本文来源：美期大研究、金瑞期货、第一财经日报

北京时间4月4日清晨，美国政府宣布将对原产于中国的500亿美元进口商品加征25%的关税清单。 

对于美国违反国际义务对中国造成的紧急情况，为捍卫中方自身合法权益，中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等（共14类106项）进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。

中国祭出大豆这一巨石的突发消息，立刻让本已暗流涌动的农产品市场激起千层浪，在较短时间内CBOT大豆电子盘急挫5%，豆粕电子盘急挫4%，豆油电子盘急挫3%，BMD毛棕榈油急挫2%......甚至晚间美国三大股指也受此事件波及而跳空低开1.5-2%。内盘当时已休市并迎来清明假期。

我国反制的大豆之箭已箭在弦上。

美尔雅期货认为，如果中美贸易战将美豆纳入制裁范围，国内大豆、豆粕、豆油远期供需将会趋紧，美豆出口预计下降，美豆供需将会过剩。因此，届时内外豆类走势或将分化，预计存在内强外弱的趋势。不过由于目前距离双方执行都还有一段撮合时间，所以后面的行情会继续变化。

金瑞期货研究所李毅对加征关税突发事件对豆系市场的影响进行分析。

1、目前中美贸易战正处于双方试探对方底牌的深入博弈阶段，美方公布的是建议清单，还需60天公示才能确定；中方的反击只公布清单，实施日期将视美方实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。鉴于当前形势存在较大不确定性，我们对于此事件的中长期影响尚难以作出准确预判。我们将密切关注事件最新进展，以便及时调整观点。

2、从期货市场短期表现来看，国内受输入性通胀预期主导，主要提振豆粕、菜粕和大豆这几个品种，其次是油脂，对玉米、鸡蛋和其他农产品的利多效果相对有限。而美国市场则表现为利空，尤其是豆系，油脂和其他农产品的国际市场利空影响相对有限。

3、从套利交易角度出发，由于豆系存在内外盘价差套利，市场流动性充裕，我们预计下周DCE豆系会先涨后跌，而CBOT豆系会先跌后涨，进而市场短期大幅波动后会重新寻找到新的均衡价差水平。我们可以简单来分析，加征25%关税对国内豆系价格产生影响将远不及25%，应该是美国对冲一半成本，再考虑到中美最终实施和协商的概率各50%的话，国内豆系涨6.25%，美国豆系跌6.25%即达到短期均衡水平，因而事件的最终影响将可能大打折扣。

4、从供给角度出发，我们认为短期影响有限，中长期可能会形成供给缺口。中国通常在4-9月份以进口南美大豆为主，短期关注巴西FOB升贴水可能在1美元基础上继续走高，但由于大概率丰产供给不会有问题。10月份美国大豆上市时可能存在不确定性。可能的演变路径如下：其一是美国农民可能为规避风险而转种玉米，届时秋季大豆减产而造成供给缺口；其二是美国大豆为去库存而低价倾销给南美，南美农民受到冲击而减少秋季大豆种植，进而造成供给缺口;其三是美国大豆产业危机爆发，南美农民受益而继续扩种大豆，甚至乌拉圭、俄罗斯和黑海地区在内都在受益范围，进而填补供给缺口。

5、从需求角度出发，我们认为短期影响有限，中长期可能会刺激需求增长。短期来看，价格上涨将抑制国内部分需求，但影响相对有限。站在豆系整条产业链的视角，由于原料端长期被跨国粮商ABCD所垄断，国内种植业一直靠国家补贴维持，几乎无利可图。受制于原料端自给率低，下游饲料养殖产业对于成本的下调空间十分有限，最终高价买单的还是国内消费者。如果借助贸易战加快优化国内种植结构，推动产业一体化和规模化进程，以此为契机提升国内饲料养殖企业国际竞争力，这将形成整条产业链利润正向反馈机制，进而使得农民、企业和消费者共同受益，有助于振兴乡村，提高人均可支配收入，从而刺激需求增长。

6、从通胀的角度出发，我们认为短期影响有限，中长期将不可小视。豆类食品、食用油以及肉禽饲料在国内CPI篮子中的累积权重大约为7.5%。根据测算，如果国内大豆进口价格分别上涨5%、10%、20%和30%，或将带动国内CPI同比提高0.08%、0.17%、0.33%和0.51%。从以上测算来看，大豆价格即便是上涨30%，对于CPI的提升也仅为0.5%,通胀水平仍相对温和。尽管如此，中长期来看，自2105年开始的新一轮猪周期（通常3-4年）将迟早会结束下行而出现拐点，猪价筑底回升后，价格上涨对CPI的拉升效果将会变得显著，届时如果再叠加金融去杠杆周期步入后期的信贷逐步放松形成共振，饲料原料和猪价上涨链式反应带来的真实通胀水平将不可小视。 

美国大豆协会发布声明，表示中国向大豆征税会给美豆农毁灭性影响。

就中国计划对从美国进口的大豆征收25%关税一事，美国大豆协会（American Soybean Association）、美国大豆出口协会（U.S. Soybean Export Council）、美国大豆基金会（United Soybean Board）联合发布声明，表达对反制的高度担忧，并表示将继续向美国行政当局说明中美大豆贸易的重要性，以及通过加强产品竞争性和双边合作来解决当前两国贸易存在的问题。

以下是联合声明全文：

美国大豆产业对拟议中的中国关税的回应

　　圣路易斯（2018年4月4日）- 为回应中国商务部今天宣布的计划对从美国进口的大豆征收25%关税一事，美国大豆协会（American Soybean Association）、美国大豆出口协会（U.S. Soybean Export Council）、美国大豆基金会（United Soybean Board）联合发布以下声明：

　　“自关税预期被提及之日，美国大豆协会就在不断表示对此种反制的高度担忧。现在，这已经不再是一种假设，向美国输华大豆征收25%的关税将会给每一个大豆农民产生毁灭性的影响，”美国大豆协会会长海思铎（John Heisdorffer）说。“我们坚信通过增强竞争力，大豆能够帮助减少贸易赤字，而且我们将继续与我们美国大豆基金会和美国大豆出口协会的伙伴们一道共同向行政当局说明如何使之成为可能。”

　　“美国大豆产业拥有在中国36年的成就，一直积极地通过投资和项目合作的方式来支持中国实现可持续的粮食安全和食品安全的目标，”美国大豆出口协会主席、来自阿肯萨斯州纽波特的大豆农民海德睿（Derek Haigwood）说，“美国大豆农民和出口商应该明白，美国大豆出口协会将会继续代表他们，努力提升美国大豆产品的全球需求并拓宽美国大豆产品在中国和其他地区的市场渠道。”

　　“今天中国宣布了将对进口到中国的美国大豆征收25%关税的计划，”美国大豆基金会主席、来自南达科他州艾瑟恩的大豆农民白恩伯（Lewis Bainbridge）说，“我想对农民们保证的，他们的大豆基金将继续投资于开拓新的市场机会，为美国大豆产品建立全面综合的全球需求。”

　　美国大豆出口协会（USSEC）通过改善人类营养、畜牧生产及水产养殖，为美国大豆农民提供各种机会。完成这一使命，具备以科学为依据的技术基础，拥有包括大豆农民、出口商、农商企业和农业组织、研究单位和政府机构在内的全球伙伴网络。美国大豆出口协会在全球开展活动，还在不同国家开展水产项目合作来帮助保障生产者的可持续性和盈利能力。美国大豆出口协会的一部分项目资金来自于美国大豆基金会。

　　美国大豆基金会（USB）的73名董事成员代表所有美国大豆农民负责使他们缴纳的大豆销售提成基金获得最大的价值。这些义务服务的董事们把大豆基金投资在自主项目中或合作项目中，推动提高产量之外的大豆创新，并提高对美国大豆的偏好。这种偏好乃基于美国豆粕和豆油的品质以及美国大豆农民的可持续生产。根据《联邦大豆推广、研究、消费者信息法案》，美国农业部农产品营销局对美国大豆基金会及其销售提成基金负有监督的责任。

　　美国大豆协会（ASA）在国内和国际与大豆行业相关的重大政策问题上代表全美大豆农民的利益。美国大豆协会通过三十个大豆种植州的农民自愿入会的方式从事维护产业权益的工作。

美国大豆出口协会

　　美国密苏里州切斯特菲尔德市