【导语】三季度国内甲醇市场震荡探底，9月底再度翘尾反弹。除去宏观环境偏弱以外，供应增多、节前备货不及预期及业者避险情绪为主要影响因素。随着四季度甲醇市场供需持续博弈，价格震荡整理概率较大。
2024年三季度国内甲醇市场震荡探底，跌幅扩大。以江苏市场为例，至9月29日收盘，江苏甲醇三季度均价为2468.08元/吨。环比下降7.06%，同比上涨3.09%。三季度国内外甲醇装置检修减少，产量和进口双双提升，尤其是进口量提升明显，单月进口量增长到120万吨以上，沿海库存宽幅累积至历历史中高位置，对价格端形成较强压力，价格震荡下探。三季度最高点为7月16日，为2575元/吨，最低点出现9月11日，为2320元/吨。主要影响逻辑如下，1、国内总供应（产量加上进口量）环比提升，供应压力阶段性增强；2、下游需求不涨反降，外采甲醇制烯烃装置周度开工创下历史新低；3、9月底国家多个部门出台政策，形成“组合拳”支持经济，情绪空多反转，价格端出现翘尾反弹。
国内总供应量提升，进口量回升明显
7-8月受各环节煤炭库存多在高位水平，下游用户采购积极性不高，旺季预期落空等因素影响，国内煤价整体冲高失败后持续偏弱调整，煤炭价格延续松动，甲醇生产企业成本压力得到缓解，甲醇企业提升负荷意愿提升，月度甲醇产量连续提升。三季度总体国内产量为2445.80万吨，环比上涨3.68%。而进口量同样增长，三季度预估总体进口量为375.18万吨，环比上涨16.66%。外围装置尤其是中东其它区域三季度运行负荷偏高，单月抵达中国船货总量达到历史高位，相应的三季度后期沿海整体甲醇库存累积至历史中高位置。供应增加对甲醇价格带来较强负面影响，三季度后半段内地沿海双双累库。
三季度下游总体消费量缩减，除去甲醛、氯化物运行负荷偏高以外，剩余多数下游产品开工下降，尤其是外采甲醇制烯烃装置周度开工下降明显。
三季度国内甲醛装置开工整体呈现上行趋势，自6月份起甲醛行业开工震荡下滑之后，基于“金九银十”旺季需求提升，8月份起国内甲醛整体行业开工已逐步回升。但由于甲醛库存消化缓慢且部分企业对后市看空情绪等等因素影响，8-9月份国内甲醛企业采购量缩减，拒不完全统计，8、9两月甲醛企业采购量同比下降超逾三成。展望10月份国内甲醛供应量仍保持相对宽松状态，节后板材等等下游产品或有刚需补货行为，但持续性存在极大不确定性，10月份需求仍以刚需采购为主，供需端仍面临激烈博弈。11-12月份随着板材等下游消费淡季临近，需求端或逐步转弱。预计四季度甲醛需求量或整体呈现下降趋势。
三季度国内氯化物行业整体利润可观，企业普遍运行负荷处于高位，整体产量环比提升。四季度山东两家重要氯化物企业计划停车检修，浙江地区企业开工或较三季度下滑，但福建地区仍有新增产能投放计划，预期四季度下游总体消耗总量较三季度窄幅下滑。
烯烃方面，三季度国内CTO/MTO装置开工均值在72.91%，环比下降2.4个百分点，同比下降5.78个百分点，其中外采甲醇制烯烃装置开工下降明显。6月下旬至7月中旬，国内7套总体405.5万吨外采甲醇制烯烃装置皆有不同程度的停车检修，三季度外采甲醇制烯烃装置周度开工最低在7月中旬，为35.14%，刷新历史新低位置，同期CTO/MTO开工同样为历史低位，在55.16%。三季度外采甲醇制烯烃装置开工高位在9月中旬，为83.6%，同期CTO/MTO整体开工同样处于三季度高位，为85.72%。6月下旬至7月中旬外采甲醇制烯烃装置集中停车检修原因多为原料价格连续高位，利润亏损、固有停车检修计划和非计划性停车检修。预计四季度烯烃开工保持稳定运行。
三季度国内MTBE产量预估在387万吨，环比下降0.51%。截至9月29日，9月国内MTBE样本企业装置平均开工为59.47%，与上期相比下跌1.49个百分点，与去年同期相比下跌2.30个百分点。三季度多数MTBE工厂运行负荷显著下降，且受出口减少以及利润下降影响，多个MTBE企业采购量缩减明显。后市受装置亏损及出口需求偏弱等等影响，四季度仍有MTBE装置计划停工避险，MTBE产量或将缩减。
三季度国内BDO炔醛法产量达到65.92万吨，较二季度增长约6.2%，7-8月新产能投产后整体行业开工高位，9月部分装置亏损压力较大被动减产，9月国内产量创年内新低。今年四季度约有111万吨的BDO新增产能继续释放（其中炔醛法BDO新产能约为71万吨），但行业亏损压力下预计老装置停车亦存，目前约有77万吨产能计划长期停车（均为炔醛法装置），再加上部分装置计划检修，预计四季度BDO炔醛法需求量增长概率不大，约为63.5万吨。总体国内BDO进入新老装置更替，行业大洗牌阶段。
行业被动去库，月底甲醇连续向上突破
虽然三季度供应增幅明显，但9月份港口进口船货堵港严重及内地厂商节前频繁降价排库，9月底内地和沿海均进入了被动去库阶段，另外内地价格触及年内低位、中下游刚需补空叠加9月下旬国内一揽子政策刺激之下，业者情绪由空转多，甲醇期现货价格延续向上突破。
四季度展望：综合成本、供需等等考虑，甲醇价格预计震荡整理
展望四季度，影响甲醇市场运行的因素主要集中宏观、供需两端及成本变化，其中供需将是重点参照因素。
成本端，原料价格仍然会在四季度维持相对年内高位，冬储及迎峰度冬支撑下，下游用煤需求韧性较强，而供应端也较为充裕，预计国内动力煤市场或以窄幅波动为主，预计四季度甲醇企业生产成本仍然会处于相对高位，企业亏损或将持续，或将影响企业稳定生产的意愿。另外从现阶段天然气甲醇企业的生产成本来看，企业一直处于微利或者亏损状况，四季度原料天然气价格难有松动空间，叠加四季度甲醇下游需求的相对弱势，不排除相关企业在四季度被动停车的可能性。仍需关注四季度甲醇成本变动对于甲醇开工的影响。进口成本方面，考虑到全球区域差价较大且四季度国外仍有甲醇装置计划停车检修，四季度进口到港成本居高不下，大部分时间依然处于内外盘倒挂阶段，对于港口价格起到较大支撑。
供需端，国内有三套甲醇装置计划投产，其中河南延化、介休昌盛为外销型甲醇企业，并无下游配套；内蒙古宝丰下游配套100万吨烯烃装置，其甲醇全部自用。虽然四季度甲醇下游新增装置较多，但受到产能过剩、利润堪忧以及替代品性价比偏高等多方面因素影响，四季度传统下游整体开工环比三季度下滑，CTO/MTO装置暂时未有释放停车、减产计划，开工或相对平稳。进口方面，考虑到亚洲供应存在宽幅增加预期（东南亚一套170万吨甲醇装置计划11月至12月份投产），内外盘出口套利窗口开启并不顺畅，预计四季度甲醇出口难有明显提升。
价格端，甲醇价格波动具有一定的季节性特征，按照长周期的历史数据来统计，国内甲醇上涨概率较大的月份主要集中在1月、2月、8月、9月、10月、12月，9、10月受到需求旺季加持的相应较大，但是根据目前偏弱的供需情况来看，10月上涨概率在40%附近。11月需求相对减弱，但随着中旬进入冬季，燃料需求增加、中东重要区域冬季限气、物流偏紧和春节前下游存在惯性备货预期等支撑，12月价格上涨概率较大。总体四季度国内甲醇市场供需博弈为主，甲醇价格预计稳中震荡整理概率较大（全国区域性分化走势依然凸现），江苏市场主流价运行区间预估在2400-2600元/吨，西北市场主流价运行区间预估在1850-2000元/吨。
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