本文来源：陆家嘴大宗商品论坛

焦炭现货价格已下跌5-6轮，是否已经见底？

郭军文：本轮焦炭现货走弱的转折点是焦化企业因保障焦炉煤气供应而放松环保限产，截至今日，焦化企业开工率近80%，接近峰值开工率，而高炉的产能利用率仅72%-73%，离2016年以来的高点（84%-85%）低10%以上。从12月底开始，高炉、焦化企业环保限产力度差异使得焦炭呈现阶段性供应过剩，钢厂库存增长较快，钢厂在库存较高的情况下，有了压价资本，截至2018年2月6日，累计降价5-6轮，降价幅度为400-500元/吨。

与其他黑色品种相比，双焦价格走势特点鲜明，由于现货贸易的蓄水功能偏弱，在供需失衡时，往往需要通过利润充分影响供给、通过价格充分影响需求，才能实现再平衡，所以导致焦炭的涨价与跌价具有非常强的惯性。

在焦炭价格持续下跌之后，焦化企业利润被大幅压缩，目前虽然行业整体仍有盈利，但部分高成本企业已接近盈亏平衡，若焦炭价格继续下跌，则对焦炭供应会产生实质影响，考虑到焦煤供需平衡问题，焦化企业成本下移空间有限，所以焦炭现货已处于底部区域，近期止跌概率较大。

数据来源：银河期货 汾渭能源

在过去的半个多月的时间内，现货和期货走势持续背离？

郭军文：在焦炭现货上涨过程中，焦炭期货已经开始回调，焦炭现货下跌初期，J1805合约已下探至1930-1950元/吨的低位，期货提前反映到位，已透支了现货部分下跌风险，故后期现货在下跌300元/吨的空间时，期货震荡整理，随着市场预期现货底部临近，期货率先反弹也符合市场预期。焦炭阶段性供需失衡是因环保限产的错配影响，而取暖季结束后，钢厂复产又在可预期范围之内，以当前高炉的利润水平推算，取暖季后，高炉满负荷生产概率较大，焦炭需求增量明显大于焦炭供应增量，焦炭库存在3月中上旬会出现转折点，而考虑到焦炭现货已处于低位，贸易上囤货情绪已被调动，预计焦化企业库存压力会得到缓解。

另外需要关注的是，焦炭期货交易的逻辑早已发生改变，过去是焦炭期现联动、逐级上涨，期现基差始终保持在低套利区间，而从2017年年中开始，焦炭价格惯性强的特点已被市场所认知并应用，期货对预期的反应也更加充分。

以J1801合约为例，当时期货涨速明显超过现货，并出现了无风险套利机会，当时市场传言J1801合约会出现天量交割，事实证明，当时期货预期较为准确，焦炭现货跟涨积极，交割意义明显降低，实际交割量也远低于市场预期，考虑到J1805合约再次充分反应焦炭供应趋紧预期、升水偏大，以及焦炭现货涨价的较强惯性，我们倾向于推荐当前阶段抄底焦炭现货，部分现货配合期现套利，部分裸露现货多头头寸；对于赌价格单边资金，需要提醒的是，期现套利出现机会时，并不意味着焦炭期货就有回落压力，我们对当前焦炭期货持谨慎乐观态度，虽不建议追多，但回落到关键支撑位，可尝试低位试多。

焦炭库存处于高位，焦炭期现反弹是否会受库存拖累？

郭军文：市场应理性理解焦炭库存，近期市场一直炒作钢厂、焦化企业焦炭库存水平偏高。目前钢厂的焦炭库存约15天，库存低位时约10天，中位水平约13-14天；100家焦化企业的库存水平也仅从20万吨增至60万吨，综合钢厂、焦化企业和港口焦炭库存，焦炭总的库存水平在高位时也仅20天左右，在低位时，则12-13天。焦炭各环节的低库存、低库容使得焦炭价格具备了很强的弹性，且其供需平衡较容易实现扭转，若供需缺口较明显存在，则当前的库存水平难以真正拖累价格反弹，不应过度扩大库存对价格的压制作用。

当然在反弹后期，也需要关注供需格局的转变，毕竟低库存在面对库存增加时，唯有降价这一条对策，当前阶段考虑这一点还为时尚早，只是为保证逻辑全面而提及。

近期焦炭价格走势预期及可推荐的交易策略？

郭军文：焦煤供应趋紧、焦炭成本支撑及贸易商情绪改善均促使焦炭现货企稳反弹，一旦上涨、囤货、再度上涨正反馈机制形成，焦炭现货维持惯性上涨的概率较大，期货受此提振亦是易涨难跌、将震荡偏强。基于此判断，我们认为以下交易机会可尝试：抄底现货并持货待涨；焦炭正套，买5抛9，50-60元/吨区间可尝试建仓；单边投机，若J1805合约回调至2050-2100元/吨区间，可尝试性多单介入。