醋酸乙烯是一种重要的中间体，广泛应用于建筑材料、胶黏剂、纺织、造纸、光伏等领域。从产业链位置来看，它位于中间靠下的环节。从终端应用领域发展看，建筑、装修等传统领域需求减弱，光伏领域需求增长较快，导致醋酸乙烯供应出现结构性紧缺的局面，随着下游EVA企业进入醋酸乙烯行业，产能快速增长，供应开始向全面过剩发展。
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不同工艺醋酸乙烯盈利差异明显
横向来看，因不同工艺醋酸乙烯的品质、成本等存在差异，导致盈利有较为明显的差异。乙烯法醋酸乙烯具有产品品质高，生产成本低的优点，同时乙烯法产能靠近消费市场，运输成本低；综合对比，乙烯法产品价格高，成本低的优势明显。而中国主要醋酸乙烯生产工艺为电石法，在未进入全面过剩阶段时，电石法生产成本对醋酸乙烯价格的影响更大，电石法的盈利远低于乙烯法的盈利。2020-2022年间，因对醋酸乙烯品质要求较高的EVA快速发展，造成醋酸乙烯供应结构性紧缺，盈利出现较为明显的增加，同时不同工艺盈利差异也进一步的扩大。
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醋酸乙烯产业链利润分配不均衡
纵向来看，醋酸乙烯产业链利润分配也不均衡。近几年，受供需端影响，原料冰醋酸以及电石价格波动较大，尤其是2021年，二者皆创历史新高，毛利率接近60%以及30%。此时，下游EVA光伏料需求增加，盈利水平较高，产能快速扩增，对乙烯法醋酸乙烯需求明显增加，导致国内乙烯法醋酸乙烯供应不足，支撑价格上涨，抵消了成本增加的压力，2021年醋酸乙烯上下游产业链中，除聚乙烯醇理论利润率偏低外，其他产品利润率均较往年有明显增加。
随着供应的增加，醋酸乙烯上下游产业链利润率在2023年出现较为明显的缩减，其中电石以及电石法醋酸乙烯出现亏损。尽管乙烯法醋酸乙烯利润率仍维持在10%以上，但随着产能过剩的担忧，盈利继续恶化的预期较强。
03
未来醋酸乙烯行业利润集中在下游产品
横向来看，醋酸乙烯新增产能均选取乙烯法工艺，供需紧缺已得到修复，未来有全面过剩担忧。预计2024年乙烯法产能将超过电石法产能，考虑成本差异影响开工，乙烯法供应量将远超电石法供应量，乙烯法工艺成本或将成为主导醋酸乙烯价格的主要因素，盈利继续恶化预期较高，电石法缺乏盈利空间或将成为常态。
纵向来看，冰醋酸以及醋酸乙烯均呈现产能扩增态势，预期将向供应过剩方向发展；而下游EVA维持高速发展，2025年新装置集中投产后或将有过剩担忧。醋酸乙烯上下游产业链均将面临供应过剩带来的盈利缩减的问题，基于一体化程度的进一步增加，醋酸乙烯利润集中在下游产品预期较高。
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