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黑色分化加剧，大趋势信号待何时？从政策、基本面、技术三个维度分析！

和讯期货

2021-07-11

导读：谈起黑色品种间的分化走势，起始点要追溯到2021年6月初了。商品期货自从创下牛市阶段性高位后，就开启了高位宽

谈起黑色品种间的分化走势，起始点要追溯到2021年6月初了。商品期货自从创下牛市阶段性高位后，就开启了高位宽区间震荡之路。无论是板块之间，品种之间都陆续出现节奏错位的情况。黑色板块更是将这种南辕北辙的波动，演绎的淋漓尽致。这令许多习惯了单边趋势、同涨同跌氛围的交易者顿感煎熬，多空延续性不佳，方向难以辨别，风控不好把握。

今天，我们就来详细认识一下黑色分化的大背景和深层原因，对后市板块的趋势波动进行简要探讨。

宏观、政策及基本面情况

1、2021年通胀预期升温

历经疫情后，全球央行200余次的“大放水”，各国经济得以复苏，但也引发了对通胀的担忧。对中国而言，在疫情控制得当、国内货币政策趋稳定情况下，主要面临的是来自外部的输入性通胀压力。

今年5月的PMI新订单、新出口订单、工业生产、投资、社融等反映经济运行的指标出现下滑，而大宗商品价格指数则攀升近几年高位。这反映出经济周期逐步从复苏转入过热和滞胀的典型特点。

市场观点分析，中国的PPI（生产价格指数）涨势还将延续至三季度，直到四季度才可能回调。短期来讲，商品期货的整体偏多格局很难逆转。我们需要注意的是，牛市行情已经构筑成行，易涨难跌的特征也会阶段性体现。商品的波动加剧下，控制交易风险成了难点。

2、文华商品指数走势

许多商品的价格基数经历了大幅的跨越，当前虽有走缓动作，但反转之说仍不成熟；震荡的区间宽大，波段节奏鲜明，下边界安全边际清晰。

3、美元指数和大宗商品的关系

美联储最新会议纪要强调了通胀压力，并证实今年有可能缩减资产购买。美元指数创下近三个月以来新高92.84。通常情况下美元走强，会对大宗商品价格可能形成一定的压制。后期也需多关注其涨势的延续性。

政策影响

1、国常会屡屡发声

国常会从今年5月开始至今，已经五次发声“加强对大宗商品期现市场联动的监管”。其中“保供稳价、保持货币政策稳定”等内容，对商品价格的走势造成了一定影响。

从文华商品的日图中，我们可以看到政策指引后，商品价格应声下跌的敏锐性。在日常交易中，对于政策的解读和理解也要引起重视。当下如有商品冲至前期高位的情况，需要警惕政策面的压制会引发利润回吐风险。

2、碳达峰碳中和钢铁行业压减粗钢产能

碳达峰，即二氧化碳达到峰值，是指我国承诺2030年前，二氧化碳的排放不再增长，达到峰值之后逐步降低。碳中和指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，然后通过植物造树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。2020年12月的中央经济会议第一次将其作为重要任务之一，争取2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。而钢铁行业作为能源消耗高的密集型行业，需要坚决压缩粗钢产量，确保产量同比下降。这成为未来十年或数十年中，钢铁行业面临的重要政策指引。

基本面情况

在了解了宏观和政策背景后，我们知道黑色进入当下的宽区间波动是情有可原的。那么品种的分化又是如何发生的呢？还要细看各个品种的基本面状况。

1、螺纹

近几日压减粗钢产量成为市场交易的核心逻辑。继唐山执行限产30%后，传闻江苏省各企业整体产量不能超过去年，甘肃、安徽等地也陆续发文限产。供需方面看：

（1）供给大幅减少，本周产量继续下降；

（2）需求季节性淡季，且同步去年有差距；

（3）库存季节性累库，本周厂库由升转降，转移至社会库存。

后市看法：目前22个热点城市的土地成交见好，叠加粗钢减产预期持续影响，螺纹在后面需求旺季达到时有望走强，市场关注远月01的机会，还需关注二季度相关数据的公布。

2、铁矿石

7月后铁矿石的供需将逐步改善。铁水产量随着唐山高炉恢复开工将逐步回升，钢厂后期有补库需求；海外矿山在半年报后发运量开始回落，7月预计检修增加。库存方面，库存总量和品种间结构性矛盾仍存，港口库存和厂库均处近年来同期低位。下半年，若终端用钢需求保持韧性，钢厂利润得以修复，将对铁矿石形成新的正反馈，即随着钢价走强。

3、焦炭

供给：此前限产的焦化企业陆续回升生产，目前已经恢复至正常水平。仍有局部地区仍受环保限产的影响，山东焦企开工下降，需继续关注变化情况。

需求：下游需求相对较为稳定，多按刚需采购。钢厂利润持续压缩，存在负反馈预期；关注安徽、甘肃等地出台限粗钢产量同比不增政策的落实情况。

随着焦煤供应逐步恢复，届时成本支撑将减弱，加上各地出台粗钢压减政策，焦炭需求将大幅下降，焦炭中期上涨动能不足。

4、焦煤

前期走强的驱动在于供给端受到偏紧预期，煤矿安检和大范围减产。七一后，供给端收紧预期减弱，前期环保限产的焦企也将恢复生产；进口方面，蒙煤短期难有较大进口。焦煤或将转为供需双增局面，中长期供应短缺的产业矛盾难解。焦煤不具备趋势空的基础。中期或有较强支撑。