房地产市场继续修复，4月商品房销售面积同比-2.1%，降幅明显收窄；土地购置面积同比13.8%，增速大幅回升、由负转正；开发投资完成额增速继续回升至7%，主要由建筑工程投资和土地购置费回升带动。疫情导致房地产企业新开工比较谨慎，4月地产新开工面积同比-1.3%，仍处于负增长区间，恢复情况不及预期；受其拖累，施工面积同比2.5%，较3月下降0.1个百分点；部分地区受疫情影响允许推迟竣工，4月竣工同比-8.8%，大幅回落，但在交房压力下，后期竣工增速仍有望重新回升。
1-4月商品房销售面积累积同比-19.3%，4月仍处于负增长状态；但5月底30城销售面积已经超过了去年同期，前期受到疫情抑制的刚需购房需求继续释放。当前的销售回升和地产商“以价换量”密切相关，刺激刚性需求释放，而货币政策的宽松也推动销售继续回升。但疫情后居民的收入预期有所下降，叠加居民杠杆率高企、棚改货币化减量，同时政府工作报告再提“房住不炒”，政策端并没有将放松地产作为对冲疫情的主要手段，也会在一定程度上抑制投机需求。若后期没有更多的政策支持，刚需买盘在前期释放后将面临回落压力，需要关注销售回升的持续性。
随着交房压力临近，2019年以来地产企业明显加快了对存续施工的赶工，今年疫情后的赶工也主要发力于施工阶段，4月房地产开发投资增速回升也主要得益于建筑工程投资增速回升带动，4月建筑工程投资单月同比回升至7.4%，但新开工当月同比仍然是负增长。
在资金偏紧的情况下房企会倾向于减少新开工，而将有限的资金用于存续施工的赶工当中：一来使已开工部分达到预售要求，二来使接近封顶的项目达到交付要求。从目前主流房企已公布的年报来看，经营策略均有所调整，计划开工量较去年同期均有较大下调。后期房地产新开工能否出现超预期回升，需要跟踪地产销售能否超预期。
新开工对于地产用钢需求具有引导作用，新开工之后的地下施工部分是用钢强度最高的阶段，且新开工决定后期的施工面积。新开工之后的前3-4个月是用钢强度最高的几个月，二季度地产的强赶工，主要是因为去年下半年的新开工面积比较高，但经过三到四个月的高强度赶工，将可能使得后期的需求强度下降。1-4月份新开工大幅负增长已经是确定性事件，如果最近几个月新开工不出现明显正增长，则地产端用钢强度的拖累预计将会在三季度之后开始显现。
我们通过对新开工增速进行预估，进而推演地产端的用钢需求节奏，中性预期假设下，考虑到一定赶工因素，假设未来每月新开工增速与去年同期持平，即全年增速下滑5个百分点左右，则螺纹需求增速下半年会处于负增长状态。
地产用钢需求，仍然需要关注天气的影响。受疫情后的复工节奏影响，地产新开工和施工增速较高的区域主要集中在华东和华南的部分省份，而华东、华南等东部沿海区域受淡季因素影响较强，如果今年夏季天气出现异常，对需求的冲击也会比往年稍大一些。
1-4月基建投资增速累计同比-11.8%，降幅较一季度收窄8个百分点，其中4月当月同比2.3%，为今年首次正增长。
从1-4月的基建资金来源分项统计来看，作为主要资金来源的国内贷款、政府性基金支出均有明显改善，这主要得益于国内信贷环境转向宽松以及地方政府土地出让收入增加，同时城投债发行也有较大增长，而去年拖累基建投资的非标融资也略有好转。
最主要的增量来自于地方政府专项债发行，5月地方政府项目收益专项债发行304只，净融资额高达8697亿元，接近1-4月总和，对基建项目赶工形成有力支撑。
2020年的政府工作报告中指出，中央预算内投资将安排6000亿元，重点支持新型基础设施、新型城镇化和交通、水利重大工程“两新一重”建设，预算相较于2019年提高4%。更为重要的是，今年地方政府专项债发行限额提高至3.75万亿，相较于2019年提高1.6万亿元，同比增加75%，且提出增加专项债可用作项目资本金的比例。同时专项债发行明显向基建领域倾斜，预计会给基建带来2万亿的资金增量。此外，报告提出在2019年8000亿元铁路投资的基础上再增加1000亿铁路建设投资，按照每亿元投资0.33万吨的用钢系数测算，铁路投资增加将拉动300万吨以上的用钢增量。
总体而言，基建端的发力较为确定，除建材用钢外，对用于制管、结构钢的普卷以及用于桥梁等建设的中厚板需求也形成较强拉动，同时可以间接拉动挖掘机等工程机械以及工程重卡等运输设备的生产用钢，前期受到抑制的挖掘机和重卡需求在4月出现报复性增长，销量增速均接近60%，预计基建需求将持续强劲。
基建发力成为今年钢材需求增量的主要来源，随着复工的推进，我们预计今年基建投资增速在10%-15%之间。结合前述对地产端用钢需求增速的推演，我们分别假设基建增速在10%和15%的情况下，对下半年建材总需求增速进行估算。在地产中性预期+基建增速10%情况下，下半年建材需求增速均值4%左右，全年累计增速0.6%左右；在地产中性预期+基建增速15%情况下，下半年建材需求增速均值6.2%左右，全年累计增速将达到2.4%左右。整体来看，全年建材需求有望保持小幅正增长，但下半年增速将比二季度明显下滑，其中的预期差在于地产韧性是否继续超预期。
1、工程机械：地产赶工和基建发力对工程机械销量形成较强拉动，同时为了弥补2-3月的需求缺口，4月主要工程机械销量均出现报复式增长，主要工程机械4月销量同比均超过10%，工程机械的生产需求占板材需求用量的7%以上，销量大增对板材需求形成较强支撑。区分国内外销量来看，除沥青混凝土摊铺机外，主要工程机械内销同比增速均超过30%，印证了国内建筑行业赶工情绪的高涨，但各类机械出口同比相较于3月均有明显的下降，随着海外经济下滑向中国出口进一步传导，后期恐影响国内机械制造业用钢需求。
2、非工程机械：除小型拖拉机外，主要非工程机械产量4月同比增速相较于3月均有明显回升，小型拖拉机产量的下滑主要是因为被大中型拖拉机替代。从累计同比增速来看，多数非工程机械的产量缺口都有所修复，其中大中型拖拉机和发电设备累积同比增速已经转正。非工程机械设备制造在板材消费中占比近30%，机械生产增速的恢复，将对板材备货需求形成有力拉动。
从主要机械设备出口交货值来看，4月仍保持3%左右的正增长，这主要是前期订单的款项回收增长，海外制造业低迷对机械设备出口的影响尚未真正显现，预计后期出口减量的压力将进一步显现。
汽车和家电需求合计占钢材总需求的10%左右，以冷轧为主。4月底5月初在下游家电、汽车制造企业备货需求阶段性恢复的支撑下，冷轧需求回暖，冷-热卷价差逆季节性回升，目前的冷热卷价差明显高于去年。从家电的排产来看，6月空调排产量将超过去年同期，预计将进一步增加冷轧需求。而目前的供料卷产量处于低位，如果冷轧需求增加，将使得钢厂增加供料卷，减少参与市场流通的商品卷产量，进而提振热卷价格。
1、汽车需求：随着疫情逐步受控，前期积累的购车需求重新释放，叠加多地纷纷出台汽车消费刺激政策，4月汽车销量保持较快回升，同比增速4.4%，预计后期汽车需求将回归正常。考虑到居民消费能力下降，作为可选消费品，对汽车未来销量增速不宜过于乐观。
2、家电需求：下半年商品房竣工、交付速度将有所加快，叠加各地方消费政策刺激，未来家电销量有望保持稳步增长。4月空调、洗衣机、彩电等传统家电销量环比均有小幅回升，同比仍低于去年同期。随着疫情进一步好转，居民生活趋于正常，家电产量预计将明显回升，拉动冷轧需求。
（三）出口需求：国外经济下行，出口需求仍有回落预期
进入二季度，海外疫情进一步发酵，欧美制造业遭受重创，5月欧洲主要国家疫情初步受控，部分企业开始复工复产，欧洲制造业PMI指数回升至33.9，但仍大幅低于荣枯线；美国目前日均新增确诊病例仍超过2万人，欧美二季度经济大幅下行已成定局，作为中国主要出口目的地，欧美制造业景气度领先中国出口，其制造业下滑将对我国钢材出口产生直接影响；我国部分制造业仍以出口导向型为主，而出口增速又领先制造业投资，制造业投资增速与板材消费相关度较高，因此，海外经济的走弱将进一步影响我国的制造业生产，进而对我国钢材的间接出口也造成不利影响。前期出口尚未受到明显影响，主要的原因可能是因为积压订单的原因，但由于最近两个月出口订单维持在低位，预计出口在三季度将持续受到影响。近期内需推动板材需求持续好转，但如果出口的影响在三季度进一步显现，板材的需求回升幅度将受到限制，三季度可能受到出口下行的拖累边际走弱。
1、地产：短期继续修复，中期存在隐忧。房地产市场继续修复，近期商品房成交持续好转，但如果后期没有更多的政策支持，刚需买盘释放后仍将面临回落压力。在交房压力临近且资金偏紧的情况下，房企倾向于减少新开工，而将有限的资金用于存续施工的赶工，后期房地产新开工强度取决于销售能否超预期；今年1-4月份新开工大幅负增长已经是确定性事件，如果最近几个月新开工不出现大幅正增长，则地产端用钢强度的拖累预计将会在三季度之后开始显现。据我们推演，在中性假设下，地产端螺纹需求增速下半年会处于负增长状态。同时考虑到各地复工节奏的差异，华东、华南需求受淡季冲击可能会更强。
2、基建端：需求存在很强持续性。作为政府对冲疫情后经济下滑的重要手段，基建发力较为明确，对建材和普卷、中厚板的需求均有一定拉动，同时也会间接带动工程机械和工程运输设备的生产用钢需求。从基建的主要资金来源看，贷款、地方政府基金支出以及城投债发行均有明显增长，而政府工作报告要求大幅提高专项债限额、新增铁路投资和中央政府预算，有力的保障了基建资金的充裕。据微观调研了解，当前基建项目赶工强度较高，部分地区为了支持经济恢复，将储备项目提前开工，资金与项目相结合，使基建成为下半年钢材需求的重要支撑。在基建的支撑下，即使由于地产需求下半年下滑，建材需求增速仍能维持在4%-6%的水平，预期差在于地产韧性是否继续超预期。
3、板材：短期边际改善，远期出口仍存隐患。主要机械特别是工程机械4月产销量增速均大幅回升，成为拉动普卷和中厚板需求增长的主要边际增量，考虑到机械生产受季节性影响较弱，下游需求向好对板材需求的传导有望持续一段时间；但4月各类机械的出口需求均有所下降，出口的传导周期较长，将对远期板材需求产生拖累。
冷轧需求主要来自于汽车和家电，疫情后积累的消费需求重新释放、叠加各地消费政策刺激，4月汽车和家电销售量均进一步恢复，冷轧需求回暖。从家电的排产来看，6月空调排产量将超过去年同期，预计将进一步增加冷轧需求。而目前的供料卷产量处于低位，如果冷轧需求增加，将使得钢厂增加供料卷，减少参与市场流通的商品卷产量，进而提振热卷价格。
出口方面，欧美制造业二季度遭受重创，通过海外经济下滑-拖累我国出口-影响我国制造业投资的路径，对我国钢材的直接和间接出口均产生一定冲击。近期内需推动板材需求持续好转，但如果出口的影响在三季度进一步显现，板材的需求回升幅度将受到限制，三季度可能受到出口下行的拖累边际走弱。
