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供需前景支撑胶价大幅回调难改强势走位？

和讯期货

2020-11-13

导读：10月、11月橡胶上演“过山车”行情。国庆节后，橡胶期货价格01合约价格一度站上16500元/吨，进入11月又迅速回落到14000元/吨。近几日，市场资金情绪趋缓，橡胶期货主力合约触底反弹，目前处于高

10月、11月橡胶上演“过山车”行情。国庆节后，橡胶期货价格01合约价格一度站上16500元/吨，进入11月又迅速回落到14000元/吨。近几日，市场资金情绪趋缓，橡胶期货主力合约触底反弹，目前处于高位震荡的状态。震荡之后，橡胶又将如何运行？

需求好转支撑橡胶止跌回升

中原期货刘培洋认为，10月橡胶上涨有多方面原因，一是海内外产区台风较多，影响橡胶产区，原料价格持续上涨；二是11月份老胶集中交割，新仓单生产缓慢，交易所库存处于低位，支撑橡胶价格走强，尤其是近月合约；三是下游消费较好，轮胎开工处于年内高位，海外订单明显回暖，汽车销售连续几个月同比上涨；四是青岛出现确诊病例，市场担忧港口橡胶运输；另外，截止十一假期前，国内多数商品价格已回升至疫情前水平，橡胶价格离疫情前还有约2000元/吨的空间，而且基本面相对较好，获得市场资金青睐，橡胶持仓和成交在10月份均创出新高。11月份之后，随着交易所开始提高保证金和手续费，打压市场投机热度，橡胶创出新高后开始逐步由涨转跌，价格回归理性。

方正中期研究院张向军表示，下游需求好转是胶价止跌回升的基础。实际上早在4月初就已完成探底，为随后半年的上涨走势打好基础。受突发公共卫生事件的影响，虽然当时国内大部分汽车企业已经复工，但由于国外产业链尚未恢复正常，橡胶整体消费依然疲软。随着各地加大汽车消费刺激政策的力度，1-10月，汽车产销分别完成1951.9万辆和1969.9万辆，同比分别下降4.6%和4.7%。与一季度时所预计的全年产销降幅可能达到15%相比，形势已有很大的改观。根据以往规律，11、12月份是国内汽车生产高峰期，且来年春节之前也是产销旺季，这样未来三个月天胶消费有望继续保持较高水平。

供给减少进一步刺激胶价

据统计，今年截至10月末累计产胶54.26万吨，与2019年同期相比减产10.97万吨，较2018年同比减产10.08万吨。一般来说，国内产胶高峰期多出现在8~11月，云南干旱及海南台风都影响了割胶进度，导致胶水产出不及预期，进而带动工厂原料收购价格走高。

“国内割胶旺季一般持续到11月，12月起橡胶产量就明显下降，1、2月份则进入停割期。”张向军预计，“尽管后期台风出现的概率较低，天气指数显示拉尼拉现象也有所放缓，但在年底之前天胶产量恐难以回到往年水平，能够符合沪胶交割标准的数量则更少。”

此外，今年以来上期所天胶仓单数量持续处于较低水平，截至10月下旬仅22万吨，显著低于2019、2018年同期的40、50万吨水平。而且，待RU2011合约到期后陈胶仓单将被注销，仓单总量还会进一步下降。这也是近月合约价格一度偏高的重要原因。

从基本面看，国外产区原料供给短期内恢复有限，国内产区即将进入停割期，供给短期仍旧偏紧。刘培洋分析，目前橡胶价格日线有所止跌，技术图形有企稳迹象，交易所低库存对橡胶支撑仍在，尤其是近月合约。因此，橡胶目前供需仍旧偏强，一旦宏观环境有利多刺激，橡胶有望重启一轮上涨。

总体来看，春节之前国内天胶需求前景大体向好。而供给方面，11月下旬起云南产区将逐渐停割，海南产区产量提升空间也不大，特别是符合上期所RU品种交割标准的资源更有限。张向军坦言，长期看沪胶已经走出历史底部区。经过前期的剧烈震荡之后，目前天胶期现价差、跨期价差（2101与2105合约）、不同品种价差（5号与20号胶）基本恢复正常，胶价有望止跌走稳。虽然短期内不太可能再次出现10月下旬那样的涨势，但长期看胶价上升空间要大于下行的空间。

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