摘要：
一、钢材已经进入政策压产的缺口驱动中，预期缺口开始向政策执行时间过渡；
1、需求弱现实跟随期货强预期运行，关注需求8月的时间窗口；
2、供应压产的缺口，从预期进入执行时间博弈，然后就是缺口修复路径。
二、政策压产—打矿石扩利润，行情下跌的波折性概率大；
1、政策压产和市场压产对矿石下跌存在本质差距；
2、双焦供应和需求双向皆有政策，行情摇摆于成材和矿石之间。
正文：
过去一周的行情还是围绕钢厂压产的消息展开，政策压产=扩利润方向是确定的，扩利润的方式和节奏存在较大不确定性。政策不超去年的范围扩大和山东压产文件落地成为成材震荡上涨的关键；如同上周分析逻辑策略：需求预期和压产政策助力成材淡季走强，压产是关键（AK7月第四周逻辑），政策压产导致淡季库存压力对压产缺口对冲，再加上钢材下游备货少，钢材期货靠预期走出久违的”淡季不淡”行情。
政策压缩产量预期强势是当下的主旋律，库存货源沉淀在中上游，预期支撑是最大的支持，库存资金是一个关注的题材点；需求预期支撑短期无法证实，从需求看下一个调整窗口等待淡旺季交替节点（立秋）—提前备货采购量。
如果下旬价格主动调整概率没有中旬大，若出调整，更多是政策压产执行时间问题顾虑，只是政策预期越严，对成材支撑越大；政策执行越严，矿石短期主动急跌调整（吨钢利润驱动下的高位区间震荡）预期越强；进而造成成本松动调整压力；
但是整体上目前政策制造钢厂压缩——下半年供应缺口，短期对矿石有压力，相对上周的分析，新的变量是钢厂基于压产后的日耗，提前抛售指数货源是下跌助力；因此过去一周吨钢利润被政策驱动双向劈叉，这种分化持续性看政策能否继续扩散；若没有新的区域政策助力，不排除利润进入阶段性修复的概率。
对于矿石而言，期货领跌和现货降价之后，代表连铁的超特粉贴水修复后，继续下跌看钢厂原料日耗下降的力度和政策执行的时间。另外就是吨钢利润PK日耗降铁水的采购偏好，中高品（普氏指数）和中低频（连铁）的价差修复问题—连铁弱势抗跌+普氏指数主动补跌OR普氏指数调整+连铁反弹修复。
目前行情围绕政策预期分化，联动性比较差；要么政策预期升温行情延续上周行情；但是压产执行时间问题存在较大的不确定性，这也是左右行情走势的关键点；从个人角度看，政策执行的时间和秋冬季限产政策是可以叠加的；只是如果政策强硬打压矿石，短期有效果，但是持续性和力度存在不确定性。所以操作边走边看！
一、钢材已经进入政策压产的缺口驱动中，预期缺口开始向政策执行时间过渡；
钢厂压缩产量预期严格，区域扩大，期货远月升水资金给出预期，基于此，政策控制全年不增，所以成材价格淡季走强预期逻辑短期难证伪；一是下游储备少和旺季回来；二是淡季库存中旬调整压力被政策对冲，中上游基于政策压产的指标储备沉淀货源；基于需求看调整要么是淡季资金压力和成本松动的调整，要么就是等待需求淡旺季切换的节点（立秋）；要么就是政策变化，否则这个行情预期支撑还是偏强对待。
按照上周的分析，从减碳和秋冬季环保的角度，限制连铁环节是关键；另外就是政策确保全年不增的政策支持兑现中，但是压产执行时间存在不确定性，这个是接下来行情的观察点，只能跟着政策边走边看，行情节奏做灵活调整对待。
另外周末现货对期货上涨不积极，预示短期价格冲高调整可以有，符合弱现实的淡季；但预期驱动无法证伪，所以调整深度不确定性仍然很大。
1、需求弱现实跟随期货强预期运行，关注需求8月的时间窗口；
需求分析和上周一样的结构。没有明显的变量；
从预期需求支撑逻辑短期无法证伪：下游储备货源少+淡季之后的旺季预期支撑一直在。
从利空节点看：
供应缺口因政策确保全年不增，所以缺口形成之后，下半年缺口修复有两个需求途径：
一种提高出口关税的政策消息，限制出口量，回流国内填补部分缺口，如果出现就是阶段性调整动力；
另外一种属于需求的管理，信号就是两个，第一个窗口时下游提前备货采购放量的阶段（立秋前后就会有），不及预期就是是第一个调整窗口；到时候中上游的销售预期+钢厂压产执行延迟会成为旺季初期不旺的调整驱动。
另外就是旺季消耗量确认阶段，确实不及预期形成第二个窗口。这就是基建政策和房地产需求韧性（盘螺加价的问题）
2、供应压产的缺口，从预期进入执行时间博弈，然后就是缺口修复路径。
目前国内政策确保全年粗钢不增的政策看，目前政策出台，在淡季中出政策，就是多利润，对价格形成强势的上涨预期；只是目前产量处于季节性常态；按照时间看，真正的压缩产量执行概率更大是采暖季的限产政策也会跟进，所以目前预期支撑兑现；现实执行时间存在不确定性。因此利多在，但是实际不确定。
从缺口驱动看，个人认为四个阶段：1缺口形成初期（目前预期缺口中，现实缺口时机不定）—2缺口修复阶段—3缺口相对平衡——4新的失衡。
目前在第一个阶段的前半部分，行情会因为预期消息突然走强，预期和执行的时间差带来不确定性波折。因此下周的行情还是围绕压产的政策区域展开，然后关注资金是否炒作执行时间延迟的调整压力。
没有进入旺季检验的供应压产，对于执行的时间和缺口能否带来超预期的上涨高度都嗲来较大的不确定性；如果供求缺口大，大概率还存在政策被市场反噬倒逼调整风险。
二、政策压产—打矿石扩利润，行情下跌的波折性概率大；
政策压缩产量=扩利润=抑制矿石上涨，但是利润催生采购偏好，价格虽有弱势，但是下跌深度还是受到限制。但是过去一周因为钢厂基于政策后面的日耗规模，抛售指数货源形成急跌压力，只是从幅度看，价格连续2天急跌，价格进入高位震荡的区间下方；能否继续下跌就看现货能否加速补跌。压缩产量间接降低矿石日耗量是压力，但是利润和环保催生钢厂需求结构偏好，多空交织，行情下跌属于结构性价差修复；根本性降低矿石成本，政策驱动的有效性存在不确定性。
相对矿石的预期，双焦的供应存在压产预期，需求端钢厂压产也在，所以行情结构处于钢材和矿石之间的状态：缩小版的成材和矿石走势。
1、政策压产和市场压产对矿石下跌存在本质差距；
矿石价格在钢厂压产执行严格的预期下，钢厂提前于消耗规模下降，主动降低库存对应减产之后的库存需求，现货销售压力导致价格阶段性急跌，从价格看价格进入震荡区间下方，结构性支撑在，能否跌破并且加速成为不确定性，节奏是期货出现看跌迹象，如果钢厂采购偏好转变，不排除普氏指数的中高品主动补跌，但是不确性仍然很大。
从政策限产的解读看，限制粗钢暂时预期不限制电炉产能；总量不变就预示高炉产量下降。
只是目前长流程添加废钢主要看废钢—铁水的替代价值；另外电炉炼钢中，也有不同比例的铁水添加量调整（长流程且有电炉的铁水转移优势），主要也是看替代价值和利润价值，所以我认为政策对矿石的压力属于政策调整压力，但是结构牵制在；至少政策强硬打压矿石一旦遇到供应的变量，就会显得很被动（属于隐忧）
另外成材强势利润扩大，再加上未来秋冬季的限产和焦矿比，从产业联动的角度，很难出现结构性共振（这和2017年之后的状态完全不同）；只能跟随节奏观察是否具备阶段性或周期季节性共振。
从供应结构看，普氏指数待变的中高品价格出现调整会明显降低矿石价格，幅度比较明显；
但是中高品的供应增量边际有限，需求偏好转移带来阶段性调整，未来限产之后，偏好会再次出现；短期可以有，中期结构预估很难根本性改变。
低品矿和非主流是未来的增量。2019年巴西矿难至今，上涨幅度最大不是主流的中高品，而是低品价格暴涨的结果，比如超特从330附近上涨到现在的1000，这是钢厂成本大幅抬升的关键，所以有效降低钢厂成本是利用供应增量随时间递增的前提下，有效降低低品是关键（长期目标），但现在不是！
结构和联动的前置，即便是弱势很难流畅；如果日耗兑现时间延迟，钢厂降低库存之后的采购稍有变动都会波折，所以不建议追行情，就是围绕贴水和价差的修复，波段参与。
2、双焦供应和需求双向皆有政策，行情摇摆于成材和矿石之间。
双焦供应和需求皆有变量，行情节奏介于钢材预期强势和矿石政策压制结构中，单边性不强。
焦炭现货降价预期因政策压缩产量终结，贴水松动遇到09合约未来的交割预期走强；供应压缩，但是钢厂需求也面临政策压制，所以供求都有题材。
另外焦煤供应紧张是价格强势根本，尤其是优质货源紧缺更是动力。但是焦炭压缩产量带来预期压力，所以上涨难度大，但是结构上也存在政策执行的时间问题，所以单边性不强，更多建议波段交易为主！
来源：阿昆点黑色
版权声明：和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题，请及时联系删除。