黑色报告：从铁路客运能力推演复工进度

报告摘要

总结：终端需求完全恢复最早要到3月底。在当前的运输能力下，前期滞留工人全部返岗，按照最乐观的估计也要到3月中旬才能全部完成，但考虑到返岗之后的自我隔离及产能恢复、爬升等因素，终端需求完全恢复最早要到3月底才能实现。而如果考虑铁路客运量难以长期维持峰值、日常固有运输需求挤占返程运力等因素，这一时间或进一步延后，姗姗来迟的终端需求将延长库存压力期。

2月9日之后，全国性复工潮并未开启。春运开始后到疫情爆发前一段时间，今年的铁路发送旅客量平均高于去年同期19.2%。而受到防疫措施强化的影响，年后返程阶段截至2月11日，铁路发送旅客同比低于去年同期79.1%。虽然大部分省市允许在2月9日24时之后复工，但2月10日前后，铁路发送旅客数量并无明显回升，可见复工潮并未完全启动。

最乐观估计下，滞留工人全部返岗也需20天以上。截至2月11日，累积滞留的人数达1.7亿人次，要这部分人员完全返岗，即使后期铁路运力能始终保持1500万人次/日的峰值，也要12天时间才能完成发送。而铁路发送量的恢复不可能一蹴而就，因此，即使我们按照最乐观的情况进行预估：从本周末（2月15日）开始，铁路客运量开始明显回升。截至正月25日传统春运周期结束累积滞留的人员，全部返工返岗至少也需要20天以上。

风险因素：返程导致疫情二次爆发，防疫导致客运量迟迟不能恢复。