当下驱动支持黑色系商品继续上涨吗？

在我们的分析架构体系里，基本面相关的驱动力分为宏观驱动力、产业供需驱动力、成本驱动力和基差驱动力四个维度。

其中，宏观驱动力往往领先产业供需驱动力，这两个驱动力是影响钢价最核心的要素。成本驱动力和基差驱动力，只有在某些阶段才对价格有很强的影响力。而期货价格受宏观驱动和产业驱动影响大，现货价格则更多受产业驱动影响。

从螺纹本周表现来看，宏观驱动维持相对强势，螺纹产业驱动、基差驱动、成本驱动均为负，不过如上周周报所述预期，本周的下游需求继续恢复，故产业驱动明显好转，带动整体市场情绪的好转。总体来看价格驱动力虽为负，但在产业驱动的带动下环比好转，预计下周产业驱动继续好转。

图1 螺纹的产业驱动环比明显转强

数据来源：熵研咨询

从热卷本周表现来看，热卷的驱动变化与螺纹相似。值得注意的是，本周的产业驱动由负转正（而螺纹产业驱动为负，但环比明显好转），带动市场情绪的好转。如上周预期，本周的下游需求继续恢复，且期现交易量继续增加，总体来看价格驱动力在产业驱动的带动下转正。

图2 热卷的产业驱动环比明显转强，且价格综合驱动已由负转正

数据来源：熵研咨询

驱动力最终将通过资金博弈实现。从资金角度来看，本周的螺纹增仓驱动往下、减仓驱动往上；热卷增仓驱动往上，减仓驱动平稳；铁矿增仓驱动往上，减仓驱动先下后上；焦炭增仓驱动往下，减仓驱动往上；焦煤增仓驱动往上，减仓驱动往上。这表明热卷、铁矿为多头控盘，螺纹、焦炭为空头控盘，而焦煤为多空博弈。

综合看来，焦煤、铁矿、热卷是本周表现最强的品种，尤其是热卷、铁矿的多头增仓意图非常明显，因此可将热卷和铁矿作为主多头配置，但要注意下周情绪性回落。螺纹仍旧为空头控盘，被动上涨迹象明显，故也可作为多头配置；焦煤价格波动率较小，但基本面较强。

图3 黑色商品分品种资金驱动情况

数据来源：熵研咨询

综上所述，成品材的基本面有所好转，带动原料的上涨情绪，当前黑色系维持偏多趋势。

随着需求的进一步释放和期货价格的上涨，现货价格上涨压力减轻。当前现货在期货带动和需求释放的基础上开始尝试提价，预计后期需求会进一步释放。而期货价格在3850附近进一步上涨的空间则依赖于现货价格，只有现货价格上涨，期货才能有进一步上涨的空间。

本文来源 | 上海熵研咨询

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