导语
铁矿跌的时候比焦炭耐跌，反弹的时候比焦炭容易反弹。是因为焦炭没有话语权，只能跟着螺纹走，而铁矿是带着螺纹走的缘故么？如果黑色系只能做一个，你会优先推荐哪个品种？
所以对于黑色系，我个人认为除非是整个产业链发生大的行情，你可以选择某一个品种去撸单边。一旦这个产业链没有整体性的大行情，各种套利资金在里面，这个时候你单独做任何一个品种可能都难受一些，除非你入场的方向正确，加上入场位置舒服。
另外，我觉得搞明白焦炭、铁矿、螺纹这三个品种，往往就容易抓住整个黑色系的大方向，实在把握不准大方向，就看一下黑链指数的月 K 线图走势，只要不是流畅的上涨或者下跌行情，你就不要单独撸一个品种，而是搞套利对冲。
（资料来源：文华财经）
从图中可以看出，2015 年 12 月那根 K 线是最低点，供给侧改革之后，一波流畅的上涨行情，这个是整个产业链普涨，可以单边撸任何一个品种。随着后期供给侧改革红利的逐渐退去，黑色系在高位震荡，这个时候做单边就比较难受，适合做对冲。
当然，无论是螺矿比还是做空钢厂利润或者焦化利润都是比较常见的黑色系产业链上的套利交易，这些都不再过多介绍了，主要想根据你提到的铁矿和焦炭这两个品种，介绍一下怎么去做它们之间的对冲交易。
01 焦炭和矿石的价格驱动分析
（资料来源：交易法门）
对于焦炭而言，影响它价格的一方面是需求端的螺纹情况，另一方面是自身供应端的情况。对于铁矿而言，影响它价格的一方面是需求端螺纹的情况，另一方面是自身供应端的情况。
当然，这里我采取了简化处理，需求端不仅是螺纹，还包括钢厂其他四大品种等。另外，焦炭和铁矿对下游议价能力是不同的，铁矿是舶来品，海外矿山议价能力强一些，焦炭尤其是独立焦化厂对于下游钢厂的议价能力弱一些。这里同样简化处理，我们认为需求端对焦炭和铁矿的影响是相同的。
所以，我们做铁矿和焦炭之间的套利，对冲掉了需求端的影响，主要是做供应端的区别，而焦炭和矿石的供应端受到的影响因素截然不同。
在没有受到任何内部或者外部冲击下，焦炭和铁矿的套利，一方面需要看比值的高低，另一方面需要看各自的库存、利润、基差等因素，去做极值条件下的期限结构对冲或者库存结构对冲或者利润对冲都可以。
但是，焦炭是国内所特有的品种，受国家政策影响比较大，例如供给侧改革，例如环保限产政策。矿石是舶来品，受汇率、运费以及海外矿石供应的影响。所以对于焦炭和矿石而已，供应冲击一个来自于国内，一个来自于国外。做焦炭和矿石的套利，我们主要做供应端的冲击。
02 内部冲击带来的焦矿比套利机会
对于焦炭和矿石而言，供给侧改革就是内部冲击，在内部供应冲击的情况下，显然焦炭受到的影响比矿石大多了，此时，我们只需要判断这种冲击对焦炭是利多还是利空就可以了，如果是利多就做多焦炭做空矿石，如果是利空就做空焦炭做多矿石。
（资料来源：交易法门）
我们从焦炭和矿石的现货价格之比也不难看出，从供给侧改革以来，整个焦矿比也是不断上升的，从 2016 年初的 1.46 一路上涨到 2018 年的 5 以上。
（资料来源：交易法门）
需要注意的是，尽管受到内部冲击之后，焦矿比是不断上升的，但是期间回撤也是非常大的。不过这个也好理解，首先供给侧改革先是利多双焦，所以焦炭价格起初强于铁矿，焦矿比创出新高，由于商品的价格是立体的，再加上供给侧改革利多整个黑色系，当铁矿价格相对偏低时，部分资金就开始做比值修复，修复之后，资金再次去多焦炭，整体上焦矿比呈现螺旋上涨趋势。
03 外部冲击带来的焦矿比套利机会
供给侧改革以来，焦矿比不断攀升，矿石的价格相对于矿石低估，即使没有发生海外矿难，焦矿比大概率也是会回归的，不过巧合了，2019 年初巴西发生了矿难，供应端发生了外部冲击，这个外部冲击是利多价格的，所以可以采取多矿石空焦炭。
（资料来源：交易法门）
从焦炭和矿石的现货比价来看，2018 年 10 月份开始就已经开始走出回归逻辑，尽管期间有所反弹，但是高点在降低，结果随着海外矿难爆发，焦矿比非常流畅的一路跌了下来。所以这波多矿石空焦炭进行对冲，不仅稳定，而且还可以赚两条腿的钱。
（资料来源：交易法门）
04 关于商品的逻辑
另外，现在回过头来思考交易，思考我们天天搞的这些个供需平衡，研究小的或者阶段性供需错配，我认为都是毛毛雨，小的供需错配造就不了大行情，只有大的逻辑才有大行情。
什么是大的逻辑，我认为不是小的供需错配，而主要包括以下几个方面：
第一，宏观变化。宏观这个东西，平时基本上没什么卵用，但是一旦宏观真正起作用的时候，往往是大行情，无论宏观是向上好转还是向下恶化，一旦宏观其主导作用的时候，行情往往都非常大，不是产业行情可比。
第二，周期规律。凡事都有规律，心情再急迫也需要耐心等待恰当的时机。然而，时机再好，也要具备相应的素质。否则即使周期规律摆在你面前，即使大行情摆在你面前，你也抓不住，只是看客，而不是参与者。所以我们需要做一些大的周期规律。
第三，物极必反。从以物易物的角度来讲，任何商品之间的比价都是相对的，上游顶下有底，由于某些事件的影响，这个比价或者价格一直上涨或者一直下跌，但最终一定会回归。
所以，这三类大机会，是我认为我们应该去积累经验并抓住的，至于那些小的供需错配、罢个工搞个啥的，基本上都是故事，造就不了持续性的的大行情，不要被那些故事骗了。