上半年国内复合肥市场整体呈现阶段式下行，6月份价格翘尾提涨。其走势与我们在《2023-2024中国复合肥市场年度报告》中预测的基本一致，6月夏季备肥扫尾阶段，由于提货需求持续跟进，且原料成本支撑，虽然新单有限，但预收持续兑现，肥企价格探涨来缓解压力。导致我们对于6月份行情预判出现偏差。截至6月21日，国内45%复合肥出厂均价在2965元/吨，该价格较年初下跌2.79%。上半年出厂均价约2915元/吨，较去年同期下跌9.08%。
2024年上半年复合肥市场运行的高点出现在1月初，价格在3050元/吨。冬储备肥铺货不及预期，且1月份原料成本松动，加大备肥风险，部分肥企为提振市场，新单跌价或增加优惠。2月份春节前后，市场有价无市。直至下旬随着节后需求恢复，市场交投刚需跟进。但多数肥企现货库存偏高，增加提货优惠等政策，市场重心持续下移。3月份虽然原料成本松动，但春耕备肥集中出货，产销双旺，提振市场，复合肥跌势放缓。4月份春夏备肥过渡，清库灵活跟进更为普遍。4月中旬国内45%复合肥出厂均价收于2783元/吨，达到上半年的低点。随后肥企兑现预收为主，通过优惠政策灵活调整价格。直至5月下旬原料成本提升，且夏季肥集中出货，利多因素对市场支撑趋强，复合肥挺价出货，兑现预收。6月份原料成本持续增加，肥企承压明显，提涨报价缓解压力。
上半年复合肥市场阶梯式下行，原料成本降低是主要驱动要素，提货需求滞后且集中，旺季挺价续市。受6月份价格上行影响，复合肥成本跌幅小于价格跌幅，行业理论利润空间略有修复。
复合肥是多种营养成分集合体，氮磷钾养分为主，主要原料包括尿素、磷酸一铵、氯化钾等，2024年上半年上述产品多呈现先跌后涨趋势，对于复合肥的成本支撑由弱转强。一季度原料端下跌，加重利空影响，复合肥价格同步下跌。二季度原料市场由跌转涨，但复合肥预收订单多在4月份前后锁定，受成本增加提振，出货增量明显，高于市场预期。
依据卓创资讯复合肥山东45%CL（15-15-15）生产成本计算模型，尿素在成本中占比24%左右，磷酸一铵34%左右，氯化钾25%左右。上半年复合肥45%CL原料成本与原料走势基本一致，4月上旬虽然氮钾原料价格上涨，但磷肥价格仍在下行，综合导致复合肥原料成本仍在降低，直至4月中旬，原料氮钾涨幅拉升复合肥成本。截至6月21日，2024年复合肥原料成本累计下跌62元/吨，较去年同期跌幅收窄。其中，磷酸一铵价格拉涨，对复合肥成本支撑更强。
（1）上半年国内尿素市场跌多涨少，转折点在4月初。截至6月21日，山东临沂接货价2248元/吨，较年初下跌50元/吨，导致复合肥原料成本降低12元/吨左右，降幅2.18%。（2）上半年国内磷酸一铵市场呈现“W”走势，截至6月21日，山东磷酸一铵55%粉市场价格3420元/吨，较年初上涨135元/吨，导致复合肥原料成本增加46元/吨左右，增幅4.11%。（3）上半年国内氯化钾市场呈现先降后涨，转折点在3月底，国产钾肥贸易商出货价参考2475元/吨左右，较年初下跌385元/吨，导致复合肥原料成本降低96元/吨左右，降幅13.46%。
当前复合肥产能仍在持续扩张，上半年新增产能120万吨，超过去年同期水平。据卓创资讯对规模肥企（280家左右）样本产能统计显示，累计产能达到1.7亿吨。产量方面，多数肥企以销定产，在需求同期增量的状况下，复合肥产量同步增加。据卓创资讯数据显示，2024年上半年复合肥累计产量预计在2482万吨，较2023年同期增加111万吨，增幅4.68%。在夏季肥阶段，5-6月份原料市场持续上行，多数小型肥企入市参与度低，中大型肥企货源供应略显偏紧。
2024年1-5月份复合肥累计进口量约55.75万吨，较2023年同期增加4.30%。其中氮磷钾三元肥进口仍是最多，1-5月累计进口量约52.78万吨，较2023年同期增加2.21%。氮磷二元肥累计进口量约2.97万吨，较2023年同期增加63.73%。进口量增加主要贡献在氮磷钾三元肥，国内刚需推进，库存货源不足，新货源及时补充导致。
需求方面，复合肥直接用于农业，大田用肥仍是主力军，经作物用肥较为分散，因此季节性变化特点较为明显。2024年春耕用肥时间节点正常开展，但因复合肥市场持续下行，加重经销商采购风险。因此，用肥与备肥时间接近，淡季更淡，旺季更旺。需求集中释放，3-6月份春夏用肥与提货需求时间段重叠。
据卓创资讯需求模型数据显示，2024年1-6月份复合肥累计需求量预计约2750万吨，较2023年同期增加320万吨，增幅约13.17%。主要原因在于社会库存偏低，一次性施肥所带来的便利性、养分齐全性等，基层用肥更倾向于复合肥。
根据中华人民共和国海关总署数据显示，2024年1-5月份复合肥累计出口量约31.90万吨，较2023年同期降低42.96%。其中氮磷二元肥出口占比最大，1-5月累计出口量约22.88万吨，较2023年同期降低14.21%。氮磷钾三元肥累计出口量约9.02万吨，较2023年同期降低约69.18%。出口量降低主要原因在于国内需求相对较旺，企业保供为主。
卓创资讯针对业内人士重点关注省份，选择具有代表性26家品牌肥企作为样本企业，样本产能占比约22%，监测复合肥企业库存量变化趋势。同时结合样本企业库容，推算出库容率代表复合肥企业库存水平。
2024年承接2023年高位库存压力，在一季度集中消化，当季产量出现减量。二季度备肥风险大，经销商提货滞后，与用肥时间段重叠。因此，二季度春夏刚需用肥集中出货，生产快速提升，旺季更旺导致库存水平持续降低。据卓创资讯数据显示，截至6月21日，复合肥企业库容率约20.58%，较去年同期降低0.49个百分点，达到年内新低，较2月中旬高峰值降低17.65个百分点。
综合供需数据来看，上半年复合肥供应量预计为2546万吨左右，较去年同期增加4.52%；需求量累计为2797万吨左右，较去年同期增加11.66%。需求增幅明显高于供应增幅，导致夏季肥尾声，市场所剩库存货源处于低位。
展望下半年，复合肥往往以销定产，供应紧随需求，影响复合肥市场运行的因素仍将集中在原料成本预期、需求跟进等方面。
原料方面，下半年复合肥成本不确定性强，更为关注尿素对市场的指引。
下半年复合肥产销偏向于高磷复合肥及平衡复合肥，三季度集中在高氮中磷肥、低氮高磷肥，四季度备肥提货更偏向于平衡肥、高氮肥。因此，尿素、磷酸一铵后市预期对复合肥影响相对较大。尿素对于化肥市场指引作用较强，从后市预期来讲，尿素维持区间震荡，三季度或涨多跌少，四季度或先跌后涨，主要关注要素在于尿素新增产能释放，需求稳步跟进，日产始终处于高位。下半年出口、政策等不确定因素并在，尿素价格涨跌幅度或有限。
供需方面，需求跟进谨慎，用肥与备肥重叠度高。
2024年下半年国内复合肥需求集中在秋季备肥、冬储备肥，约占全年需求量4-5成水平。秋季用肥时间集中在10-11月份，因秋季肥起点6月份行情上行，整个秋季备肥阶段或呈现淡季涨旺季跌的趋势。因此，经销商备肥提货更加谨慎，提货集中在8-9月份，旺季更为集中。冬储备肥多为来年3月份刚需用肥提前储备，缺乏刚需支撑，为规避风险，经销商或减量提货，11-12月份提货量或不及往年同期。
另外，从拟在建产能统计来看，2024年下半年仍有85万吨产能计划投产，复合肥产能持续扩张，旺季供货能力更能得以保障。在低库存管理模式下，肥企选择以销定产，根据需求跟进节奏制定生产计划，有效控制风险，产能过剩对市场的影响减弱。
复合肥季节性出价，秋季易涨难跌，冬储涨跌有限。
复合肥价格波动具有一定的季节性特点，具体表现为春耕备肥、夏季备肥、秋季备肥、冬储备肥。一季度为春耕备肥需求约占全年不足1/3水平，承接前期冬储备肥，消化库存，需求较同期略降，导致市场持续跌价，异于季节性变化。二季度夏季备肥需求约占全年不足1/3水平，偏向于高氮配方肥，尿素、氯化铵等氮肥原料对市场影响最大，虽然二季度原料市场涨势明显，但夏季肥多在4月份前后锁单，复合肥预留利润空间持续压缩，直至6月肥企调涨报价，缓冲成本压力，与季节性走势一致；三季度秋季备肥需求约占全年1/3水平，偏向于高磷配方肥，尿素、磷酸一铵原料对复合肥市场影响最大，原料预期高位向好，复合肥成本定价状况下，秋季肥涨价概率较大。四季度为冬储备肥，为来年春耕用肥提前储备，原料后市不确定因素较多，以往年涨跌规律来看，四季度易涨难跌，但冬储备肥意愿恐不及预期，整体涨幅恐有限。结合原料市场价格的变化情况，以及备肥需求进度，预计今年下半年复合肥市场依然将延续上述季节性波动规律。
整体来看，原料成本预期高位盘整，磷钾不确定因素较强，复合肥或高价运行。受此影响，业者备肥更为谨慎，提货需求释放更贴近于用肥时间段。在以销定产状况下，复合肥开工或在7月份缓慢提升，9月份达到下半年高峰。2024年下半年复合肥将始终处于低库存周转状态，加大对货源配送、产销协调等方面的考验。综合上述分析，卓创资讯异于《2023-2024中国复合肥市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年或三季度先涨后跌，四季度小幅提涨。三季度原料涨价早于往年，造成秋季备肥初始6月份原料成本高位，且6-8月份原料预期高位波动概率最大，成本支撑下，秋季肥价格探涨概率最大。但随着秋季肥结束，刚需减弱，在原料预期不稳定状况下，四季度复合肥提涨力度有限。预计45%复合肥主流价格运行区间或在2920-3000元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在7-8月份，低点或出现在10月份。
风险提示：原料尿素、磷酸一铵、氯化钾市场涨跌节点对复合肥成本影响、下游经销商备肥提货需求释放节奏对需求端影响、复合肥拟建产能投产情况对供应端影响等。
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