（推荐阅读）豆粕基差新高之后，对期现套保的一些思考

文/戍戊戌，独立评论人

前文说过，豆粕期货价格不仅受供需关系影响，也受宏观方面的影响，而现货价格严格地说只受供需关系影响。豆粕期现货长期趋势是大体上联动的，但在有些时间段内，豆粕现货和期货的走势不尽相同。由于行情变化太快，对于豆粕贸易商来说，未来在豆粕贸易中合理运用期货工具，实现期现套保盈利是主流趋势。

想要实现盈利，就需要拿出切实可行的方案出来，事实上笔者近期也一直在做着期现套利实验，理想丰满，现在却很骨感，近一月的期现套利并不让人满意，下图是今年河北和山东现货基差最大值和最小值，以及据此作出的期现套利权益图。

虽然不足一个月的实验并不能说明这套方案是错误的，但笔者确实发现了这套方案不足之处。现货与期货价差虽然高位可以做窄，低位可以做阔，但现货是受市场供需关系影响很大，并且受人为因素影响很大，以汇福工厂为例，该厂43%蛋白豆粕今年市场基差价最高为120-150元区间，在8月25日时，该品牌豆粕基差达到140元，笔者在此位置开始做窄操作，但由于9月国内工厂产能减少，市场对此预期的反应提前，现货与期货价差近一周内快速拉升，截止今天，汇福工厂现货以及与盘面m1701合约的价差达到220元！毫无疑问，从140元开始做窄基差至现在是亏损的。在此要说明一下，对于此次基差上涨，并不是事后诸葛亮，市场提前是有风声的，笔者也做过预判，只是当时期现套保方案没有什么问题，因此没做应对。

做期现套保的好处便是，高位做窄或者低位做阔基差时即时被套，总会解套的，不用担心因此出现巨额亏损，也没有那么大的心里压力。笔者认为，作为豆粕贸易商，在大趋势是做阔或者做窄基差的同时，每天的贸易也可以通过相反的操作来对冲。以今天的汇福43%豆粕为例，早晨的价格是3090元对应盘面2900-2910元，基差180-190元，随后盘面在2890元附近震荡，现货涨至3110元（盘面红的，市场炒作货紧），此时基差220元，上午十点半之后至下午收盘，盘面在2875元附近震荡，此过程现货从3110元掉至3080元，基差205元，也就是说，在大趋势做窄基差的背景下，日内做多价差平行操作是有10-50元的利润空间的。