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和讯期货
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行情回顾
郑糖1701合约，22日至26日当周波动范围6298-6186，最终收盘6233元，周度跌5元，呈现窄幅波动基本持稳的特点。周一二一度冲高至6298，但未能继续突破，随着现货放量和外盘冲高，国内多头则适时离场，主力1月合约持仓从最高的75万手回落到67万手，郑糖总持仓也在95万手后回落。此轮6050一线的双底反弹，运行250点之后面临现货和外糖的双重压力选择休整，回落至6200一线后支撑也比较有效。
现货基本跟随盘面，南宁西部周度报价回到15日，现货重回5920，南宁周边则维持在接近6000元水平，相对坚挺。昆明周五5740的报价较前周小幅上涨20元，而加工糖由于前周并未提价，上周开始提价100元左右，属于补涨。
原糖多次大幅波动，在21美分和19.5美分之间运行，上下都难以打破区间边沿。主要影响因素是油价、汇率和天气，基本面并未出现太多炒作题材。
9-1价差企稳反弹
9-1价差从-450一线开始反弹，由于后半周价格单边回落，9-1一度开始向-430反弹，但糖价上行时，9-1的反弹效率也很快，主要运行区间集中在-440以下。周五触及-430，由于月底月初价差波动加大，关注前高-400一线能否再度触及。由于广西现货报价坚挺，9月再度下滑的概率不大，1月则随着时间推移，逐步变为现货月合约，远期题材开始失色，与现货的价差难以长期偏离。目前仓单报价已经以1701贴水的方式报价。
现货-9月合约在60位置开始反复，由于盘面体现销区价格，南宁-9月的参考价值减弱。南宁仓单主流报价较9月合约高出150元左右。同样1-5价差也在-45左右企稳，5月涨幅明显低于1月后，远月疲弱的情况持续了两周，关注能否向1月传导，进而推高9-1价差。
7月进口42万吨
周日即有进口数据出现，周一主流网站对7月进口数据转载，42万吨的进口量略低于市场预期，或有部分到港计入8月进口，预计8月进口量仍旧维持高位，而7月的巴西发船明显减少，预计9月份开始，到港量将明显回落。关注泰国糖源发往中国的情况。由于部分企业因外糖上涨较快，并未能完成点价，如果原糖能有有效回落，这部分需求或再度入场，但目前距离年底时间有限，后期如糖价回落，国内采购泰糖的概率或许更大。
近期国际市场对经由缅甸进入中国的走私糖也较为关注，从白糖较原糖升水大幅回落来看，内外价差弥合后，走私利润下降，走私白糖的数量也开始回落。
仓单开始回落
周五9月合约持仓约9.2万手，单边不足46万吨，仓单回落到64万吨，已经大幅高于持仓，加上预报仓单总量约为71万吨，较前期80万吨也下降了10万吨。部分企业注册仓单后并未进行保值，目前以升水形式向外销售，预计这种模式今后将长期存在。9月份进入交割月，仓单价格并不高于当地销售价格，预计最终以现货形式逐步注销为主。
价格运行尚未偏离趋势
2014年四季度开始的上涨趋势逐步开始加速，指数形式看，4500-5500区间为第一阶段，目前运行在5500-6500阶段，尤其是6000-6500区间，运行时间不长，价格偏离趋势线也仅有100元左右，非常理性，短期偏离400元左右，也会快速回归。后期需要常态运行在6500一线才能形成整固，考虑到抛储，预计数量和节奏也相对合理，不会将价格向下打压，而以价格平稳运行为目的。
基金继续加多原糖
当周基金净多持仓增加1.2万手，接近6月底水平。价格则高出彼时1美分左右。上方继续加多的空间或相对有限。但另一方面，商业保值的进度快于往年，总持仓83万手也距离前高85万手一步之遥。除非看到历史性的持仓高点，否则继续扩仓的难度也不小。
汇率方面，雷亚尔在奥运会之后有走弱迹象，周五已经跌至3.26，前期强劲的升值趋势有止步迹象，由于进口偏低，净出口依旧维持高位，关注对汇率的支撑情况。
行情和策略
6200一直未能有效跌破，百点回落也难以令市场重回偏空思路。宏观面对商品后期三四个月的分歧也较大，认为商品见顶者和认为再库存推动商品再上一波者均存在。由于白糖并非明星品种，资金回流的兴趣不大，场内多以传统资金的存量博弈为主，预计6200-6300的波动中枢也需要时间才能继续扩大范围，从趋势上看，6000-6200的时期已经过去，6300-6500又尚未来到，糖价继续推高还需要等待商品的再次启动，而后者目前看暂时缺乏共识，糖价或仍在6250附近波动，等待产销和宏观面的进一步指引。
(作者：刘永华 华信万达期货白糖研发中心总监)
