根据2024年中国硫磺月度供需平衡表可见，在考虑库存的情况下，上半年硫磺市场处于供大于求的格局。资源供应充裕下，硫磺市场业者囤货意愿不强，故而如图2021-2024年硫磺价格与供需差变化所示2024年上半年硫磺价格波动幅度相对有限。据卓创资讯统计，截至6月24日，2024年上半年固体硫磺价格最大值出现在4月23日为968.13元/吨，价格最小值出现在2月7日为784.38元/吨,变化幅度23.43%；液体体硫磺价格最大值出现在5月9日为1056.67元/吨，价格最小值出现在2月7日为838.33元/吨，变化幅度26.04%。
注：总供应量=期初库存+产量+进口量；总需求量=出口量+下游消耗量；
供需差=产量+进口量-下游消耗量-出口量。
从供需差角度来看，如图所示，当供需差＞0时，市场处于供大于求状态，硫磺价格多下跌；当供需差＜0时，市场处于供不应求状态，硫磺价格多上涨。2024年3月为硫磺市场传统消费旺季，不过供需差为21.36万吨，新增供应大于新增需求下，硫磺价格上行空间不大；相反，4-6月为传统消费淡季，但2024年4月供需差为-16.15万吨，新增供应小于新增需求，消化社会库存下，硫磺市场价格不跌反涨，出现超季节性上涨。
究其原因：2024年3月硫磺市场下游消耗量为159.92万吨，环比仅增加4.83%，相对较小；而与此同时，新增供应为181.31万吨，较2月增加7.52万吨；叠加2月份库存累积，3月份总供应为580.44万吨，环比增加5.21%，供应增量大于需求增量；3月固体和液体硫磺价格分别为858.42元/吨和894.25元/吨，环比分别上涨6.15%和4.15%，上涨幅度故而有限，再现旺季不旺的局面。
2024年4月因磷肥装置开工率下降低于市场预期，硫磺市场下游消耗量为156.41万吨，较消费旺季仅下降2.19%；进口量环比锐减37.58%，至61.23万吨，此外，国内硫磺生产企业按计划检修，以及部分炼油装置负荷下降，副产品硫磺产量有所减少，为79.07万吨，环比下降4.98%，供应增量小于需求增量；4月固体和液体硫磺价格分别为944.50元/吨和1007.46元/吨，价格高于消费旺季，分别环比上涨10.03%和12.66%。供需差为负值直接改变了4月传统消费淡季，价格下跌的走势，出现超季节性上涨。
后市展望：
当前硫磺市场供大于求的市场格局或将延续，港口库存相对高位下，市场业者囤货热情或不高，价格波动幅度预计依然有限。而且随着新增下游装置投产运行，南北方硫磺市场价格走势不再统一的局面或延续。
注：总供应量=期初库存+产量+进口量；总需求量=出口量+下游消耗量；
供需差=产量+进口量-下游消耗量-出口量。
供应量充裕 港口库存或依然高位
产量方面，2024年低硫原油价格低于高硫原油，加之其对装置损伤较小，越来越得到炼化企业的青睐；不过随着低硫原油使用量的增加，叠加炼油装置负荷下降，副产品硫磺的产量不断降低，预计7-12月硫磺产量徘徊在75万-82万吨。
进口量方面，国际硫磺CFR价格维持在98-101美元/吨，价格相对低位下，贸易商和下游生产企业进口量或增加，以稀释前期高额的进口成本以及弥补国内产量减少的供应不足；预计下半年月度进口量徘徊在70万-85万吨。
港口库存方面，虽然部分港口因自身库区升级改造，加快了企业货物回运速度；但是随着进口资源的陆续抵港，而且不排除下游生产企业为确保原料硫磺价格相对稳定，不断增加自身进口量的可能。未来港口库存或长期维持在265万-300万吨的高库存状态。
需求面表现利多 价格存在托底
从当前运行装置来看，虽然硫磺打粉行业需求转弱，以及下游钛白粉装置开工率存在下降预期，但是主力需求均有所增加，整体硫磺消耗量或增加；7月份西南地区磷肥生产企业陆续复工，磷肥装置开工率或提升3%，对原料硫磺的消耗量或增加2.49万吨；此外，多数下游硫酸装置7月或结束检修，产量或环比增加3.84%，对原料硫磺的消耗量或增加1.52万吨。后期随着秋季用肥和冬储备肥陆续启动，需求面或释放利多影响。
从未来新增投产装置来看，下半年己内酰胺装置新增投产产能120万吨，其中山东地区50万吨，华北20万吨，沿江地区40万吨，华南福建地区10万吨。对原料硫磺存在新增需求，下半年硫磺消耗量或明显提升。此外，因己内酰胺装置开工负荷相对较高，季节性波动不明显，且装置集中分布在山东和华北地区。传统消费淡季时，南方地区硫磺价格或下跌；而山东和华北地区价格或出现逆势上涨局面；随着己内酰胺装置继续新增投产，预计后市硫磺市场南北方价格走势差异化持续存在。
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