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双线危机与投资担当

和讯期货

2020-03-22

导读：1-2月中国数据：工业增速-13.5%；投资增速-24.5%；消费增速-20.5%。中国2月新增贷款不足万亿

1-2月中国数据：工业增速-13.5%；投资增速-24.5%；消费增速-20.5%。

中国2月新增贷款不足万亿，低于市场预期的1.1万亿，更低于前值的3.3万亿，显示虽然国家有意愿增加贷款以扩充市场流动性，但市场信心严重不足。

还有十天，一季度就要过完了，疫情控制见成效，罕见的经济负增长已成定局。

事到如今，不得不说，所谓主流判断都过于乐观，无论如何不能自圆其说。

相信在一线的大家都已有共同的切身体会：2020年真是不平凡！

甚至日前一个网友问：世界末日了吗?

没有那么悲观，但周期律就是这么顽固，从不可理喻的表面繁荣到瞬间崩塌式的衰落回归，即使充斥无限骄傲与梦想的现代社会也终究难以幸免。

金融市场惊涛骇浪，历史重现但并非简单的重复，很多似曾相识，也有很多出乎意料……..

总之，在全球肺炎和金融风暴的双重打击下，几乎所有地球人都正在变得愈加悲观、焦虑和迷茫。

就宏观和市场来看，在前两个多月的数据和事实面前，尽管认账的越来越多，但争议依然较大。乐观者还在继续努力，寻找并试图抓住每一根浮现水中的稻草，只可惜风浪难以消停。

除了惊奇于事情发展节奏的过快和过猛以外，这阵子真不知道还能再说些什么。在一万三千字的年报《2020经济展望：世界、美国和中国》中，明确做过几个正在快速兑现的预判：

1、“债务与泡沫问题或引发衰退和大萧条——负利率是债务不堪重负的负反馈，万能的货币政策随时遭遇流动性陷阱”；

2、“美国经济早已四面楚歌、衰退不可避免——固有矛盾犹在，外部树敌过多”；

3、“高度警惕看似顽强的美股会随时出现惊人的跌幅——十年牛市将尽，未来涨少跌多”；

4、“美联储将被迫持续降息直至大规模量化宽松——2020年或见零利率，失控债务货币化”

5、“中国经济增速预计仍将继续下行、房地产行业景气度下降并拖累经济增长、通胀高于预期并且叠加收入下降导致普通民众集体焦虑、全年逆周期调节力度低于预期、利率平稳小幅下行、汇率涨跌空间不大、A股将迎来中长期大底……”

想说的是，做这些预测的时候还没有肺炎病毒爆发，更没有武汉封城和全球封国，所以，请不要把如今的经济下行和金融危机都“甩锅”给新冠疫情。宏观与疫情，这根本就是两条线，不幸的是它们在同一时间发作、相互推动并波及全球，给当今人类社会带来难以承受之重。还想说一句的是：疫情正在成为影响经济、市场和信心的核心因素，后期要给予应有的重视，很有可能会继续加大经济损失和市场波动。

“你若安好，便是灾难！”2月28日，世界卫生组织已经把“2019冠状病毒”疫情的全球风险级别从“高”调升为“很高”，随后我们看到全球158个国家和地区疫情全面爆发，截至3月21日18:48世界标准时间(UTC)，全球新型冠状病毒感染肺炎病例增加至29万例，一周时间接近翻番，已造成1.27万人死亡。如今意大利累计新冠肺炎确诊病例已经超越中国而升至53578人，累计死亡病例4825例。另据莫里森政府预计，澳新冠肺炎疫情最坏可能导致近15万人死亡。澳联邦政府副首席医疗官凯利表示，在最好情况下，感染率为20%，500万感染者中可能有5万人死亡；在中等情况下，感染者可能达到1000万，或有10万人死亡；在最坏情况下，可能会有1500万人感染，15万人死亡。莫里森政府预计疫情至少要持续半年。情况最好的美国确诊人数达到了25439人并正在快速增长，未来也将面临医疗物资短缺和疫情失控风险。全球多国纷纷封城、封航、关闭边境以及停工、停学等，对经济和社会的负面影响正在扩大中，未来风险还在不断蔓延和扩大。

在此特别转述联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯3月9日的警告：世界正在与病毒作战，创纪录规模的全球衰退几近确定。这是一个需要世界主要经济体采取协同、果断和创新政策行动的时候。我们必须意识到，最贫穷国家和最弱势群体将受到最严重冲击。如果我们让病毒像野火一样蔓延——尤其是在世界最弱势的地区——它将杀死数百万人！

到了承认现实并直面风险的关键时刻，我们看到的却不是世界大团结，而是国际争斗日渐激烈，所以经济预期还在明显转差，除了大萧条，有些人开始担心未来的大国战争了。从内到外甩锅盛行，这给人的感觉很糟糕，说明我们所处的今日世界已经太过虚荣和虚假，缺乏担当的历史应该会非常不堪。因为所有的甩锅都是在掩饰过去的失误、是拒绝承认和解决自己的问题，是格局不够、是风气不清。甩锅流行就是不思进取，让人觉得很失望，也很绝望。有时候会想：如果连灾难都不能让人清醒和觉悟，那只能说明灾难还不够多、不够大。这种想法一旦说出来，肯定会有人说“幸灾乐祸”以及“唯恐天下不乱”。其实在如此糟糕的现实面前，大家的心情都是一样的，谁不愿天下太平、国泰民安？灾难当前，我们必须认识到真相、教训和进步更有价值。没有必要的反思、追责和改进，如何实现未来的“螺旋上升”和“曲折前进”？

说到未来，暂时不想谈很多的愿景，因为至少从目前来看，包括有效药物和新冠疫苗的问世在内，改变很难在短期内发生。没有一些足以引起兴奋的大变化，事情又怎么可能变好呢？那不是鼓励狂野的更狂野、任性的更任性吗？希望你们明白，也希望你们不明白，因为本身就不能说的很明白。关于悲观，能说的原因跟大家说过很多了，但还有一些原因没有说，不好说。

其实2018年在某刊内部座谈会上，就突兀地问过一个问题：这么多眼花缭乱的规划和梦想，你们真觉得还有机会都实现吗？现在这个问题依然有效，只是很多人看的更加清楚了些而已。

以前质疑过不知深浅的“新周期”，最近质疑了难当大任的“新基建”，也是这个道理。关键宏观指标的硬约束、四分五裂的世界局势以及一些国家非常不明智的做法等等，相信这些大家都看得到，所以就算说的比唱的还好听，又有什么用呢？形势不饶人。

很高兴看到美联储零利率的一步到位和资产负债表的迅猛扩张，不仅仅因为之前的预判被很快兑现，更重要的是它同时证明了超级货币宽松货币政策的骤然失灵。这才是这一轮市场危机的最大意外和核心看点。而且，这次市场的危机化决不仅仅是源自疫情叠加那么简单。一个更为直接的新因素是原油市场的崩跌，这是OPEC+谈判的崩溃和原油市场供求矛盾尖锐化的经济结果，是产油国矛盾在百年变局中的总爆发，这些社会和经济因素的变化均非偶然。

零利率后，美联储接着又宣布一项1.5万亿美元的上限三个月和一个月回购。在此基础上，又宣布购买600亿美元的国债计划，累计向美国银行系统注入了2.206万亿美元的流动性。自去年9月回购危机开始以来，美联储资产负债表已经扩张了59%。然而美联储采取紧急行动之后的调查显示，未来12个月美国经济衰退的可能性反而从30%大幅跃升到了80%。这也符合我们之前的预期。截止到3月18日道指自2月12日的29568.57最低到18917.46，跌10651.11点，跌幅高达36.02%！本人去年一直在说的“万点跌幅”不再是耸人听闻的预判，而是如今还会再次暴跌的新忧虑。连黄金白银都未能买账，白银价格年内跌幅甚至达到了38.74%；美元指数也因为联储放水不降反升了8.8%并接近十多年来的新高点；同时美国国债市场收益率也在近期出现了逆向紊乱。尽管如此，预计美国货币宽松还会继续加码，因为喜欢干预的人必须要有所行动，但他们又没有更多的选择。也不要以为零利率之后的央行会没有政策空间，流动性其实可以无限量的，只要你不把未来的大通胀放在眼里。总体判断当前的金融市场仍然惊魂未定，那是因为它尚未实现对过去罪责的加倍惩罚。这个任性的下跌过程是又一个政策陷阱，很遗憾的是鲍威尔已经带领美联储率先跳进去了，美国也因此再给世人一个无法乐观的理由。考虑到美国影响力的日趋暗淡，问题多多的强大帝国，如果后期再无巨变，如何逆转衰落的轨迹？

对于美国经济，最近高盛公司给出了新的预测：Q1环比-6%、Q2-24%、Q3+12%，Q4+10%，全年-3.8%。二季度可能成为美国有统计GDP以来最惨的一个季度。这个短期风险影响重大，需要各行各业给予重视，金融市场的所谓抄底行为千万不要操之过急。

回到中国的情况，从截至目前的疫情控制效果到今年以来的政策定力，总体表现堪称优秀。尽管美国政策激进，但中国央行和财政部的政策基调十分淡定，这将为更坏局面的出现留有更大的回旋余地。就肺炎疫情来看，中国内部已经实现零增长(境外有疑)，近期甚至已宣布向82个国家和世界卫生组织、非盟提供援助。遗憾的是国际疫情正在快速爆发，输入性压力正在不断增加。就经济本身来看，代价超预期。整个一季度，GDP增速很有可能超过5%的负增长(高盛估测为下降9%)，综合评估认为，经济情况还将进一步恶化，尤其是制造业、服务经济、国际贸易等。未来更大的风险是危机扩展涉及楼市安危，那么情况就会更加糟糕。目前尚无理由确信做为全球三大泡沫之一的中国楼市能在这一轮双线危机中轻松过关，不过这里暂且不做讨论。初步预计，二季度经济环比增速会有明显提升，但是很难恢复到往年的正常水平。全年来看，5%的增速基本不可能实现了，考虑国内外经济风险互动以及疫情所造成的永久性损失等，预计中国2020年GDP增速会低见4%甚至更低水平

回到金融和市场层面，我们始终相信市场的自我调整能力是最为可靠的力量。有些前期盲目强势的品种需要补跌，而目前已经大幅超跌品种的下跌空间相对有限了，一定会在不久后提前于全球疫情和实体经济的拐点而形成自己扎实的市场底，当然这需要实力机构和个人投资者的理性担当。

从当前现实给出的倍速恶化预期以及国际组织专家乃至部分国家领导人所提供的部分判断来看，情节、画面和“结局”已经足够惊悚，在大家公认的“至暗时刻”反而需要格外警惕了。超越2008年次贷危机又如何，还不是很快平复而且很多资产再创历史新高？有人说这一次的损失堪比第三次世界大战，那又怎么样，每次大灾之后不都是一次跨度惊人的起飞吗？

金融人永远不变的信仰就是“危中有机，灾难终将成为过去！”再过一两年，回头看现在，相信强者自强，相信罕见的双线灾难所造就的历史低价会带来难以想象的丰厚回报，有远见的历史担当必将再次成就更多的投资传奇。

来源：郭士英

【声明】内容源于网络

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