲增长主要由技术性服装推动，而户外表现和球拍与球类也在这一季度实现了非常稳健的增长。从渠道来看，集团仍然由直销（DTC）主导，直销增长了46%，主要得益于Arc'teryx和Salomon鞋类。我们还看到批发增长为6%，由Wilson的改善趋势推动。
从地区增长来看，大中华区增长了54%，位居第一，其次是亚太区增长了52%。美洲地区的增长加速至15%，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区在第四季度增长了8%。我们很高兴在大中华区实现了第四季度和全年超过50%的增长。我们对未来在这个重要消费市场的增长充满信心，原因有几个：第一，我们的品牌在中国竞争的是一个高质量且增长迅速的消费细分市场——高端体育和户外市场。中国的户外趋势仍然非常强劲，吸引了年轻消费者、女性消费者，甚至奢侈品购物者。
此外，当前中国的消费市场已经发展成了赢家和输家的市场，一些品牌表现极为出色，其中包括我们的品牌。我们的这些尚小且专业的品牌以其专业知识、高质量和技术创新为人所知，深得中国消费者的青睐。第三，也是最重要的一点，我们相信我们在中国有一支出色的团队。我们的深厚专业知识和独特、可扩展的运营平台使我们在整个品牌组合中具有显著的竞争优势。
接下来是盈利能力方面的表现，第四季度调整后毛利率提高了370个基点，达到56.4%，主要得益于各个品类、产品、地区和渠道结构的积极变化，以及更低的折扣促销活动。展望未来，我们预计毛利率最高的Arc'teryx品牌将继续是推动我们持续毛利率扩张的最大因素。
调整后的销售、总务和管理费用（SG&A）占收入的比例在第四季度减少了20个基点，达到了43.3%。技术性服装和户外表现部门的SG&A费用增加，主要是由于对增长的投资，而球拍与球类及总部的费用杠杆效应部分抵消了这一点。由于强劲的毛利率扩张，我们的调整后营业利润率在第四季度从去年的10.3%增长至13.6%，增加了330个基点。
调整后的公司费用为1200万美元，低于去年第四季度的1700万美元。折旧和摊销（D&A）为7700万美元，其中包括3700万美元的租赁使用权资产折旧。第四季度的调整后净财务成本为6400万美元，其中包括2400万美元的外汇损失，主要来自于第四季度美元大幅升值导致的公司内部交易余额损失。展望未来，我们将增强对这些内部交易的对冲计划。
在本季度，调整后的所得税费用为6700万美元，相当于42%的调整后有效税率。调整后的净收入为9000万美元，相比去年同期的调整后净亏损3100万美元有所改善。调整后的稀释后每股收益为0.17美元，而去年同期为调整后稀释后每股亏损0.08美元。
接下来是各个部门的业绩。技术性服装的收入增长了33%，达到7.45亿美元，主要由Arc'teryx驱动。增长的动力来自于直销扩展44%，包括29%的同店增长，与去年第四季度33%的同店增长相比，这是一个很好的结果。Arc'teryx的直销势头继续得到新老消费者的推动，覆盖所有地区、渠道和产品类别。技术性服装的批发收入基本持平，主要是由于与去年相比的发货时机差异。我们仍然在批发渠道中保持对Arc'teryx的强劲需求。
从地区来看，技术性服装的增长主要由大中华区驱动，其次是亚太区、美洲和欧洲中东非洲（EMEA）地区。所有地区的增长都非常强劲，尤其得益于Arc'teryx的零售扩张。技术性服装的调整后营业利润率增长了130个基点，达到了24.3%，这得益于产品、渠道和地区结构的有利变化，以及运输成本的节省。部分被技术、营销和运营方面的投资所抵消，这些投资是为了支持持续的直销扩展，包括新店开设。
转到我们的户外表现部门，该部门的收入增长了13%，达到5.94亿美元，主要得益于Salomon鞋类、服装、背包和袜子的表现非常强劲。直销渠道（DTC）实现了强劲的两位数增长，尤其是在亚太区、大中华区和欧洲中东非洲（EMEA）地区的门店开设，以及所有地区的电子商务发展。这一增长部分被冬季运动设备的下滑所抵消，冬季运动设备由于欧洲的雪况不佳导致重新订单疲软，且由于其大额欧元暴露，外汇压力对业绩产生了较大影响。
按渠道划分，户外表现的直销增长了58%，由大中华区和亚太区主导，批发增长了1%，上季度略有下降。批发结果受到EMEA和北美冬季运动设备市场持续疲软的影响。由于北美的趋势放缓，2024年冬季运动设备市场整体表现较为挑战，在COVID疫情期间及之后滑雪设备的销售高峰之后，正在进行基准调整。此外，由于欧洲连续两个雪季表现较差，EMEA地区的订单也变得更加谨慎。
然而，考虑到我们优秀的品牌、产品和规模优势，我们认为我们在市场中正在夺取份额，特别是在Atomic品牌方面。我们假设2025年冬季运动设备市场将保持相对平稳。长期来看，虽然冬季运动设备业务将是一个增长较慢的业务，但该行业依然保持健康，我们预计这一业务将每年增长低个位数。提醒一下，冬季运动设备目前占户外表现部门的三分之一。户外表现部门的调整后营业利润率从去年创纪录的水平增长了190个基点，达到了11.1%，主要得益于毛利率的稳步扩张，因为鞋类的比例较高，而鞋类的毛利率高于冬季运动设备。毛利率的扩张部分被为了支持增长投资所带来的SG&A费用杠杆效应所抵消。
接下来是球拍与球类部门。收入增长了22%，达到2.96亿美元，得益于球拍运动和软商品的表现强劲。强劲的增长还得益于去年较易的同比比较，当时Wilson经历了较重的库存清理期，以调整库存水平。我们对这一强劲的反弹感到非常高兴，但也需要提醒的是，20%以上的增长率并不是可持续的，我们预计球拍与球类部门长期将以低到中个位数增长为主。按品类划分，强劲的两位数增长主要来自我们的明星球拍运动品牌以及我们小但增长迅速的软商品部门，后者目前占球拍与球类销售的10%。我们在Tennis 360的势头非常强劲，尤其是在北美、大中华区和亚太区。我们还看到Evoshield服装、Padel和Pickleball的增长非常强劲。充气球和棒球在这一季度也有所增长，而高尔夫略微下降。
球拍与球类部门的调整后营业利润率相比2023年第四季度增长了660个基点，达到了负3.7%，主要得益于更高的全价销售，因为去年下半年渠道库存较高时进行了库存清理。由于收入增加，SG&A费用得到了有效的杠杆效应。
接下来是资产负债表，由于我们最近完成了10亿美元的股权融资，并且在第四季度实现了强劲的现金流转化，我们在年底前偿还了全部12亿美元的定期贷款，季度末净债务降至6亿美元，较第三季度末的20亿美元大幅减少。以2024年的调整后营业利润计算，我们的净债务与调整后EBITDA比率在第四季度末约为0.7倍。展望未来，偿还非扣除利息债务仍然是过剩现金的高回报使用方式。同时，我们对库存管理的专注也开始见到成效。2024年库存增长了11%，远低于我们18%的销售增长。得益于强劲的利润增长和严谨的营运资本管理，我们在2024年生成了4.25亿美元的经营现金流，这转化为大约1.5亿美元的自由现金流。
我还想提供关于我们在考虑中的新关税对从中国、加拿大、墨西哥和越南进口的来源曝光的更新。2024年，来自中国、越南、加拿大和墨西哥的美国采购占全球采购的约20%。其中，中国和越南占据了大部分曝光，而从加拿大和墨西哥到美国的采购不到总量的1%。与2018年和2019年中国关税上涨时类似，我们的球拍与球类部门将受到最大影响。然而，鉴于我们各种缓解措施，包括价格上涨、供应链灵活性以及与Windus[音]的合作来共同分担影响，我们相信我们有足够的能力应对各种关税情形。
现在，转到指引方面，我们在2025年开局强劲，对2025年的财务前景充满信心。正如我们在之前的财报电话会议中所说，如果强劲的趋势持续，且需求比预期更好地显现出来，我们将有充分的准备，超越我们的财务预期。对于2025年全年，我们预计集团收入增长将在13%到15%之间，这假设当前汇率带来的外汇负面影响为250个基点。这一预期包括技术性服装约20%的增长，户外表现部门低两位数的收入增长，以及球拍与球类部门低到中个位数的增长。我们预计全年调整后毛利率将在56.5%到57%之间，主要由品类结构变化带来的好处推动。我们预计调整后营业利润率将在11.5%到12%之间。鉴于宏观不确定性，包括外汇和关税问题，我们目前的利润率预期倾向于该范围的低端，至少在我们经历一个或两个季度后。
对于各个部门，我们预计技术性服装的调整后营业利润率约为21%，户外表现部门约为9.5%，球拍与球类部门约为3%到4%。您应该假设全年净财务成本约为1.2亿美元，预计有效税率约为33%。我们预计调整后摊薄每股收益（EPS）为0.64美元至0.69美元，基于约5.6亿股完全摊薄股份。同时，我们假设折旧与摊销（D&A）为3.5亿美元，其中约1.8亿美元为租赁使用权资产（ROU）折旧。为了支持我们新的门店扩展、企业资源规划（ERP）实施以及分销和物流投资，资本支出（CapEx）预计将达到约3亿美元，与2024年持平。
转到第一季度的指引，我们预计集团的报告收入增长将在14%至16%之间，这假设当前汇率带来的外汇不利影响为300个基点。我们预计第一季度的调整后毛利率将在56.5%到57%之间，调整后营业利润率将在11%到11.5%之间。我们预计季度净财务成本约为3000万美元，预计有效税率为33%。我们预计调整后摊薄每股收益为0.14美元至0.15美元。
至此，我将把时间交给主持人，进行问答环节。
问答环节
主持人
看来我们的第一个问题来自美银的Lorraine Hutchinson。Lorraine，请提问。
Lorraine Hutchinson
谢谢，早上好。能否更新一下Arc'teryx的长期门店目标？你们在开设新门店方面取得了很大成功，看起来今年这种趋势将继续。但在考虑各个地理区域时，你们对每个区域的门店数量有什么更新的想法？
Stuart Haselden
是的，Lorraine，你好，我是Stuart。我们对2024年新门店的表现感到满意，这与我们去年在IPO过程中所制定的战略一致。正如你在准备好的发言中听到的那样，我们计划继续每年开设大致相同数量的门店。我们在2024年新增了33家门店。我想我们对2025年的预期是25到30家新门店。至于每个区域的门店潜力，整体的看法大致相同。我们预期北美有大约200家门店，欧洲有75到100家，亚太区（中国以外）有75到100家，而中国大陆的门店预计在150到200家之间，现在我们对中国大陆的前景更加乐观。是的，这就是我们目前的预期。我认为一些这些估算可能偏保守，我们将继续根据在这些地理区域的成功来重新评估这些目标。
Lorraine Hutchinson
谢谢。
主持人
好的，谢谢Lorraine。接下来，我们的下一个问题来自摩根大通的Matthew Boss。Matthew，请提问。
Matthew Boss
谢谢，祝贺你们又一个不错的季度。那么，Stuart，你能否详细说明一下Arc'teryx第四季度同店销售加速接近30%的驱动因素？节后品牌需求趋势有没有变化？另外，能否谈一下库存和库存水平的进展，以支持2025年的需求，现在的库存情况如何，随着年度进展情况会如何变化？
Stuart Haselden
是的，谢谢Matt。关于同店销售的驱动因素，我们看到所有同店销售的关键指标都有广泛的增长。最大的因素是客流量，这在门店和在线渠道都一致。客流量的增加是同店销售增长的主要驱动力，所有地区和渠道的客流量都有大幅增长。我们也看到了非常健康的转化率。通常情况下，客流量大幅增加时可能会压低转化率，但我们看到转化率在门店和线上都有小幅提升。在CYBER5购物季期间，我们的电商成绩创造了公司新纪录，且平均订单价值（AOV）和平均销售价格都有所提高。因此，所有关键指标的表现基本上都是绿色的。至于节后需求趋势，我想说的是，我们看到从第四季度到第一季度的强劲势头持续延续。我们看到第四季度的成功持续到了第一季度。显然，我们是一家外套公司，我们的业务重点在外套，而这正是我们在一年中最有销售机会的时段。因此，我们对第一季度的势头感到非常满意。至于库存情况，我们年末的库存非常干净，库存增长远低于我们的收入增长。正如我在之前的电话会议中所说的，虽然2024年我们错失了一些收入，但我们在2025年特别是在鞋类方面做了很多努力。2024年，我们在鞋类上出现了一些非常痛苦的缺货问题。我们认为我们在2025年会在鞋类方面处于一个更好的位置，且我们会推出一些令人兴奋的新款式。因此，鞋类战略的故事仍在继续发展。
Matthew Boss
很好，祝你们好运。
主持人
谢谢Matthew。接下来，我们的下一个问题来自高盛的Brooke Roach。Brooke，请提问。
Brooke Roach
早上好，感谢你们接听我们的提问。在你们希望维持各品牌强劲的收入增长势头时，能否详细说明你们计划在2025年在销售、一般及行政费用（SG&A）方面进行的投资？我们应该重点关注哪些方面的投资？从长远来看，这些投资的节奏和回报应该如何理解？谢谢。
Andrew Page
谢谢，这是Andrew。正如你们去年看到的那样，我们持续在SG&A方面进行投资。当你们考虑我们的投资组合时，我们专注于新门店的建设，增加与消费者的联系，不论是通过线上渠道还是新门店的拓展。与此同时，我们也关注一些基础设施方面的投资，例如我们的ERP系统以及物流和供应链。展望2025年，我们认为我们在2023年和2024年所做的投资将开始规模化。所以，我们预计2025年的SG&A将保持相对平稳。
Brooke Roach
非常感谢。
主持人
谢谢Brooke。接下来，我们的下一个问题来自花旗的Paul Lejuez。Paul，请提问。
Paul Lejuez
大家好，感谢你们的解答。Stuart，能否谈谈你们如何看待2025年鞋类和女性业务的增长？能否提醒我们，Arc'teryx在这两个细分市场中的销售占比是多少？同时，关于Arc'teryx鞋类的分销策略，有没有什么变化或更新？谢谢。
Stuart Haselden
是的，谢谢Paul。鞋类策略仍然是我们关注的重点，正如我们过去一年提到的那样。我们在2024年看到了一些令人兴奋的增长。如果我们当时能更好地保持库存，特别是我们的Crag系列，我们可能会取得更高的销售增长。2024年，鞋类业务增长超过了60%，并且大部分时间我们的市场渗透率接近10%。我们年末时的渗透率略低于10%，并且看到未来几年鞋类业务的潜力有望超过20%。至于女性业务，正如我们在电话会议中提到的，它的增长速度超过了整体业务，特别是男性业务。在第四季度，我们看到女性销售接近总销售的40%。整体渗透率在第四季度和全年有所增长，全年大约为25%。我们仍然看到女性业务相对于男性业务达到50:50比例的机会，尤其是在服装业务方面。如果我们单看服装业务，我们认为这一业务在性别上有可能达到相对平衡。至于鞋类的分销策略，正如我之前提到的，批发渠道在我们鞋类战略中具有独特的重要性。消费者通常喜欢通过批发渠道购买鞋类，这样他们可以看到更多品牌的多样选择，而不仅仅是单一品牌。所以，我们认为扩大分销渠道，特别是在美国，将对整体成功至关重要。因此，我们正在投资团队、资源和能力，以便更有效地竞争。同时，我们也会在自有渠道中为鞋类打造令人兴奋的体验。我认为，这不仅将推动鞋类的成功，还将提升整体品牌知名度。这将增加消费者的参与度，不仅仅是在外套领域。它会让我们在春夏季节更具相关性，为我们的登山服装系列提供新的支撑。因此，这一切都是相互配合的。
Paul Lejuez
鞋类方面今年的门店数量怎么样？
Stuart Haselden
我们还处于初期阶段。我们看到现有批发合作伙伴对我们鞋类的需求非常强烈，尤其是我们看到更多门店开始提供Arc'teryx鞋类。不过，整体来看，这仍然相对较小。我们与户外零售商以及专门的鞋类零售商都有很多交流。因此，关于这一点，Paul，我们会在2025年逐步发展这些计划，并且会进一步与大家分享。
主持人
感谢Paul。接下来，我们的下一个问题来自法国巴黎银行的Laurent Vasilescu。Laurent，请提问。
Laurent Vasilescu
早上好，非常感谢你们接听我的问题。James，Andrew，我想问一下关于地区表现的问题。2024年，美洲和EMEA的增长都在中个位数，这两个关键市场在准备好的发言中似乎表现出了真正的势头，覆盖了三个品牌。我们是否可以假设2025年也会有类似的中个位数增长率？我知道你们没有按地区具体指引，但能否提供一些见解，或者我们是否可以预期2025年这些地区的增长会稍微更高一些？谢谢。
Andrew Page
是的，我们继续预计2025年所有地区都会继续良好增长，并且各地区将继续保持正增长。显然，亚太地区和大中华区几乎增长了50%，而EMEA和北美则是中个位数的增长，我们预计这些指标将不会出现回落。北美市场，尤其是Wilson品牌，在2024年下半年迎来了有意义的复苏，因为2023年库存管道相对充裕。所以，2024年下半年你看到的复苏主要来自我们在北美的强劲业务，尤其是Wilson。
James Zheng
关于EMEA，我想再补充一点。我们有一个非常稳固的计划，旨在加快我们在EMEA市场的软货业务增长，尤其是鞋类业务的渗透。从第四季度的表现来看，我们已经看到EMEA地区在Salomon软货业务方面，尤其是鞋类，整体销售和收入增长显著提升。所以，趋势仍在延续。因此，我相信2025年EMEA的整体增长模式也会得到进一步强化。
Laurent Vasilescu
非常有帮助，James和Andrew。接下来，关于12月的首次公开募股后，Andrew，是否有进一步的机会在未来12到18个月内减少财务成本和税率？你们希望杠杆率最终达到什么水平？你们认为未来几年的税率会降到什么水平？谢谢。
Andrew Page
是的，问题很好。正如我一直所说的，尽管我们已经大幅减少了债务并加强了资产负债表，利用超额现金偿还剩余的高级担保票据仍然是非常高效且具有增值效益的现金使用方式，鉴于它没有税盾效应。所以，我们将继续考虑这种方式，并将其作为优先事项。关于税率的第二个问题，我们正在继续推动税率下降。正如你所看到的，税率已经降到了低30%左右，我们预计将继续推动税率向我们的法定税率27%接近。
主持人
好的，谢谢Laurent。接下来，我们的下一个问题来自Evercore的Michael Binetti。Michael，请提问。
Michael Binetti
大家好，恭喜你们取得了不错的季度业绩。首先，关于第一季度，你们能帮助我们理清各个细分市场的收入假设吗？有没有什么一次性因素需要我们在模型中考虑？此外，我也想了解一下你们今年对户外业务的规划，你们提到低双位数增长，但也提到预计冬季装备类产品今年将持平。能否提供一些帮助，理解你们如何规划这一年？
Omar Saad
嘿，Michael，我是Omar。我们仅在年度基础上提供细分市场的指导，具体的季度模型由你们自行规划。但在各个细分市场中，没有特别需要关注的因素。我们会继续提醒，2025年在节奏方面，我们认为整体增长会较2024年更为平衡，因为你们在2024年看到的是每个季度都有加速增长。记住，第二季度是我们最小的季度，既在收入上，也在盈利能力上。
Michael Binetti
好的，我再问几个不同的问题。Andrew，你提到过采购合作伙伴。为了帮助我们理解在关税情况不断变化的背景下，美国最大的采购地区是什么？从你提到的国家来看，它们总体上是比较小的。另外，当你说预期EBIT利润率会在指导区间的低端时，是因为毛利前景的某些因素吗？还是应该更多地理解为一些固定的SG&A费用，或者我们是在谨慎地预测收入，预计会在低端？能否帮助我们理解一下？
Andrew Page
嘿，Mike，我先回答第二个问题。我们提到聚焦低端是因为宏观不确定性。我们认为EBIT会继续按照我们的算法扩张，但在第一季度和第二季度之后，你继续关注宏观不确定性的影响。我们只是希望不要过早地过于激进。关于采购地区，正如我在准备的发言中提到的，我们大约有20%的采购来自墨西哥、加拿大、越南和中国。显然，越南和中国，尤其是中国，占了这一比例的大部分。
主持人
好的，我们接下来的问题来自TD Cowen的John Kernan。John，请提问。
John Kernan
早上好，恭喜大家取得了好成绩。你能更详细地说明毛利率扩展的情况吗？显然，渠道结构对毛利率产生了重要影响。下半年毛利率上升了450个基点。你们预计毛利率在2025年会达到57%的高端。我们应该如何理解2024年下半年毛利率扩展的驱动因素？另外，对于2025年的毛利率达到57%的目标，我们应该如何思考驱动因素？
Andrew Page
好的，从毛利率角度来看，Arc'teryx一直是我们最高毛利的业务，也是增长最快的业务，继续是毛利率扩展的主要推动力。你们在2024年下半年看到的主要是2023年状况的对比，特别是在我们的Ball & Racquet细分市场上，去年我们参与了很多促销活动。因此，你们看到的毛利率扩展，主要是与去年的比较产生的。总体来说，稳态下，Arc'teryx仍然是最大的毛利扩展推动力，尽管随着鞋类业务成为户外性能的一部分，它的毛利率会略高于其他部分。随着我们在Ball & Racquet细分市场中的Tennis 360系列业务增长，预计这也会推动毛利率的提升。但总的来说，Arc'teryx的毛利率和其增长速度仍然是毛利率扩展的最大驱动力。
Stuart Haselden
是的，John，我补充一下。你看到Arc'teryx在毛利率上的健康扩展，主要是由于运输成本的下降、降价幅度的减少以及产品毛利的提升，特别是初始成本方面。因此，整体来看，毛利率表现相当强劲。
John Kernan
谢谢。
主持人
好的，谢谢John。看起来这就是我们今天所有的问题。现在我将把电话交还给管理层，进行结束语。
James Zheng
感谢大家的参与。我们将在大约3个月后举行第一季度电话会议，期待与大家再见。