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黑色逻辑：欲抑先扬—冬储和基差令价格有冲高预期

和讯期货

2020-01-07

导读：摘要：一、钢材结构性矛盾爆发前仍有阶段性冲高预期：冬储和基差；1、高供应压力未改变，产量结节性减产利于价格反

摘要：

一、钢材结构性矛盾爆发前仍有阶段性冲高预期：冬储和基差；

1、高供应压力未改变，产量结节性减产利于价格反弹；

2、需求季节性缩量预示库存增幅短期不大，中旬后半程加速；

3、冬储冬储落地改变基差修复方式，风险仍在积蓄。

二、矿石冬储刺激仍有预期空间，消息成为阶段性情绪助力；

1、矿石钢厂冬储的阶段性反弹刺激仍可炒作，却无法持续；

2、中东原油和澳洲飓风带来直接和间接反弹刺激。

正文

从12月中旬开始，黑色的行情都是围绕冬储展开，虽然期货因为宏观预期该跌不跌（时机节点暂未到，在节后）；虽然现货经过季节性急跌，没有跌破去年低点预示现货风险隐忧未解除；所以钢材的供求错配以及春节体现的时间错配是潜在巨大隐忧，只是春节前，现货冬储陆续落地也预示现货抗跌以及基差缩小逻辑预示期货有震荡冲高的预期，阶段性东北，河北基差修复之后，先看山东，然后就是江浙，因此，不排除最后冲高预期（当然若日线技术性破位也可以把我做空机会）。

再加上中东和澳洲的飓风炒作，增加了矿石钢厂冬储的刺激力度，所以氛围上也有联动；另外，今年空气质量明显不如去年，所以材的环保和矿石的压制预示，即便是反弹冲高也是阶段性的短期行为，所以只能配置风控把握波段机会。

一、钢材结构性矛盾爆发前仍有阶段性冲高预期：冬储和基差；

今年供应水平是供给侧展开至今最大的一年，至少今年产量是最近3年最高水平，即便是今年需求规模大，但是季节性缩量也预示货源沉淀也会加速，所以钢材的结构性矛盾没有改变（之前都提及），只是该矛盾兑现需要数据配合，就是库存增速，按照季节性，春节前1周和后2-3周增速最大；需求不差和资金宽松预期在，但是无法兑现到需求消耗量，再加上年后的两会阶段，所以2月中旬的货源充裕和需求释放速度慢才是风险点。

短期风险级别不够，再加上冬储落地是现货抗跌，这预示基差修复现货弱势-期货抗跌转变为，现货抗跌，期货伺机冲高的预期中，所以短期做多是为了冲高修复基差之后的做空机会（基差拐点先出现，行情拐点后出现）。

1、高供应压力未改变，产量结节性减产利于价格反弹；

虽然名义上淘汰很多落后产能，但是在高利润的驱使下，落后产能被拍卖之后置换成新的产能，主要是缩量的新高炉（利用系数对冲掉缩量的规模）和电炉（电炉置换的和中频炉置换），只是成本存在巨大差异，所以从政策角度看，改善政策引导置换的电炉生产需要缩小电炉和高炉的成本差异，该政策成为2020年的政策焦点，若有政策就是强刺激，这也是供给侧演变至今的政策展望点。

就短期看，季节性环保质量虽然差，但是后面会严格，再加上春节检修因素，所以未来的库存数据上产量从增转下降是大概率且会持续，至少有炒作反弹的题材，但是产量水平高需要库存数据，1月第二周幅度也不会太大。

2、需求季节性缩量预示库存增幅短期不大，中旬后半程加速；

关于钢材需求近期市场解读很多，我认为从结构看（参考图一的结构）大致两类：

一是房地产需求存量带来的消耗大，但更多是赶工，房地产收尾的赶工预期缩量也会很大，这个从规格价差就能看出，该部分需求的持续性不强；另外一部分就是被资金压制的需求看资金释放，这就是与房地产销售放松之后宏观资金炒作，但是兑现成需求也需要时间。

所以规模大就预示季节性和春节的缩量也会很大，也就预示货源沉淀规模超预期，所以我认为1月第三周的库存增幅和往年就会有差异，所以至少第二周的变量不会太大，利于价格继续反弹。

按照库存增速看运力，政策是节后2-3周最大，是供求错配矛盾兑现的节点（现货）；这个阶段也是考验需求的阶段，两会前的释放量还是受约束，也是春节提前的时间错配风险点，所以短期偏多，但要防范风险；产业风险需要期货率先兑现，所以日线破位才是信号。

3、冬储冬储落地改变基差修复方式，风险仍在积蓄。

现货下跌成为上一轮基差修复的方式（正常状态是期货领跌后现货补跌，然后期货反弹，现货冬储启动反弹修复覆盖冬储成本），只是今年期货没有领跌，现货没有跌透，区域价差没有小时，产量水平高且没有明显压缩；

只是现货冬储落地就预示现货抗跌，领期货顺势反弹成为基差修复方式，所以这也是期货短期仍有冲高预期的根源。节点上先看05合约和山东升水。

基差一旦修复就预示期货很难持续上涨，或上涨题材乏力，下跌开始；然后现货相对抗跌令期货高位震荡，该阶段将成为基差的拐点；当现货风险积蓄之际，也就是产业的供求错配兑现成社会货源，叠加上需求释放的时间错配矛盾，期货拐点将提前兑现，所以，日线破位才是关键，目前属于支撑状态。

二、矿石冬储刺激仍有预期空间，消息成为阶段性情绪助力；

螺纹现货下跌矿石没有跟跌，螺纹现货反弹，期货高位震荡反弹促成矿石震荡冲高，短期仍有冲高预期，一是钢厂必然的冬储没有完成，二是中东原油和澳洲飓风成为反弹助力。

1、矿石钢厂冬储的阶段性反弹刺激仍可炒作，却无法持续；

春节的假期因素，动机的雨雪带来的运输效率因素，再加上今年钢厂利润带来的产量供应水平，所以我认为钢厂冬储的采购必然出现，至少短期采购增加还可以预期，疏港增加也是尾随的借力数据，然后港口库存数据发生变化。

这都是有利于价格反弹；但是冬储的采购增量是临时性增加库存，一旦增加到位就预示采购立刻下滑（就像国庆节后的状态），所以价格反弹是短期状态，无法持续。

另外空气质量差带来的环保和季节性缩量会预示库存日耗量有起伏，所以一旦疏港量增加成为价格反弹理由，建议矿石波段性做多只选择平仓，不建议追行情。

2、中东原油和澳洲飓风带来直接和间接反弹刺激。

周末美伊军事对峙升级，该事件升级到缓和的节点看核问题，但是中东引发石油供应变数，原油价格出现上涨预期在（川普讨好石油财团要选票），原油涨价必然影响海运费，对矿石到港价形成刺激，至少有短期的反弹刺激。

另外澳洲一季度都有风的预期，影响装卸发货，以及后期的到货量，有利于缓和货源压力，对价格反弹有提振你，但也属于短期行为。

所以，产业的冬储，加上石油和飓风炒作，至少短期价格在支撑之上，矿石还是建议配置平仓位把握波段做多机会。

来源：阿昆点黑色

【声明】内容源于网络

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