一、三季度硫磺市场价格涨后回落
从价格运行情况来看，2024年6月中下旬起，国内硫磺市场价格开始出现触底反弹，7月、8月价格延续前期涨势，9月上旬开始，价格上涨势头放缓，中下旬国内均价由涨转跌。截至9月26日，三季度全国固体硫磺市场均价为1105.49元/吨，较二季度上涨18.72%，同比上涨26.08%。其中价格最高点出现在9月初，为1177元/吨；最低点出现在7月初，为922.19元/吨。三季度液体硫磺市场均价为1195.39元/吨，其中价格最高点出现在9月初，为1280.83元/吨；最低点出现在7月初，为1013.33元/吨。
从季节性波动特点来看，如图2所示，2024年三季度月度均价呈上涨趋势，7月、8月季节性指数大于1,出现逆季节性上涨；9月暂未结束，虽然目前走势呈现下跌，但跌幅有限，均价或仍表现为上涨，预计季节性指数大于1 ，符合季节性规律。
二、价格驱动因素
供应增加，利空硫磺市场价格
国产硫磺方面，三季度虽然有部分装置检修，但装置产能多相对较小。从产量来看，7月、8月产量均略高于2023年同期水平。据卓创资讯统计，2024年三季度国内硫磺产量均值预计为80.61万吨，较二季度均值80.03万吨，环比提升0.72%；较2023年三季度的80.44万吨，同比提升0.21%。
进口硫磺方面，7月进口较为可观，8月略有回落，但也处于较高水平，9月海关数据暂未公布，但根据船期等数据预测，预计不会较8月出现明显下跌。在2024年传统淡季期间，国内磷肥开工并未出现明显下调，虽然化工端需求一般，但整体需求尚可。加之外盘价格支撑，在9月传统旺季到来前，终端及港口贸易商积极备货建仓，进口也有相应增加。预计2024年三季度月度进口量均值为84.68万吨，较二季度均值72.52万吨，环比降低16.77%；较2023年三季度的80.65万吨，同比增加5.00%。
整体而言，2024年二季度硫磺市场预计新增供应量为495.89万吨，较二季度的457.65万吨，环比增加8.36%。新增供应增加，利空硫磺市场，这与7、8月价格上涨并不相悖：缺少需求面足够支撑，市场乐观预期转谨慎，三季度价格由涨转跌正是受此影响。
消耗量增加，支撑硫磺市场价格
2024年三季度下游产品装置开工率继续攀高，对原料硫磺资源消耗量为486.69万吨，较2024年二季度的473.67万吨，环比增加2.75%。因磷肥出口继续，下游生产企业生产积极性较高，2024年三季度消费量较2023年三季度的451.44万吨，同比增加7.81%。消费量增加，一定程度支撑硫磺市场业者心态，继而推动硫磺价格上行；这也是三季度硫磺市场价格能够继续推涨的本质原因。
港口库存依然高位，利空硫磺市场价格
2024年三季度硫磺港口库存有所下降，但依然高位，截至2024年9月26日硫磺港口库存为254.86万吨，较2024年6月30日的267.5万吨，减少4.73%；较2023年9月30日的248万吨，提升2.77%。虽然美金盘价格高位，但因镇江港口套利盘增加，价格推涨存在难度；国内外硫磺市场价格倒挂下，贸易商和下游生产企业进口量减少，青睐价格低廉的港口硫磺货源。但是多数下游生产企业原料囤储库存50-70天左右，在“买涨不买跌”的市场心态影响下，采购热情偏弱。
三、四季度市场展望与分析
预计四季度硫磺市场价格存上涨可能。具体原因如下：
供应面，产量方面，虽然裕龙岛炼化一体化已投产，但副产品硫磺或12月底产出，对四季度硫磺市场影响或有限。沿江和华南地区存在新增检修计划，叠加低硫原油的继续使用和炼油装置负荷相对低位，预计副产品硫磺产量徘徊在78万-82万吨。进口方面，外盘价格与国内镇江港口硫磺价格倒挂，下游生产企业或优先选择具有价格优势的港口货源，预计四季度进口量相对较少，或35万-60万吨。供应面释放利多支撑，或推动硫磺市场价格上涨。
需求面，虽然短期下游生产企业多消耗自身原料硫磺囤储库存，采购积极性偏弱；但是随着库存逐渐减少，叠加冬储和四季度磷肥出口配额释放的利多支撑，不排除集中补货的可能。此外，新增硫磺酸装置较多，随着新增需求的逐渐释放，长线需求面或表现向好，一定程度支撑硫磺价格上涨。
港口库存面，因进口硫磺资源价格相对高位，贸易商和下游生产企业外贸活跃度下降，进口资源到港数量或减少；但随着新增需求的释放，下游工厂回运速度提升0.5万吨/天；预计四季度港口库存消化为主，不排除下降至200万-220万吨的可能。港口库存下降，市场业者心态或向好，硫磺市场价格上涨存在动力。
值得注意的是，随着市场业者对液体硫磺资源的亲睐度不断提升，国内硫磺生产企业或继续提升液体硫磺资源的产出比例。而且新增下游需求的释放下，各地区需求格局或发生改变，甚至部分地区货源流向存在逆转的可能。
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