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行情回顾
28日-1日当周，郑糖窄幅波动，价格先跌后涨，从5620一线随原糖下滑，但在5550位置受到买盘支撑。同期文华商品走势基本类似，指数从最高的117位置回落到114.5，周五在宏观数据偏暖刺激下反弹回到116一线。糖价走势基本与商品走势一致。
南宁现货价格也在周二微跌至5380，但周五反弹到5400。北方加工糖从前一周的5520一路回落到5470，下跌了50元，南北方倒挂的情况再度出现。周五湛江提价30元，涨幅明显。周五随现货报价回升，各地销量也应声增加，近期走私糖数量下降，也利于工业销量回升。
国际糖走势受到汇率和基金持仓影响较大，当周以回调为主。5月合约从16美分跌至15美分，周一更是大幅下跌至14.7美分左右。雷亚尔对美元从最弱的3.68一度升至3.55，后又在3.62位置企稳。基金持仓也升至近19万手，面临平仓压力。
9-1价差企稳
5-9移仓继续推进，5-9价差在-155位置一度受到支撑，反弹至-145一线后再到走弱。由于9月份交割贴水20元，预计1-5合约当时的-150元的价差，有望在5-9走出-170的价差。
9-1价差此前受到市场反套资金的关注，从12月份最高的100一路下跌至-200左右，28-1日当周，9-1价差开始企稳，-225成为阶段低点，目前回到-190位置。北方交割库升水调整自1711合约开始，1701和1705合约受到的影响很小，预计9-1价差更多受到持仓成本（约200元）和新老糖价差（约150元）的影响，理论上后期仍有走低的可能。
国内产量预计低于900万吨
截至1日，广西有84家糖厂收榨，尚有8家仍在开机。市场预计广西产量低于500万吨，最终收榨预计在4月中旬。广东截至3月底产量63万吨，由于湛江已经收榨，预计整个广东的榨季产量在65万吨左右。云南方面截至20日产量达到115万吨，预计榨季产量200万吨左右。海南收榨，产量15万吨。加上84万吨甜菜糖和其他省份的10万吨甘蔗糖，预计榨季全国产量875万吨左右。较之于广西糖会900万吨的预估，仍有25万吨左右的下调空间。
巴西出口回落
巴西3月份的出口数据公布，3月份原糖出口165万吨，白糖出口43万吨，总体出口量208万吨，较2月份的270万吨下降了约60万吨。但乙醇出口维持高位，总量达到2.07亿升，较去年同期增长87%。但较今年2月份下降了32%。
下榨季产量方面，多数机构预计中南部在3380万吨左右，较刚刚结束的2015/16榨季产量有300万吨的增长。
基金净多升至高位
1日公布的CFTC数据显示，基金净多持仓达到18.9万手，是本次自2月中旬以来的新高。实际从25日公布的数据起，市场对多头平仓已有所担忧，但实际净多持仓扔在增加，当周增量有1.5万手。
行情和策略
国内商品反弹和缉私力度增加，是国内糖价在5550受到支撑的主要因素。28日当周开始，边境地区对走私糖打击明显增强，报价减少，个别销区提价达到300元。内外价差预计再度拉大。
4日-8日当周，产量和销售数据陆续公布，预计产销双降格局延续。4月份如果缉私高压延续，加之月底云南糖会召开，销售或能回升。相对看好4月份销量和糖价，但宽幅震荡的大格局尚未有效打破，波段操作或更为合理。
(作者：刘永华 华信万达期货白糖研发中心总监)
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