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节后蛋价回落，back结构已难维持？

和讯期货

2022-09-21

导读：七月初开始鸡蛋现货价格连续突破上行，主要归因于极端高温背景下蛋鸡产蛋率的下降，相关商品生猪和蔬菜价格上涨带动

七月初开始鸡蛋现货价格连续突破上行，主要归因于极端高温背景下蛋鸡产蛋率的下降，相关商品生猪和蔬菜价格上涨带动，及“双节”的备货提振。现货虽然强势，但经济的下行压力使得市场对于未来消费有着悲观预期，期货盘面大幅贴水，月差呈现近强远弱格局。中秋节过后基差大幅升水的局面终于迎来修复，消费有所放缓现货高位小幅回落，盘面小幅反弹。“金九”已临近尾声，“银十”鸡蛋行情的演绎还需要关注以下“关键点”。

鸡蛋期货价格指数（周线级别）

蛋鸡存栏超去年同期

年初至五月份蛋鸡存栏尚处于近年同期低位，六月以后存栏数量超去年同期，截至八月底我国蛋鸡存栏约11.82亿羽。鸡苗补栏方面，近年二季度饲料价格偏高加之单位养殖利润一般，鸡苗销量月环比下滑。按照鸡苗至开产鸡蛋周期4个月测算，9-11月新开产蛋鸡数量月环比或小幅减少。淘汰鸡来看，经历过7月前后增量淘汰以后，最近淘鸡量回落，淘鸡价格位于近些年同期高位。产蛋率方面，极端高温季过后，八月中旬逐渐回升至89%附近。综合鸡苗补栏、淘汰、产蛋率这些因素，短期蛋鸡存栏难有大的提升空间。

中秋节后消费现回落

在八月中旬时，市场普遍说法是节日对消费的提振不及预期。观察之后蛋价的表现后，其实整体看还是不错的，鸡蛋现货价格一度站上6元/斤。节后现货价格高位稍有下调，随之而来的还有国庆节所以总体回落幅度可能有限。同时国内8月各项经济数据环比回暖，稳经济政策也在密集出台，未来整体消费缓解回暖可期，因此现货价格短期具有一定韧性。

鸡蛋现货价格季节性分析

成本重心稳中有抬升

蛋鸡养殖成本端占比较多的是饲料成本，今年饲料原料价格可谓“一波三折”。先是年初南美干旱天气减产扰动，后有俄乌冲突助推全球粮食价格，再有近日豆粕和玉米减产预期。饲料及其原料玉米豆粕价格4月份高位回落以后，8月中旬再次开始反弹，成本支撑重心上移。现在斤蛋全国平均成本在4.1-4.2元/斤附近，养殖单位利润状况良好。

蛋鸡饲料价格（单位：元/公斤）

具体饲料原料方面，本月美农公布的美豆数据，调减了单产和优良率，利多大豆价格。而国内近月进口量环比缩减，港口库存处于偏低位置。所以未来豆粕价格或保持震荡偏强运行。玉米今年受极端天气的影响较深，欧美都有一定减产预期，加之地缘政治使得部分出口国家出口并不顺畅。国内各产区陆续开秤，开秤价高于去年同期，且受南旱北涝的影响，玉米也存在小幅减产预期。结合内外玉米基本情况，玉米价格难言悲观。

玉米、豆粕现货价格（单位:元/吨）

饲料产量来看，本月饲料工业协会公布了我国8月份饲料生产数据。1-8月份饲料总产量18746万吨（同比-5%），蛋禽饲料1-8月份产量2045万吨（同比-5.4%）。8月蛋禽饲料产量253万吨，环比+3.2%,同比-9.9%。8月配合饲料中玉米用量占比30.1%（同比+8.9%），配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.6%(同比+1.4%)。本周农业农村部召开了豆粕减量替代行动工作推进会，提出加大力度推广低蛋白日粮技术。未来低蛋白饲料的运用及玉米和相关饲用粮食的替代情况，可以作为成本端的一个重要关注点。

基差高升水局面改变

海外货币政策收紧、疫情、地缘政治冲突等因素，给全球经济发展蒙上一层阴影，各大机构一再调减全球经济增速预期。商品市场受宏观因素主导明显，预期一致性悲观。多数商品价差结构呈现基差升水，月差贴水局面。鸡蛋期现价差和期货月差同样为典型的深度back结构，只是鸡蛋基差大幅升水状况，在中秋后现货价格小幅回落后得以缓解。

鸡蛋基差结构

鸡蛋期货综合观点

综上所述，国内经济虽有下行压力，且有疫情的扰动，消费信心不足。在经济稳增长密集出台后，未来消费环境可能逐渐会有改善。供应端蛋鸡存栏短期难有大的增量空间。消费需求短期下滑，下半年年大概率按照传统季节性规律演绎。成本重心上移，行业养殖利润良好。相关商品，生猪受“保供稳价”政策影响较大，价格在23-24元/公斤震荡。蔬菜价格则伴随着供应增加高位回落。再结合盘面走势及价差结构，短期蛋价下方空间有限，或维持震荡偏强运行。

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来源：牛钱网

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