全年最严环保现场：黑色系预期开始起变化

这次调研，我们周一到的山东，预计将会持续一周的时间，预计会走访十几家钢厂和贸易商。而这次调研的一个目的，主要是看一下环保以及限产背景下，钢厂和贸易商怎么来应对后面可能存在的矛盾点。

去的这两天，天气正好有点阴，其实污染真不完全是来自钢厂，比如济钢都停了，然而济南周日还是出现了重度污染。

钢厂生产部分，从圈定范围计划上可能会超原先的预期；从执行上，各个钢厂政策不同，总体会适当降一点原料库存.

焦化生产部分，有企业已经开始延长结焦时间，限产20-30%。钢厂焦炭库存偏茼，采购价格仍有下调2-3轮的预期.

成材销售部分，钢厂钢材库存都处于低位，暂时无销售压力，钢厂也会通过价格调整来保持低库存运行，贸易商也比较谨慎，一方面价格高，一方面需求也要限制。济南周边有工地停工憧况反培，暂时会议期间会停，后面要看持续性。

截止到周二为止，我们共走访了5家钢厂。前两天的感受是，各部门对采暖季普遍比较重视，政治觉悟比较高。不过从外围焦化限产不及预期来看，对于真正执行也会留一些观望心态。后期关注点是下游需求即成材销售情况，原料下方支撑尤其是焦炭。

但是这两天也听说像外围市场一些焦化的限产有一点不及预期，所以我们对于真正执行的时候，包括钢厂可能也会留一些观望的心志和态度在里面，而目前我们预期应该还是执行会相对到位一点的，这是钢厂整个的供应环节。

后期的关注点，更多的是要看下游终端的需求情况。我们如果去看，就主要是看钢厂的订单、看钢厂的销售情况、库存有没有一个明显的累积、压力大不大，这个可能会是最关键的一个点吧。

我们认为目前的状态是在一个供需双弱的背景下，所以并不看会有什么太大幅度的上涨，因为最终的需求端是受到一定的限制，就不会出现像上半年这种供应紧张的情况，这是完全不一样的。

上半年的供应紧张是在需求非常旺盟的一个背景下，目前这个阶段包括四季度的需求偏紧，是在一个需求比较偏弱的一个背景下，这两个是完全不一样的。所以我们觉得在这个大的背景下，整体上看上涨的空间比较有限。所以我们觉得后面更多的还是要关注一下成材的销售情况，看一下有没有可能存在一些压力。因为现在工厂的利润也是非常高的，钢厂会有锁定利润的一个考虑。

另外呢，要看一下原料方的支撑，像这几天从9月底到10月份过来这个两周的时间焦炭的下调是比较明显的。因为应该是在节前第十轮涨价没有成功，之后整个的氛围就发生了一些变化，整个焦炭的库存如果从这个平均水平来看，也是处于了一个历史比较偏高的水平。

这是焦炭方面钢厂的一个备货情况，何况后面还要限产，所以这周山东方面完全是在曰钢的一个帯领之下。后面大家认为焦炭至少还是有2到3轮下调的，后面如果需求相对弱一点，如果原料再往下走，就可能会使整个钢架的重心在往下拖累，也就是会受到一些原料的拖累。

矿的情况略微好一点，因为矿的库存按照目前的状态也是偏丨I点的。我觉得矿呢大家是有一点不太敢去降的太低，因为矿有的时候弹性也比较大。但是真正从基本面上看，不去考虑一些的资金的炒作，真正从基本面上去看是不太愁后面买不到货的。只是说可能在某个阶段价格会高一点，因为即使大家真的在某一阶段炒起来，也完全不愁。

钢厂如果真的要限，肯定反过来也是作为贸易商的一个角色。他要对外卖矿，所以我们觉得后面的问题是销售怎么样，这个“材”到底行不行。另外就是成本拖累的情况，这两个可能会决定后面它的一个主要的强弱关系。

第二个部分就是焦化，这两天在淄博这些目前比较严格的地方已经开始在延长结焦时间了。焦化部分我们没有完全地调硏完，因为我听说今天有个调研团队也在山东，且有反馈说，应该是有20%-30%的一个量已经开始有影响了。

那现在有些人也在问怎么来监测你真正结焦时间的延长。有人说现在的环保部门各方面，监测能力也比以往提高了很多了，从各个口的数据上就能看出来你是不是产畺上真的有一些减少，而不是单纯的走马观花了。现在是这样的一个情况，所以焦化这里也是可以开始信，只是外围呢，前面开头提到的外围的执行不及预期，这个也会有影响。

然而不管信与不信，焦化这里就大家要稍微了解一点的是，现货仍然处于从9月底到目前延续的一个下降通道当中。那么至少还有2到3轮下降的幅度，也就是说现货的幅度可能会累积在150到200之间，那到时候肯定会跌到两千以下了。

对应的盘面上呢，贴水就不会像现在这么厉害了。现在焦炭的贴水可能是比较大的。我们对于材的一个修复的贴水呢，认为可能是盘面稍微反弹一点，现货相对稳一稳，但是对于原料尤其

是焦炭的一个贴水修复，更多的是现货下跌去做一个修复，跟大家目前黑色大部分的品种属于贴水比较大。

这段时间主要是修复贴水。所以焦炭不管你是现贴水，或者说有一些资金要拨动还是怎样，在现货没有跌到到位的情况之下，盘面不太可能有什么太好的走势。

第三个部分是成材的销售部分，从这几天的一个了解来看，大家成材的库存普遍比较低，今年可能山东省内一直都是一个维持比较低库存的一个状态。对应到天数，大家成材的库存畺一般也就是一到三天的这种水平，多一点的钢厂会达到四天。

大部分钢厂都会通过"价格”等一些方式，去保证他们的成材是属于比较低的水平。目前看，可能只有个别钢厂稻微反馈了一下，有一家钢厂觉得压力稻微有点大，因为他们可能是在济南周边，因为济南可能也是会议期间的一个要求。济南周边会有工地停工的一个要求确实已经有反馈，已经有工地停了，也有的的反馈已经开始停了。

因为从目前的现状来看，大部分成材的压力还是比较小的，后面是我们关注的一个点。

钢厂暂时没有什么太大的销售压力，贸易商也会比较谨慎。一方面现在价格高，需求预期在减，所以降库或者说低库存的运行是风险应该是最小的。那后面我们如果真正的需求受影响比较大，比如有一些水泥厂也开始停了。

而且这一次的环保跟以往不同的是，它不是某一个产业链上某一段的去停，而是整个的链条的停。你一个链条如果不停的话，其实根本就没有原料可用。比如水泥，如果你连备料都没有，来年如果要再生产的话就要重新再生产了。还有很多的工地，如果你没有石子、没有材料的供应，你也开不了工。有人说有一些短流程的厂，如果你不停，那钢坯、铁水如果停了，你也开不了。

等于是说今年的环保是整个产业上各个产业链的，所以如果真的要停下来，要么就是大家都会受限，要么就是大家都不影响，不太可能说哪几个链条不太受到影响，因为大家都是一起的。而且整个行业内库存畺都偏低一点，所以今年的环保跟以往不太一样的地方就在这里，他是全方面的会有一个限制。

大概就是这个三个方面了，而后面需要关注的点前面^提了，然后这两天听了一些反馈，或许有一些地方的可能。从这个环保的

力度和现实情况的角度来看，反馈总体上还是比较严格的，但是陆陆续续也会有一些类似焦化这样的，或是有些厂家会有一些执行不到位的情况。

但今年总体上我们觉得影响肯定是要比往年要大的，这个还是要相信整个的国家的政策。而且环保这件事情本身还是一个持续性

的、长时间运行的一个政策，以后可能每年都会有这样的一些政策出来，也不是今年单独的，所以现在大家慢慢对这件事情的理解和执行都会比以往更加的到位一点。