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商品普跌环境下，橡胶或是避风港！

和讯期货

2022-06-28

导读：橡胶树原产于巴西亚马逊河流域马拉岳西部地区，主产巴西，其次是秘鲁、哥伦比亚、厄瓜多尔、圭亚那、委内瑞拉和玻利维亚。现已布及亚洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲40多个国家和地区。

作者：美尔雅期货期货分析师刘健

橡胶基本概况

1、橡胶树分布情况

橡胶树原产于巴西亚马逊河流域马拉岳西部地区，主产巴西，其次是秘鲁、哥伦比亚、厄瓜多尔、圭亚那、委内瑞拉和玻利维亚。现已布及亚洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲40多个国家和地区。

种植面积较大的国家有：印度尼西亚、泰国、马来西亚、中国、印度、越南、尼日利亚、巴西、斯里兰卡、利比里亚等；而以东南亚各国栽培最广，产胶最多，马来西亚、印度尼西亚、泰国、斯里兰卡和印度等5国的植胶面积和产胶量占世界的90%。中国植胶区主要分布于海南、广东、广西、福建、云南，此外台湾也可种植，其中海南为主要植胶区。

2、橡胶主产国

由于长期熊市，之前三大主产国泰国、印尼、马来西亚产量逐步有所变化，马来西亚的橡胶种植产业有所萎缩，前三变为泰国、印尼及越南。还有像柬埔寨这种新兴种胶国虽然绝对年产量不能与前三大国比较，但增速很快。还有剔除东南亚传统种植的非洲，近两年贡献的产量也可以弥补了泰国、印尼部分减产。这些新增产能是有可能延缓拐点到来的时间的。

而全球天然橡胶消费量最大的国家和地区是美国、中国、西欧和日本，其中，中国自身的天然橡胶产量能满足约三分之一的本国消费量，其余需要进口，美国、西欧和日本则完全依赖进口。显而易见，上述三大天然橡胶主要出口国和三个主要进口国和地区之间对天然橡胶的供求关系对天然橡胶的价格起着最基本、也是最至关重要的影响作用。

3、主要用途

天然橡胶消费量最大的就是汽车工业(约占天然橡胶消费总量的65%)，而汽车工业的发展带动轮胎制造业的进步。因此，汽车工业以及相关轮胎行业的发展情况将会影响天然橡胶的价格。尤其是汽车工业，它的发展情况直接关系到轮胎的产量，从而影响全球天然橡胶的需求和价格。在欧美、日本等国汽车工业相对进入稳定发展之后，天然橡胶的需求也相对平稳，比较而言，中国的汽车工业刚刚起步，未来发展有很大空间。因此，国内天然橡胶价格受汽车工业和轮胎行业发展影响的程度将加强。

4、橡胶树生长周期

天然橡胶树的生长对地理、气候条件有一定的要求，适宜割胶的胶树一般要有6~8年的树龄，因此，可用于割胶的天然橡胶树的数量短时期内无法改变。而影响天然橡胶产量的主要因素有：1、季节因素。进入开割季节，胶价下跌；进入停割季节，胶价上涨。2、气候因素。台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量而使胶价上涨。3、病虫害因素。如白粉病、红根病、炭疽病等，这些都会影响天然橡胶树的生长，甚至导致死亡，对天然橡胶的产量及价格影响也很大

5、为何橡胶熊市周期如此长远呢？

这与它自身种植属性有关，橡胶树的经济寿命挺长的，一般能到30-40年。这就意味着它的供给弹性其实很小。一棵树只要种下去了，是不会轻易砍掉的。只要这棵树不砍，那么就意味着它的产能会存在至少20-30年。

所以从这个角度讲，橡胶的熊市长也就可以理解了。就算中间天气出问题(比如16年泰国2次洪水)也就是短期造成它产出延后，但不会消失。在价格一直下跌的过程中有些地方也放弃一些胶树，但都是30年以上的老胶树。橡胶的供给弹性很小的农产品，所以它的转身很难，也不可能轻易的去产能。当然它也无法轻易的增产能，所以一个长远周期走完，橡胶价格才有可能逐步走出熊市。

商品市场处于历史高位

文华指数已经在历史高位，而橡胶整体仍然处于历史底部附近。

国内刺激政策与美联储紧缩

1、新一轮汽车刺激政策重启

2022年4月份以来，中央和地方各级政府越来越频繁提及鼓励汽车消费政策，目前处于政策落实的阶段。

2022年5月23日，国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，与汽车产业直接相关的政策是：阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，以及汽车央企发放的900亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息。

2022年5月27日，工信部宣布组织新一轮新能源汽车下乡活动，计划6月份正式启动。其实，新能源汽车下乡自2020年拉开序幕，至今已经连续三年。

2022年5月29日，上海政府在《上海市加快经济恢复和重振行动方案》中明确指出大力促进汽车消费：年内新增非营业性客车牌照额度4万个，同时按照要求阶段性减免部分乘用车购置税。在今年12月31日前，个人消费或者报废或转出名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车以及购买纯电动汽车的，每辆车补贴1万元。

据媒体不完全统计，2022年以来，广东省、山东省、江西省、湖北省、吉林省、福建省、天津市、义乌市、沈阳市、青岛市、深圳市、广州市、太原市、长春市、海口市、中山市、江门市、汕头市等地区陆续发布了汽车刺激消费政策，包括消费券、现金补贴、以旧换新、购车指标、抽奖池等。

历史经验表明，历次汽车刺激政策都会对汽车消费和橡胶市场确确实实存在不同程度的刺激作用，但是对汽车和橡胶市场利好的边际效应也在加速递减。首先，每一轮汽车刺激政策的间隔时间明显缩短，从5年、2年到1年左右，而新能源汽车刺激政策似乎从未完全退出过，并且每一轮刺激力度越强劲，透支未来越严重；

2、美联储紧缩

从市场表现来看，美联储紧缩对国内商品市场产生了巨大的影响。然而，需要注意的是，美联储的影响力是建立在国内商品普遍处于高位的基础上。

从最近十年国内商品市场的实际情况来看，对国内商品而言，海外宏观的影响力远不如国内的经济与政策重要。美联储加息力度很大，相当于该变量的变化幅度非常大。但是，从实证角度来看，该因素有点儿像纸老虎，听起来很吓人，逻辑上也非常合理，但是历史上实际的表现，并不没有理论上那么强大。所以，该因素短期冲击强大，但是后续影响力值得怀疑。

趋势预判

笔者通过对橡胶的历史数据做统计，统计时间段为自橡胶上市以来到2020年年中，数据来源于期货价格指数，通过观察统计中的数据，得到如下规律性现象：