【导语】2024年受到煤炭价格下滑以及终端需求弱复苏的环境下，甲醇产业链上下游的各个环节的景气度处于不同的状态，虽然整体产业链利润仍集中在下游，尤其是甲醇制烯烃下游-附加值较高的产品身上，但由于某些下游高利润产品进入高速扩能周期，似乎陷入了某种“内卷”，整体产业链利润同样产生了新的分配和认知。
产业链利润重新分配
从2024年整体产业链利润分布来看，受到煤炭价格持续下滑，今年西北煤制甲醇利润得到一定修复，但产业链大部分利润仍集中在甲醇制烯烃（辛醇、EVA）和醋酸身上，其他传统产品甲醛、MTBE产品明显逊色。往年明星产品逐步去掉明星光环，利润惨遭“腰斩”，比如EVA，往年毛利润均在5000-6000元/吨，但今年上半年平均毛利润下降至2253.16元/吨，7-8月份平均毛利润跌至515.51元/吨。丁辛醇、冰醋酸毛利润仍具有领先优势，今年1-8月份甲醇到烯烃再到丁辛醇平均利润保持在2000-3700元/吨，今年1-8月份冰醋酸平均毛利润保持再200-300元/吨。虽然较去年下降35%，但在整体产业链来说依然表现亮眼。
明星产品“光环”褪去
作为近几年甲醇下游产品中高盈利产品EVA、丁辛醇和醋酸。今年三者毛利润相比去年全年均下降，其中利润显著缩减的为EVA，除了近几年的供给端的高速扩张，下游行业来看，光伏行业是拉动EVA需求的主要动力，但今年受到部分光伏企业因资金、技术、产能等方面的劣势逐渐被市场淘汰，而大企业的兼并重组加速市场的整合，行业竞争加剧，光伏组件等等利润压缩，企业开工下降，直接影响EVA的需求、价格及利润，导致今年EVA利润被动压缩，7月至8月，甲醇到烯烃到EVA的平均毛利润下降至515.51元/吨，利润再遭“腰斩”；丁辛醇方面，由于今年甲醇价格处于近五年的中低位运行且今年辛醇供应缺口放大，丁辛醇价格震荡走高，相应的今年1-8月丁辛醇毛利润仍稳居相对中高位水平；冰醋酸方面，今年冰醋酸毛利润同样稳中有升。今年醋酸下游PTA、醋酸乙烯等皆有新产能释放，国外醋酸供应缺口持续存在，出口稳固增加，导致今年醋酸价格高于业者预期，因此其利润稳中有升。
原料价格触及年内低位，近期下游利润逐步修复
虽然甲醇到烯烃单体再到多数下游产品毛利润多处于负值，但7月至8月平均毛利润相对上半年增长。主要是由于7-8月份甲醇现货和美金价格延续震荡下跌至年内低位，原料价格走跌扩大了甲醇制烯烃的利润空间，而甲醇替代品烯烃单体乙烯价格稳中走高，其中CFR东北亚乙烯美金价格推涨，7-8月份其波动区间上移至860-880美元/吨，外采乙烯到乙二醇和环氧乙烷毛利润缩减，乙烯对于甲醇替代作用减弱，因此7月上旬至今，沿海多套甲醇制烯烃装置保持高负荷运转。而传统下游产品，甲醛、MTBE利润下降，其中MTBE由上半年的正值转为负值，2024年上半年MTBE装置整体盈利较好。主要驱动来自于上半年MTBE新增产能较少，出口需求增加和终端需求较好，但随着7-8月份雨水天气增多，油品需求转弱，出口需求同样转弱，抑制MTBE价格。7月至8月份MTBE的平均毛利润随之缩减。
近几年整体产业链中，甲醇和甲醇制烯烃的相关产品，烯烃单体、乙二醇等产品相关系数偏高，而跟传统下游产品醋酸、MTBE和二甲醚等产品关联系数下降。展望下半年，初步预估甲醇总体新增供应总量小于下游新增消费量的总和，甲醇产业链上下游利润仍将主要集中在下游。但下半年，烯烃单体、辛醇、EVA、MTBE和BDO新增产能增多，对于以上产品的需求、价格和利润均存在潜在的负面影响，进而影响甲醇制烯烃综合利润，最终层层传导给甲醇，上游甲醇的利润也受到相应挤压。因此下半年主要供需逻辑为甲醇及重点下游产品供给端新增产能的投放进度和对市场区域格局所带来的市场变化。
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