本文来源：华尔街日报；对冲研投
去年，铜价大涨31%，成为工业金属复苏行情的标志。然而当前这一行情正在出现裂痕、发生局部逆转，表明对于此前支撑高风险资产走势的乐观经济前景，投资者的信心正在减弱。
今年迄今，铜价下跌了4.3%至3.14美元/磅。而去年12月份，在经历了历史性的16个交易日连涨后，铜价曾创出近四年高点。锌和铅价最近也出现下跌态势。这些金属通常被用来制造从汽车到智能手机的各类产品，因此对风险偏好和市场情绪较为敏感。投资研究刊物《Sevens Report》的合作编辑里奇（Tyler Richey）表示，金属价格上涨行情出现裂痕，从宏观角度看无疑值得担忧。
对冲基金和其他投机客也对铜持更为谨慎的态度。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，近期对冲基金押注铜价走高的净头寸达到去年5月以来的最低水平，与此相对的是，其净多头头寸在去年秋季触及历史最高水平。巴克莱大宗商品分析师戴维斯（Dane Davis）预计：
“今年下半年铜价将降至2.90美元/镑左右。虽然全球经济增长的确支撑铜价上涨，但幅度并没有之前预料的那么高。”
南华期货研究所分析年初至今的铜价走势却稍显疲软，背后的原因主要有三：
一是宏观金融风险，2月初美国、欧洲、日本，连带中国股市集体暴跌打击了市场多头人气，市场上有了一定美股长牛终结的预期。从历史相关性来看，2002年至今的数据显示，美国道琼斯工业指数与沪铜价格的正相关性高达0.905，而美股近期的走弱毫无疑问拖累了铜价的表现。
二是库存快速增加。LME铜库存自春节前20万吨左右暴增至33万吨，COMEX铜库存自2017年12月的10万吨左右一直维持着增长趋势，目前已经增至23万吨一线。国内交易所库存与保税区库存在春节后也都出现了明显的增幅。库存的增加主要受季节性因素影响，春节前后下游需求疲软，短期市场仍在累库阶段，且绝对量同比超过去年，对价格明显形成利空。
|
三是前期多头交易拥挤，市场对未来潜在的矿山罢工风险、废铜供应收缩等因素提前炒作，导致铜价大涨。而从过去几周全球铜交易所持仓数据的变化来看，由于人民币升值，大量中国投资者在COMEX市场上清空头寸，LME的空头头寸开始增加，CME总持仓增加的同时，净多持仓在不断下滑，这也意味着做空的力量开始增长，市场的节奏也在切换。
数据显示，作为全球钢铁期货基准的上海期交所螺纹钢期货价格2018年迄今下跌6.2%。与此同时，美国热轧钢卷价格上涨至近七年来最高水平。伦敦金属交易所铝期货合约下跌了约4.3%。衡量铝从仓库立即交付成本的美国中西部铝升水则扩大至2015年4月份以来最高水平。
不过，也有一些分析师称，去年金属价格上涨时，投资者可能高估了全球增长对金属价格的推动作用，低估了供应中断和其他一些市场力量的影响力。太平洋投资管理公司负责管理约150亿美元大宗商品投资的投资组合经理约翰逊（Nicholas Johnson）表示，要谨防将大宗商品价格上涨等同为全球需求强劲，因为供应也会影响价格水平。
他指出，中国的环保规定以及采矿行业的劳资纠纷影响到了大宗商品价格。此外，此前追逐更高收益的投资者也对这些工业金属进行了押注。而眼下因融资成本和债券收益率可能上升，这些投资者可能在从工业金属市场撤资。
短期铜价受利空压制走势偏弱，但未来铜矿供应紧缺的主要矛盾仍存，废铜供应收紧以及矿山罢工风险仍未证伪，铜价长期重心将逐步上移。6800-6900美元一线的支撑较强，策略上建议轻仓试多。
版权声明：和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题，请及时联系删除。
