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上周外盘大起大落十月后续铜价怎么看？

和讯期货

2022-10-10

导读：国庆长假内，海外铜价受宏观数据影响，延续与美指反向波动运行。随美国疲软的制造业、强劲的就业数据相继发布先扬后

国庆长假内，海外铜价受宏观数据影响，延续与美指反向波动运行。随美国疲软的制造业、强劲的就业数据相继发布先扬后抑，后受地缘政治影响进入震荡行情。截止周一开盘，LME铜价格较节前相比小幅收跌。

而对于十月后续的铜价走势，我们主要关注本周四即将发布的美国9月CPI数据。预计美国9月未季调CPI年率仍将维持高位，高通胀情况下美联储鹰派加息立场将更加难以动摇，这也对美元指数注入更多动力，从而在货币层面上持续施压铜价。预计本周铜价将维持前期判断：即10月铜价偏弱，震荡为主，本周关注沪铜主力运行区间60500-61500元。

操作上，建议货商逢高抛空，低位买入快进快出即可；下游则建议配合空单套保，按需备货。

国庆铜价走势回顾

图1：国庆节内美元指数60分K线图

图2：国庆节内伦铜60分K线图

制造业数据式微

国庆假期内，周一伦铜延续弱势震荡，但在美国九月制造业数据出炉后迅速调头向上。

10月3日，美国发布9月ISM制造业PMI数据。数据显示，美国ISM制造业指数降至2020年5月以来最低，下逼50荣枯线，新订单指数连降三个月，与就业指数同陷萎缩。尽管经济衰退是负面消息，但在美联储加息关键节点前，市场进一步解读并押注美联储最早从明年5月起降息实现“鸽派转向”，美元指数自112上方一路下行至五日凌晨最低点110.06，当日伦铜则突破至7700美元/吨上方。

图3：美国九月制造业及相关数据

ADP就业数据稳健

10月5日，ADP公布的美国9月就业数据显示，当月美国就业人数增加20.8万人，高于市场预期的增加20万人，和前值13.2万人（修正后18.5万人）。

值得注意的是ADP就业数据被业内称为“小非农”。数据显示，尽管美国经济不确定性上升，但劳动力需求仍然保持健康。同时，作为非农数据发布前的重要参考，该数据使得市场再度担忧非农就业数据将保持强劲，美联储加息方向难以扭转，前期因悲观经济数据下行的美元指数再度上行。铜价涨势被按下暂停键。

图4：美国9月就业数据

俄铜供应扰动

节内和伦铜最密切的消息莫过于LME的一则声明，就“是否禁止新的俄罗斯金属产品”发布讨论文件，要求市场在10月28日前对关于俄罗斯金属产品交易的问题给出反馈。

有媒体消息称，伦敦金属交易所（LME）将限制俄罗斯乌拉尔矿业冶金有限公司（UMMC）及其一家子公司的铜和锌的新增交付。

据统计数据显示，俄罗斯2021年铜产量约82万吨，约占世界铜产量的4%。PJSC MMC Norilsk Nickel,诺里尔斯克镍业作为俄罗斯主要铜生产商之一，2021年铜产量33.7万吨,约占俄罗斯铜年产量的41%。而Uralelectromed,作为欧洲最大的铜制品精炼厂之一,由乌拉尔矿业和冶金公司的冶金联合体组成，是俄罗斯最大的铜阴极生产商之一，提供了俄罗斯38%以上的铜产量。

2021年俄罗斯精炼铜主要出口向中国（33%）、荷兰（27%）及德国（19%）等地。

图5：俄罗斯电解铜贸易国

盘面表现上来看，伦铜反应较为强烈，对供应危机的炒作使得其在六日开盘后价格迅速突破7800美元/吨。

富宝有色分析，该事件影响或更多体现在短线炒作上，实际难以形成长期向上推力。

●首先，俄铜在全球市场的流动量占比较小。

●第二，此类事件在俄乌冲突爆发后已有多次前车之鉴，市场存足量心理预期。

●第三，即便在海外市场流通受阻，但俄铜仍可以流入国内市场，该部分流入或反而使得沪铜价格承压。

非农数据再超预期

节内最为重要的数据则是10月7日周五公布的非农就业数据。美国9月季调后非农就业人口 26.3万人，预期25万人，前值31.5万人。美国9月失业率 3.5%，预期3.70%，前值3.70%。

数据显示，9月美国新增非农就业人口高于市场预期，同时失业率还意外下降至半个世纪来最低谷。此前美联储一再激进加息，但美国的劳动力市场保持强势，供应紧张形势并未改变。

而联邦基金利率显示，11月美联储加息75个基点的可能性为92%，高于9月非农公布前的85.5%。

该数据使得市场对美联储为防止经济下滑而很快放缓加息的期望又泼了冷水，鸽派转向或难以实现，十一月加息75BP或再度成为必然事件。

针对失业率数据，有一个比较有意义的统计结果。根据美银的统计，过去六十年里，美联储共有15次加息周期，每个周期美联储最后一次加息时，美国的失业率平均是5.7%。以史为鉴，强劲的就业数据会坚定美联储加息决心，而当前美国失业率仅3.7%，极低的失业率支撑美联储维持鹰派政策方向。

受该数据影响，美元指数快速回升，当前达112.747，伦铜则自7879元/吨高位回落至7462元/吨。与节前相比下跌28美元每吨，跌幅0.37%。

图6：失业率与加息周期的关系（数据来源：美银）

后市展望及策略建议

在美国非农就业数据强劲，同时本月13日即将发布的9月美国CPI数据料仍将维持高位的情况下，美联储预计维持大幅加息路径，这也将进一步推高美元指数对铜价带来压力。

近日，纽约联储总裁威廉姆斯也表示，随着时间的推移，联邦基金利率需要升至4.5%左右，但加息的步伐和最终高峰将取决于美国的经济表现。

而欧洲经济的衰退也为美元的强势增添了动力。根据标普全球公布的数据，欧元区9月制造业PMI终值跌至48.4，创2020年6月以来新低，低于48.5的初值和8月49.6的终值。

目前由于俄乌冲突导致欧洲能源陷入危机，高涨的能源价格极大的提高了生活成本，从而让欧洲消费者在其他支出上更加谨慎，而另一方面能源价格飙涨带来的成本上升也让工业生产被进一步限制。

由于俄罗斯天然气供应的减少，德法两国的天然气价格已达230欧元/兆瓦时，创历史新高，预估电价高达约1000欧元/兆瓦时。而据希腊国家统计局公布的最新数据显示，8月希腊天然气价格同比上涨261.3%

美元指数作为美元与“一揽子”货币对比来衡量美元的强弱的指数，欧元权重高达57.6%，欧洲经济的衰退也让欧元价值一度回落，在货币层面上利好美元指数。

由上综合来看，美元指数年内保持强势已成定局，这也为长期铜价承压打下了基础。

而今年国内“金九银十”传统旺季需求预期也迟迟难以验证。

LME数据显示，自9月16日后伦铜库存步入上行通道，截止10月7日当周，LME铜库存为143775吨，至四个月新高。上期所最新公布数据显示，近期沪铜库存处于区间波动格局，当前向下逼近30000吨。国际铜库存则继续持稳至88,955吨。整体看，全球总库存仍处于历史绝对低位，但本年度金九去库速度却不及往年。

另一方面铜需求终端方面，整体需求亦呈疲态。主要依赖于电力基建消费托底，汽车消费增彩。分项来看，电力基建投资增速稳定，1-8月电网投资累计增长10.7%，较1-7月增速提速0.3个百分点。汽车方面，受国家相关政策刺激不断，当前行业整体保持高增长，22年8月国内乘用车销量为189.4万台，同比去年上升17.5%，环比上月增长5.3%。房地产方面，1-8月房地产投资同比下滑7.4%，较1-7月降低1个百分点，尽管国家各项政策刺激政策不断，但楼市消费仍疲态难掩。家电方面，1-8月冰箱及空调整体消费较往年数据仍偏弱，其中家用电冰箱1-8月累计增长-5.7%。

由此来看，金九银十铜需求的疲态也为后续铜长期熊市奠定了基础。

对于后续的铜价走势，我们主要关注本周四即将发布的美国9月CPI数据。预计美国9月未季调CPI年率仍将维持高位，高通胀情况下美联储鹰派加息立场将更加难以动摇，这也对美元指数注入更多动力，从而在货币层面上持续施压铜价。

预计本周铜价将维持前期判断：即10月铜价偏弱，震荡为主，本周关注沪铜主力运行区间60500-61500元。

操作上，建议货商逢高抛空，低位买入快进快出即可；下游则建议配合空单套保，按需备货。

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