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需求不稳定性增加，PVC谨慎乐观

和讯期货

2021-05-02

导读：报告摘要★PVC与聚烯烃的价差走强，终端需求被替代的风险增加近期PVC与聚烯烃的价差持续走强，从盘面来看当前

报告摘要

★PVC与聚烯烃的价差走强，终端需求被替代的风险增加

近期PVC与聚烯烃的价差持续走强，从盘面来看当前PVC价格已经比L高出700元/吨-900元/吨，倒挂严重。由于3P的下游存在一定的可替代性，随着V与聚烯烃之间的价差持续走强，终端被替代的问题将不可避免，并且随着价差越强，被替代的概率越高。

★印度疫情快速恶化，外盘PVC走弱时点可能提前

在二季度报《二季度基本面偏强，PVC仍维持趋势性看涨》中，我们当时判断随着美国PVC装置的逐步恢复，外盘PVC价格走弱的时点可能会在二季度末。但由于印度疫情的快速恶化，我们认为这个时点可能会提前。而这对国内的出口而言显然是不利的。

★投资建议

在之前的二季度报告中，我们认为由于二季度PVC产量环比下滑是一个大概率事件，而需求环比有望持稳，所以维持了看涨的评级。但目前来看，一方面印度疫情的快速恶化，可能会造成外盘价格提前下滑，进而施压国内的出口。这将增加国内的有效供应。另一方面V与聚烯烃之间的价差的持续走强，也增加了其终端需求被替代的可能，使得PVC需求走弱的概率增加。鉴于以上新的变化，我们下调二季度PVC评级至震荡，建议投资者前期多单止盈，暂时观望。

★风险提示

需求表现强于预期，双控政策进一步扩散造成电石价格再次飙涨。

报告全文

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PVC与聚烯烃的价差持续走强，终端需求被替代的风险增加

近期PVC与聚烯烃的价差持续走强，从盘面来看当前PVC价格已经比L高出700元/吨-900元/吨，比PP高出400元/吨-500元/吨，倒挂严重。由于3P的下游存在一定的可替代性，随着V与聚烯烃之间的价差持续走强，终端替代的问题将不可避免，并且随着价差越强，被替代的概率越高。

PVC的需求大致可分为以管型材为主的硬制品和以膜为主的软制品，前者多用于建筑领域，后者则多用于消费。对管型材而言，由于PVC管材的抗老化性能要明显优于PE管材，因此用于户外排水排污的PVC管道是很难被PE管道替代的。不过对于埋在地下的排水排污管道而言，由于能避免风吹日晒，因此存在用PE替代PVC的可能。此外由于PVC出色的绝缘阻燃性能，与电线电缆相关的制品也是难以被替代的。不过在消费品领域，尤其是快消品，比如玩具，拖鞋，塑料袋等等，价格将是其决定性因素。随着PVC与聚烯烃价差的持续走强，PVC被替代的可能性也在增加。

由于加工工艺和配方的差异，在下游加工环节是难以实现聚烯烃对PVC的替代的。二者的替代更多还是发生在终端使用领域。这就要求改变消费者的使用习惯。要实现这一点，则需要二者维持一定的价差并持续一定的时间。而当前不断走强的价差则可能会加速这一进程。