【导语】二季度国内甲醛市场呈现冲高后回落走势，季度均价环比上涨。原料甲醇价格有阶段性上涨，成本端提振作用明显。但供应端保持宽松状态，而夏季消费淡季下游需求偏弱，5月份起甲醛价格冲高回落。三季度来看，短时需求端表现偏淡，甲醛价格仍预期偏弱，但随着金九银十传统旺季临近及成本端支撑，甲醛价格仍有反弹预期。
二季度国内甲醛市场整体呈现冲高后回落的走势，截至6月28日，国内甲醛（山东、现款现汇、含税，下同）均价为1172元/吨 ，环比一季度上涨4.99%，同比上涨8.71%。其中二季度日均价高值出现在5月上旬，为 1250元/吨；低值出现在6月中下旬，约1100元/吨，高低差值为150元/吨，价格波动幅度较1季度扩大。具体来看：
4月上半月甲醛市场供大于求的基本面格局延续，但基于成本支撑，甲醛价格窄幅波动，月中原料甲醇价格连续上涨，随着成本传导，卖方有一定挺价意愿，报盘逐步上行，下游恐涨有刚需补货，交投重心上移，涨势延续至5月上旬。随着甲醛价格的冲高，下游心态谨慎，且需求淡季临近，需求端支撑不足，加之原料甲醇价格亦逐步松动带来联动影响，甲醛价格自高位回落。6月份需求偏淡，甲醛行业开工亦有下降，但行业理论利润欠佳，甲醛价格跌势逐步放缓。
驱动甲醛价格变动的主要因素是甲醇价格波动带来的成本推动力及甲醛供需的阶段性变动。具体来看：
原料甲醇价格重心上移 甲醛成本面存在阶段性提振
原料成本在总成本中占比较高，甲醛价格波动受到原料价格自上而下的指引。从原料端来看，二季度原料甲醇内地价格先涨后跌，价格重心有所抬升。4-5月份部分主力装置检修，且下游需求尚可，加之内地和港口库存逐步去化，甲醇市场价格重心上移。5月中旬之后随着部分下游烯烃的检修增多，对于甲醇的需求逐步减弱，同时伴随国际原油价格的走低，甲醇价格再次步入下行通道。
随着原料甲醇价格的上涨及成本传导，成本端为甲醛价格提供方向性指引，二者价格走势具有一定同步性，4月中旬甲醛行业利润亏损幅度放大，卖方有一定挺价意愿，报盘跟涨，下游恐涨有刚需补货，交投重心上移，涨势延续至5月上旬。随后原料价格回落，且需求端表现偏弱，甲醛价格快速回落，且跌幅大于原料跌幅，甲醛行业理论利润再度步入亏损状态，基于成本压力，甲醛价格下方可调整空间有限，成本端为甲醛价格提供底部支撑。二季度甲醛平均利润为-22元/吨，季度内整体亏多盈少。
供应端表现宽松 但需求端逐步转弱
二季度甲醛行业供应端表现宽松，据样本开工推算，二季度甲醛产量约313万吨，环比1季度上涨49.27%。二季度主力装置多恢复正常运行，产量明显提升，且二季度分月度产量仍处于2024年月度均值之上，国内甲醛供应整体较为充裕，多数时间内企业库存有所累积，供应宽松的基本面格局延续。
尽管国内供应量相对充裕，但需求端逐步转弱，二季度供需压力较大。4月份随着上游原料价格上涨，市场看涨情绪存在，下游恐涨对甲醛有刚需采购，交投气氛好转，但随着甲醛价格的推高，且终端房地产等行业需求增长有限，下游新订单跟进情况稍缓。5月上旬受假期影响山东等地下游板材开工下降，需求有所减弱，劳动节后需求提升缓慢，刚需维持，对价格支撑力度下降，且随着夏季需求淡季临近，业者对后市持看空心态，需求端拖累价格走势，甲醛价格加速下行。6月份南方多雨，北方高温天气下终端需求仍表现偏弱，市场交投气氛偏弱。
成本支撑预期先弱后强且需求端有好转预期 三季度甲醛价格或先抑后扬
综合来看，预计三季度甲醛价格先抑后扬。夏季需求淡季，短时甲醛行业需求仍偏弱，价格重心延续低位震荡，虽原料甲醇价格走势偏弱，但考虑到甲醛行业成本压力较大，预计价格向下调整幅度收窄。三季度后半段随着成本支撑增强且基于金九银十旺季提振，价格存反弹机会。
成本方面：短时原料甲醇价格预期偏弱震荡，但甲醛行业理论利润欠佳，成本端支撑价格向下调整幅度收窄。但下半年预计随着宏观面复苏局面向好，叠加季节性变化因素，随着底部的逐步夯实，下游补库周期来临，8-9月甲醇价格或将再度进入触底反弹阶段，成本端存在阶段性支撑。
供需方面：供应端来看，甲醛行业产能基数庞大，潜在的供应量相对充裕，加之工厂端库存水平不低，市场供应量预期保持宽松状态。需求端来看，夏季消费淡季，预计7月份需求端仍表现偏淡。随着金九银十传统需求旺季来临，需求端8月中下旬起或有提升预期，需求端有逐步好转预期。
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