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和讯期货
和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
周五晚间与老友餐叙，对方是做汽车零部件的，平时不太关心股市，问起最近股市怎么样？答：还那样。8月份见面时沪指3100点附近，今天还在3100附近。事后去想想，如果硬要说有什么变化，变化应该是从技术角度看这次的3100点好像站在了股市的年线上头了，要是宏观经济的见底信号再明显一些，像煤炭钢铁玻璃那样起死回生的行业，像汽车，建筑机械，机器人，信息技术，旅游等等赚钱的行业及上市公司再多一些，进入股市的资金再多一些，加上下个月的“深港通”，说不定真的会迎来一波沪深股市的年末行情？
跟股市的小打小闹相反，本周的大宗商品继续热火朝天。一路高歌猛进的黑色品种在焦煤焦炭的引领下摧枯拉朽，其中焦煤主力合约JM1701实现的周涨幅高达11.16%，焦炭J1701的周涨幅7.84%，动力煤也再次创出了自2015年12月以来的价格新高，本周主力合约ZC701的周度涨幅达到了6.53%。回过头去看，该合约10个月的连续涨幅马上就要抵达距当初起步价格一倍的位置了。不过，巨大的涨幅除了使得一些行情做反了的卖家走上悬崖外，也使得好多的多头倍感压力，对眼前的价格波动变得更加敏感。尤其是当这些黑色品种一路堆积起来的红色阳线，突然遇到另外一种颜色的时候，感觉更加触目惊心。这种赚钱后的紧张感可能是致使很多套利者在本周盘中的价格调整中，匆匆将手中的那些珍贵的买焦炭对卖石头，焦煤对石头，动力煤对石头的跨品种组合获利了结，偃旗收兵，没有心思追随行情，再跟踪下去的重要原因。至于上周提到的那些挪动仓位的小技巧，好像在大行情的波动面前效果并不明显，还不如简单地握紧头寸趴着不动赚得更多。
本周上海橡胶的表现辜负了大家的期望，周初主力合约RU1701略一上冲就引发了投资者大量获利了结的动作，此后向下调整的行情一发不可收拾，全周跌幅最大的时候已经将上周的长阳全部吞咽，这样的行情与同时增仓放量的PTA行情完全无法匹配，倒是反过来买入多空大打出手的PTA，卖出AU的跨品种组合看上去更合理一些。不过天胶经过这番折腾，对其下周的表现不妨看得积极一些，毕竟大的供需格局和宏观形势摆在那里，高高在上的合成胶价格还是给出了足够的对橡胶期货价格的想象空间，只是带伤的套利者在重新出发的时机要选好。
本周油脂的行情在菜油的带领下先暴涨后快跌，变化同样剧烈。尽管OI701最后实现的全周涨幅仍旧有300多点将近5.1%，但那已经是近乎周涨幅减半的状况了。同期菜粕701实现的涨幅是4.23%，豆粕M1701合约的涨幅2.10%，大豆A的涨幅也有2.76%，油粕组合的持有人要是面对周初的盘面浮赢光顾着高兴，没有及时了结的话，周末算账应该是吃亏的。当然国庆节一过油脂的消费进入旺季，粕类的消费慢慢地走入低谷，在油脂经过比较充分的调整后，跨品种的油粕比组合还是可以再度去尝试。
油脂品种本身的套利活动，本周也有很多机会。在菜油因为国储拍卖消息刺激期货价格被快速拉高的过程中，上行速度的差异和资金追捧的热度，使得买Y卖OI，买P卖OI的组合成为一种新异的选择，特别是当OI被买盘顶在涨停板上，豆油却羞羞答答不肯进屋掀蚊帐的时候，两个5月合约短时间超出400元的价差，给出了相对安全的价差操作空间。与此同时，本周初套利者还遇到过高度确定性的一个捡钱包的机会，即当棕榈油合约涨停板，豆油合约不封板时，利用套利交易指令，强行插队拿涨停板价格的棕榈油多单，去博夜盘P1705合约的大概率高开，那天在白天收盘前所有这么做的套利者，结果都如愿以偿。
本周受到冲击最大的跨品种套利组合是买油脂卖淀粉。一段时间以来玉米和玉米淀粉的价格波动很小，每当油脂或者豆粕，菜粕有所表现时，C和CS的各个合约总是充当站在路边鼓掌的角色。但近期各期货品种的整体上行，使得玉米和玉米淀粉成了一些投资者眼里的价值洼地。华北玉米反常的现货价格波动和临储玉米拍卖的匆匆结束，则给了处在对现货价格深度贴水的期货合约更多的反弹理由，只是本周突然出现的反弹力度有些意外。到了这个时候，所有的YC，PCS和OIC组合都应该躬身退出，另外再找机会了。
化工方向的跨品种套利活动，本周集中体现在PPP1701和LPP1701中间，买PVC卖PP和买聚乙烯卖聚丙烯的进场时机主要看合约间价差的变化，按照以往的经验和基本面的产出消费节奏，年底前的LPP价差很大概率会逐渐脱离相对低位，往高处走。PPP也一样。同时因为它们运动的价差波动够大，交易的流动性充沛，套利者的短线进出也很方便的。
同品种的跨期套利交易，还是要先说黑色，无论是焦炭的买1701卖远期还是焦煤的买1701卖远期，或动力煤的买701卖远期，本周的价差运动路径都跟过去一样，沿着既定的方向朝前跑。要是区别的话，只是本周的煤炭各合约在努力追赶高高在上的现货价格的过程中，J1701/1705，JM1701/1705，ZC701/705这些组合如果将5月合约的空头端往更远处迁移的话，价差可以拉得更开。到了周末的夜盘，焦炭的19合约价差已经抵达220点，焦煤的1月对9月价差是211点，动力煤的1月对9月合约价差是90点，这些跨期组合纷纷对持有者咧开了弥勒佛般的大嘴巴。与此相反，本周的螺纹钢RB1705/1701的价差不光没有跟它的亲戚们一样的行走，反而跟个不争气的破落户一样躺地上耍赖。到周五RB1月比5月价格反过来超过了30点，这对黑色的跨期套利者来说，是个进仓添饭的机会。
上周提议和体验的在棉花上边的扁担套，本周有了不错的双边收获，前边的CF701/705，本周的价差从200附近一路下行，30的价差附近出现过有效成交，后边的CF705/709组合也从-130的价差，运动到了-60上下。总体的回报符合预期。后期套利者在这个复式组合上要做的事情是保持运动，平衡进出，理性展望CF1705成长为棉花主力合约时候的更大收益产出。
本周国家发改委公布了国储糖拍卖计划，广西也有拍卖地方工业储备糖的通知，10月新增的52万吨供应给白糖期货的近月合约价格带来压力，SR701/705的价差应声而涨，从-20点附近来到-40点以上，远期709合约，801合约也做出了相应的反应。在郑州白糖上，远期合约的价格不仅承载着新榨季全球食糖进一步短缺的现实要求，也须要体现人民币汇率的变化，还有资金寻找合适的资产目标的选择，这些都对白糖的跨期套利提供着中远的支持，认识到这些，对于耐心布局SRSR的反套组合或许有帮助。
本周豆A主力合约大幅上涨，A1701合约的总体多空持仓数量没有显著地增加。其间A1705合约价格咬住了前边没有松口，两个AA间的价差窄幅波动，卖A1701买1705的反套，如果没有盘中的那些短线开平仓的话，没有产生什么收益，这个组合要继续等待。
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