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国内平稳增长，海外断崖式下行：黑色产业链5月供应报告

和讯期货

2020-06-01

导读：报告摘要钢材供应小结：国内平稳增长，海外断崖式下行。国内生铁、粗钢产量平稳增长，废钢比例小幅提升，且仍有提升

报告摘要

钢材供应小结：国内平稳增长，海外断崖式下行。国内生铁、粗钢产量平稳增长，废钢比例小幅提升，且仍有提升空间。目前电炉螺纹利润一般，热卷等板材利润快速修复，转产螺纹的动力减弱。预计6月螺纹产量增幅将明显放缓。而海外生铁和粗钢产量均出现断崖式下跌。通过铁矿额外进口、钢材出口回流、钢坯进口等多种途径，给国内带来压力。从目前海外疫情来看，预计6月这些因素仍将维持。但这部分量绝对量较低，核心还是国内自身的钢铁需求变动。

铁矿供应小结：4月进口环比放量，后期稳中有增。4月份进口量环比放量，主要缘于澳洲发运明显恢复。尽管巴西进口仍在低位徘徊，南非矿因封国进口下滑，但其减量被非主流矿放量和华中国产铁精粉复苏抵消。5月因澳洲港口检修，预计澳洲矿进口环比下行，而巴西矿进口将有所恢复，巴西发往中国比例也将维持高位，非主流矿进口保持高位震荡。我国铁矿供应仍将呈现稳中有增的状态。

双焦供应总结：焦炭供应偏紧，焦煤平衡偏宽松。5月以来焦炭利润已有明显修复，焦化厂均保持较高的生产积极性。但环保限产、“以煤定焦”等政策扰动影响了焦炭供给的节奏，新增产能的投产进度也偏缓慢，预计6月份焦炭供应将维持偏紧态势。而焦煤方面，前5月无论是国内产量，是进口量均高于去年同期，下游焦化厂、钢厂积极补库，对焦煤有部分带动，叠加进口收紧，国内焦煤或以企稳为主。6月份随着“两会”减产煤矿的复产，预计焦煤供给将呈平衡偏宽松的格局。

煤炭供应总结：内产环比下降，进口继续增加。国内生产方面，随着国内需求不断好转，销售价格连续反弹，煤矿利润再次回归，生产积极性仍然存在，但蒙区由于受到倒查20年内煤炭能源行业问题的影响，增量空间下滑，甚至存在产量下降可能，因此整体煤矿产量可能仍有增幅，但增速空间有限。进口方面，海外疫情拐点未至，国际能源过剩局面难以改变，内外价差持续存在，利润驱动下，进口煤收紧措施难以有效执行，进口减量有限，预计仍会存在高绝对值下的沿海冲击。

正文

一、钢材供应：国内平稳增长，海外断崖式下行

（一）国内供应：整体产量平稳增长，生铁统计口径有所扩大

由于我国率先控制疫情开始复工复产，需求端开始快速恢复，钢厂供应端也随之回升。从主要品种的产量数据来看，国内生产端已经恢复正常。

1-4月，国内生铁产量27799万吨，同比增长1.3%，增速较1-3月下降1.1个百分点；国内粗钢产量31946万吨，同比增长1.3%，增速较1-3月增加0.1个百分点；国内钢材产量37439万吨，同比下降1.6%，降幅较1-3月收窄1.8个百分点。

即使在国内疫情影响最大的时候，高炉开工也相对稳定，而疫情影响消退之后，生铁产量也保持小幅增长，但增速有所下降；粗钢产量同样继续增长，同时增速有所加快；同时，钢材产量的增速修复较快，明显高于粗钢产量的增速提升幅度。三个产量增速分化的情况，这可以引出以下结论。

（1）前期囤积的钢坯、进口的钢坯开始实际生产成为钢材。1-4月钢材产量/粗钢产量比值为1.17，较1-3月的1.14显著上升，说明4月钢材增产明显大于粗钢增产，这些额外增量来源，预计来自于前期轧线检修时囤积的钢坯重新轧制，以及进口钢坯逐步到港生产后，形成的钢材产量。

（2）长流程钢厂废钢比例略有提高，但仍然低于往年同期，4月粗钢产量/生铁产量比值1.18，略高于3月的1.179，但显著低于去年4月1.22的水平。富宝资讯的样本钢厂废钢日耗量数据也同样印证这一现状。后续长流程废钢日耗提高后，粗钢产量仍有部分增长空间。

同时，本期生铁产量的增速，也有一些值得挖掘的地方。1-4月生铁累计产量27799万吨，同比增长1.3%，而2019年公布的1-4月累计产量为26265万吨，计算出来的累计同比为5.8%。可以看出，公布的产量累计同比明显低于用历史数据计算出的增速。

这是因为出于同比同口径考虑的需要，统计局计算累计同比时，使用的不是上年统计的数据，而是今年规模以上工业企业上报的上年同期数。当公布同比明显低于历史数据计算同比的情况出现时，说明统计口径有所扩大，存在新增产能的影响。从2017年以来，这一情况时有发生，预计是产能置换后的新增产能逐步投产的体现。

具体品种方面，由于统计局停止发布热轧薄板、热轧薄宽钢带、中板等细分品种产量数据，我们重点分析螺纹、线材产量情况。

1-4月，螺纹钢产量7417万吨，同比下降1%，降幅较1-3月收窄0.9个百分点；线材产量4642万吨，同比下降3.1%，降幅较1-3月收窄0.2个百分点。

总体来看，国内疫情基本控制后，建筑业爆发出强烈的赶工需求，带动螺纹线材产量快速恢复，螺纹产量累计降幅快速收窄，4月当月同比已经转正。5月之后，需求仍然保持高强度，供应端继续回升。后期来看，目前电炉螺纹利润一般，均电生产处于盈亏平衡附近。长流程方面，热卷等板材利润5月也快速修复，转产螺纹的动力减弱。预计6月后螺纹产量增幅将明显放缓，呈现高位震荡走势。如果需求端边际走弱，则电炉亏损扩大后，产量也将很快下降。

（二）海外供应：疫情冲击之下，产量断崖式下行

海外疫情在4月之后仍在恶化，每日新增确诊人数持续在高位震荡，没有见到趋势性下降迹象。受此影响，4月海外生铁、粗钢产量出现断崖式下行。

全球高炉生铁产量方面，2020年4月为10100万吨，同比下降7%，除中国外产量为2898万吨，同比大幅下降25.3%。全球粗钢产量方面，2020年4月为13700万吨，同比下降13.4%，较3月降幅扩大7.3个百分点。除中国外的产量5197万吨，同比下降29%，较3月降幅扩大18.3个百分点。

海外产量的断崖式下行，对国内黑色金属市场主要有以下几方面的影响。

（1）如上期供应专题所述，海外高炉钢厂减产后，铁矿需求下降，会有额外的铁矿进口到国内。从港口库存中球团矿库存在4月后持续攀升，已经能看到这个影响逐步在体现。但是这些额外进口量总量较低，国内目前处于高需求状态，很容易消化。同时从库存结构上，球团矿并不是期货盘面标的品种，对盘面价格的影响很弱。

（2）废钢由于国内政策限制进口，生铁、热压铁块、钢坯等品种进口量在增多，不过同样存在绝对量不高，容易被国内消化的特点。同时，国内贸易商在进口钢坯等品种时，可能已经在盘面上进行了套保操作，因此对价格的影响已经体现。

因此，海外钢厂减产对国内黑色金属影响是边际上的，核心还是国内自身的钢铁需求变动。

（三）进出口格局：进口相对平稳，出口降幅快速收窄

由于海外需求受到疫情明显冲击，对国内钢材出口回流压力加大，同时各类钢材、钢坯、生铁、热压铁块等钢材类制品进口压力也有加大，均构成了国内的供应增量。

钢材出口方面，1-4月钢材累计出口2060万吨，同比下降11.8%，降幅较1-3月收窄4.3个百分点，其中4月当月已和去年同期基本持平。

钢材进口方面，1-4月钢材累计进口418万吨，同比增长7.3%，增幅较1-3月下降2.5个百分点。

除了直接进口钢材保持增长之外，1-3月钢坯累计进口173万吨，同比增加496%；1-4月生铁累计进口105.1万吨，同比增加941%。

总体来看，生铁、热压铁块、钢坯等进口同比增速虽然惊人，但从2019年下半年就已经开始放量，今年1-4月的数据与去年四季度相比基本平稳。如前一小节所述，这部分的绝对量不高，且部分数量在进口时已经在期货上进行了保值操作。

另外，钢材出口量暂未出现明显下降，4月出口与去年同期基本持平。由于生产、运输需要时间，钢材出口量一般反应的是2个月前的出口订单，海外需求下降的影响预计要到5-6月的出口数据中才会体现。

（四）钢材供应小结：国内平稳增长，海外断崖式下行

国内供应方面，生铁、粗钢产量平稳增长，废钢比例小幅提升，后期仍有提升空间。后期来看，预计生铁和粗钢产量高位运行。目前电炉螺纹利润一般，均电生产处于盈亏平衡附近。热卷等板材利润5月也快速修复，转产螺纹的动力减弱。预计6月后螺纹产量增幅将明显放缓，呈现高位震荡走势。如果需求端边际走弱，则电炉亏损扩大后，产量也将很快下降。

海外供应方面，疫情的冲击更加明显，生铁和粗钢产量均出现断崖式下跌。通过铁矿额外进口、钢材出口回流、钢坯等品种进口多种途径，给国内带来进口压力。从目前海外疫情来看，预计6月这些因素仍将维持。但这部分量绝对量较低，只是边际上的影响，核心还是国内自身的钢铁需求变动。

二、铁矿供应：4月进口环比放量，后期稳中有增

（一）国内铁矿供应：华中铁精粉产量恢复，进口环比同比放量

4月份国产铁精粉产量为2265万吨，环比增128万吨，同比增68万吨，其中以华中地区环比增加202.1%,增幅最为明显。

4月我国铁矿进口9571万吨，环比和同比均有明显增加，其中澳洲矿进口4月放量，得益于往期因极端天气而导致的低基数效应。5月上旬澳洲港口检修较多，澳洲矿进口5月或将环比下滑。巴西矿4月进口环比虽小幅增加，但同比仍减量明显，主要缘于前期淡水河谷发运量以及2月发往中国比例的降低，后期伴随巴西淡水河谷生产经营逐渐恢复，CSN与托克发运恢复，预计巴西进口将呈现稳中有增的状态。

南非矿进口环比缩减，同比增加，考虑到3月中下旬-4月南非为应对疫情采取封国措施，铁矿出口量下滑，预计5月份南非矿进口量环比仍将下行。

巴西3月发往中国地区比例64.41%，环比增加3.62%，同比增加25.17%，主要由于淡水河谷发往欧美地区运量的减少。虽然海外高炉已在逐渐复产，但尚未完全恢复，因减产而导致铁矿的需求减量，仍会使得巴西发往中国比例短期难以下行，从而推高我国对巴西矿进口量。

（二）国内铁矿供应：非主流进口高位震荡，后期关注海外需求减量

非主流矿进口大部分情况下与前一月普氏价格成正比，由于今年铁矿供需短缺格局并未改变，随着3月普氏价格的环比小幅回升，4月非主流矿进口环比增加64万吨，且同比仍增加187万吨。由于4月份铁矿普氏价格小幅回升，预计非主流铁矿5月份进口也将保持高位震荡。

非主流国家中，同比放量最明显的当属印度、乌克兰和俄罗斯，主要缘于淡水河谷溃坝后铁矿价格重心的抬升。

印度是所有非主流国家中跟普氏价格相关性最好的铁矿出口国。政策方面，无论是矿山租约到期还是因疫情封国，都未能有效影响印度的铁矿出口量，鉴于4月份普氏价格小幅回升，预计5月份印度矿进口仍将保持高位。

乌克兰和俄罗斯铁矿进口4月同比仍然增加较多，除了铁矿价格居于高位外，还缘于欧洲从2019年经济疲态就开始显现，而今年新冠疫情更是加重了这一影响。因此，预计5月份我国对俄罗斯和乌克兰铁矿进口仍将保持高位

（三）铁矿供应小结：4月进口环比放量，后期预计稳中有增

4月份进口量环比同比放量，主要缘于澳洲因当月无极端天气影响，发运明显恢复。尽管巴西进口仍在低位徘徊，南非矿因封国进口下滑，但其减量被非主流矿放量和华中国产铁精粉复苏抵消。

5月因澳洲港口检修，预计澳洲矿进口环比下行，而巴西矿进口将有所恢复，巴西发往中国比例也将维持高位，非主流矿进口保持高位震荡。整体来看，我国铁矿供应仍将呈现稳中有增的状态。

三、焦炭供应：限产扰动再起，供给出现缺口

（一）国内供应：政策扰动超预期，国内产量增幅有限

2020年1-4月份，全国焦炭产量14835万吨，同比减少349万吨，累计同比-2.3%，同比降幅较1-3月份有所收窄。前四月焦炭产量同比出现下降，主要是由于疫情影响了焦化行业的正常生产销售，虽然3月份以来，焦炭产量一直呈增长状态，但整体低于去年同期，从周度的调研数据来看，5月份焦炭产量也呈恢复增加的趋势，近期受到环保限产、“以煤定产”等政策扰动，产量转而出现下降，整体来看，焦炭的产量增量空间已较小，可能总体低于去年。

从重点省份的焦炭产量来看，产量分化比较明显，山西、内蒙新疆等省份焦炭产量同比保持正增长，而山东、江苏、河北三个省份同比负增长，特别是山东和江苏两个省份，产量减量较大，主要是由于2019年下半年以来的去产能执行，山东、江苏产能减少。5月份以来山东“以煤定产”政策落地，要求山东全年焦炭产量低于3200万吨，焦化厂限产增多，徐州6月份也可能有去产能，因此华东地区焦炭产量将继续减少，焦炭产量向煤炭产地集中。

由于焦炭供应端出现了行政限产要求，实际对产量的影响关键在于执行，若严格执行，再叠加去年6月份的高产量基数，焦炭产量将明显低于去年，因此预计焦炭可能呈供给偏紧的状态。

（二）进出口格局：出口回流、进口增多，旺季影响较小

进口方面，2020年1-4月份焦炭累计进口34万吨，较去年同期增加29万吨，主要的进口国家有澳大利亚、蒙古、日本、波兰等国。1-4月份累计出口103万吨，较去年同期减少155万吨，出口资源回流量较多。

虽然每月的进口总量不大，但反应的海外焦炭供需环境的恶化，海外钢厂减产较多，富余焦炭积极向中国出口。5月份以来国内供给存在缺口，在旺盛的需求下，进口的增量与出口资源的回流，将很快被国内消化，对国内的冲击不大，若需求出现边际走弱，在供给过剩矛盾再次出现时，进口的问题才将再次放大。

（三）焦炭供给小结：产量增量空间有限，供应维持偏紧

国内方面，焦炭产量较去年同期、去年四季度均有小幅下滑，主要是受疫情影响、行政限产要求下的被迫减产，实际上5月份以来焦炭的行业利润已有明显修复，其原因既有焦煤价格的不断下跌，又有焦炭3轮的提涨。焦化厂均保持较高的生产积极性。但环保限产影响了焦炭供给的节奏，新增产能的投产进度也偏缓慢，若继续严格执行，预计6月份焦炭产量总体将有小幅下降。

进出口方面，海外疫情并未完全结束，虽然近期海外复工预期较强，但实际钢厂高炉的复产进度缓慢，国际煤焦需求仍显偏弱，焦炭的出口很有有起色，进口也将保持常态化，每月进口预计在10-20万吨左右，但仍难以满足国内缺口。

整体来看，环保限产、“以煤定焦”等供给端政策对焦炭供应的影响仍将持续，预计6月份焦炭供应将维持偏紧态势。

四、焦煤供应：国内高产进口收紧，供给平衡偏宽松

（一）国内供应：焦煤产量增幅较多，超过去年同期

2019年全国炼焦精煤产量4.7亿吨，这反应的是国内焦煤供给能力的提升与充足，2020年1-4月份，全国焦煤产量14669万吨，同比增加252万吨，累计同比为1.7%，而同期的焦炭产量同比为负增长，因此焦煤整体供给宽松。

从样本企业的焦煤矿开工率也可以看出，自3月份以来，焦煤矿开工率已超过去年同期水平，国内煤矿保持高产量的原因是当前焦煤利润较高，煤矿维持较高的生产季节性，且大型焦煤企业的年度生产计划较高，山西整体对安全、超产的检查力度也弱于去年，导致国内煤矿产量较高。

五月下旬，由于两会召开时间，往往“两会”是煤矿安全生产检查较严的时候，另外煤矿库存过高，因顶仓而被动减产，焦煤开工率会有部分下降，但安全生产对煤矿产量的影响更多在两会前后，6月份对产量的影响可能减弱，另外下游焦化厂补库后，煤矿库存也有下降，预计国内焦煤产量仍维持在相对高位。

（二）进口方面：国内外价差较大，潜在进口量较高

2020年疫情严重影响了全球经济，焦煤的下游产业受到较大冲击，多家汽车工厂关停，受制于终端需求的萎靡，海外高炉减产较多，主要的焦煤进口国际，如日本、韩国、印度、欧洲，都有高炉减产。4月世界生铁产量为1亿吨，同比减少9.6%，环比减少3%。扣除中国后的海外生铁产量为2890亿吨，同比减少25%，环比减少22%，同比和环比降幅均大幅扩大。

5-6月份，海外市场有复产预期，但整体进度偏缓慢，而焦煤供给主要在澳洲，生产多机械化露天开采，受到的疫情影响较少，供给减量少。在焦煤供需减量的差异下，国际市场焦煤供给过剩的局面并未根本改变，需求最好的区域在中国，在5月下旬中国进口政策收紧后，海运煤价格在经历短暂的超跌反弹后，又转入下跌状态，造成国内外价差一直处于高位，市场处于进口意愿高、而进口操作难的博弈状态。

2020年1-4月份，国内焦煤进口总量为2708万吨，较去年同期增加334万吨，同比增长14%。其中4月份进口量为628万吨，环比3月增加64万吨，无论是煤炭进口总量，还是进口通关时间，均受到煤炭通关政策的影响。当前各港口仍限制异地报关，且通关时间较长，但目前一线海运煤价格已跌至124美金左右，由于进口利润在300元/吨以上，进口市场参与者进口热情较高

从国别进口量数据来看，2020年1-4月份，澳大利亚焦煤进口量达到1921万吨，同比增长86%，既有年前资源量的集中通关，又有高利润刺激下的进口增量，在4月成交的进口煤，也将于5-6月份陆续通关，虽然有通关政策的部分闲置，预计澳煤进口量仍保持在相对高位。

蒙古焦煤进口量则大幅缩减，1-4月份进口量仅350万吨，进口量的减少主要是受到疫情的影响，一季度中蒙各口岸一度处于关闭状态，直至3月24日才开放，且通关量较低。4-5月蒙煤通关量有所提升，目前288口岸日通关量400车，预计6月份蒙煤通关量仍有一定的增量空间，有望回升至500车以上。

总体来看，进口焦煤潜在供给量较大，同时又受到了政策的限制，但国内外价差与进口利润难以消除，低价焦煤进口资源仍有可能涌入国内，持续冲击国内焦煤市场，国内焦煤供给将总体处于平衡偏宽松的状态。

（三）焦煤供应小结：6月焦煤供给平衡偏宽松

2020年是焦煤供需格局转变的一年，逐步从供给偏紧转为供给过剩，无论是国内焦煤产量，还焦煤进口量，在1-5月份供给量均高于去年同期，而下游焦炭的产量仍未超过去年同期，这也导致了焦煤价格的弱势运行，同时焦煤行业库存矛盾集中在煤矿端，更是加剧了焦煤的下跌。5月底以来，下游焦化厂、钢厂积极补库，煤矿库存压力减缓，对焦煤有部分带动，国内焦煤以企稳为主。

6月份随着“两会”减产煤矿的复产，下游焦炭的去产能及环保限产，预计焦煤供给偏宽松的局面仍难以根本扭转，焦煤也缺乏大幅反弹的基础。

五、煤炭供应：内产环比下降，进口继续增加

（一）国内生产：销售压力增加，生产总量下滑

2020年4月份，国内疫情大幅好转，但国际疫情不断恶化，工商业企业虽不断复苏，但达产率较低，难以带动市场消费，煤炭销售压力增大，价格不断下行，部分煤矿进入亏损，倒逼煤矿出现减产，产量环比下滑。

根据国家统计局数据来看，4月份国内原煤产量32210万吨，同比增长6%，1-4月累计总量115243万吨，累计同比增长1.3%，增速较上月提高1.8个百分点。细分来看，晋陕蒙三大主产区当月生产总量22723万吨，同比增长9.8%，1-4月累计总量80835万吨，累计同比增长5.3%，增速高于全国4个百分点。

从产量数据来看，晋陕蒙三大主产区的集中度高达70%，三西地区原煤生产增速继续高于全国增速，在能源保供应中起到决定性作用。三西地区由于煤田质量较优，是近几年新增产能最多的区域，且集中多个超大型超大型生产性基地，成本优势较为明显，抗压能力较强，生产增速较为稳定。

（二）海外进口：内外价差维持，进口增量明显

1、煤及褐煤进口

根据海关总署公布的数据显示，2020年4月份，中国煤炭进口总量3095万吨，当月同比增长22.33%，增速较3月份提高3.8个百分点；1-4月累计进口总量达12673万吨，累计同比增长26.9%。

我国煤炭进口类型主要分为褐煤、动力煤、无烟煤、炼焦煤以及其他烟煤，从分煤种进口数量以及同比增速来看，2020年4月份褐煤进口总量946.91万吨，同比下降1.89%，1-4月累计进口总量4204.33万吨，累计同比增长4.27%；动力煤进口总量1102.12万吨，当月同比大增99.48%，1-4月累计进口总量4006.17万吨，累计同比大幅增长73.04%。

2、煤炭进口分国别

从煤炭总量角度来看，我国煤炭进口主要来源国是澳大利亚、印度尼西亚、俄罗斯和蒙古。2020年4月份，从澳大利亚进口1086.55万吨左右，同比大幅增长88.32%，1-4月累计进口总量4264.8万吨，累计同比增长76.96%；从印度尼西亚进口557.88万吨，同比增长70.53%，1-4月累计进口2366.89万吨，累计同比增长75.53%。

就动力煤来说，2020年4月份进口主要来源国同样是澳大利亚、印度尼西亚、俄罗斯和蒙古。2020年4月份，从澳大利亚进口630.74万吨左右，同比大幅增长106.59%，1-4月累计进口总量2325.68万吨，累计同比增长72%：从印度尼西亚进口221.57万吨，同比增长76.12%，1-4月累计进口950.45万吨，累计同比增长97.77%。

（三）煤炭供应小结：产量小幅下滑，进口风险仍在

国内生产方面，随着国内需求不断好转，销售价格连续反弹，煤矿利润再次回归，生产积极性仍然存在，但蒙区由于受到倒查20年内煤炭能源行业问题的影响，增量空间下滑，甚至存在产量下降可能，因此整体煤矿产量可能仍有增幅，但增速空间有限。

进口方面，海外疫情拐点未至，国际能源过剩局面难以改变，内外价差持续存在，利润驱动下，进口煤收紧措施难以有效执行，进口减量有限，预计仍会存在高绝对值下的沿海冲击。

来源：曾宁黑色团队

【声明】内容源于网络

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