4月数据如期 印尼出口禁令下5月库存或下降

今天中午，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了4月马来棕榈油的供需数据。下表可知，此次机构对4月马棕产量预估较为接近144-148万吨，实际产量146.2万吨，实际与预期一致。机构对4月出口预估差异较大99-120万吨不等，实际出口105.5万吨，处于预期出口区间下沿，稍显偏低。不过，4月马来表观消费量比较好达31.5万吨。最终，4月马棕库存164.2万吨，处于预估库存区间155-175万吨内，库存整体如期。因此，4月MPOB报告较预期几乎一致。

一、节假日较多   5月产量难增    

MPOB报告显示，4月马棕产量146.2万吨，环比增加3.6%，环比增幅符合历史正常规律。对比历史同期，暂时也是较为正常的产量水平。

因劳动节、开斋节、卫塞节，5月马来西亚约有4天的全国假期，而4月节假日仅1天。以往数据看，因印尼工人回国过节，开斋节当月马棕产量一般环比减少或环比增幅偏低。但2020年至今，因种植园工人持续短缺，开斋节当月产量环比减少规律逐渐打破。2021年5月，马棕产量环比反而小幅增加2.84%。此外，印尼出口禁令可能令马来西亚种植园5月的生产更积极。因此，5月马棕产量环比减幅预计较小，甚至可能环比小幅增加。

马来西亚政府4月1日全面开放边境，完成疫苗接种者入境马来西亚不再需要隔离。虽然3月底印尼和马来西亚签订了一份政府间协议，以改善对于海外劳工的保护，但此前马来西亚当地种植园反映，因印尼工人要求工资太高，其对3.2万名种植园外籍劳工的引入兑现情况预期不高。因劳工短缺，在印尼出口禁令背景下，即便5月马来西亚想增加棕榈油产量，短期效果也有限。

图1：马来西亚棕榈油月度产量及产量环比

来源：MPOB 新湖期货研究所

图2：马来西亚外籍劳工准证线上数据及各地区产量

来源：印尼移民局  MPOB 新湖期货研究所

二、4月马棕出口数据较差  印尼出口禁令5月出口将偏好

4月马棕出口仅105.5万吨，环比减少17.7%，五年均值环比减3.8%。无论从环比减幅还是绝对出口水平看，都显著偏低，几乎是历史同期最低出口量。

4月，仍是印度开斋节前的备货月。但是因国际价格高企，印度、中国等主要需求国进口利润持续较差，导致4月马棕出口显著偏差。

4月28日，印尼执行棕榈油出口禁令，印尼5月船期棕榈油出口料减少，也可能波及到6月船期出口。短期，无产地规定的国际贸易商预计将增加马棕出口发船以保证履约，或者延迟发货，预计马棕5月出口相对4月偏好。

今天船运机构数据显示，截止4月前10日，马棕出口船运量37-39万吨，环比上月同期增加39%-40%。关注4月马棕出口数据，后期出口环比数据预计回落，但两位数以上的环比增幅应该是大概率。

图3：马棕月度出口量及出口环比

来源：MPOB新湖期货研究所

图4：马棕月度出口分国别

来源：MPOB新湖期货研究所

三、中期低库存局面维持

4月马棕库存164万吨，环比增加11.5%。环比增幅虽然看起来较高，但相比历史同期仍是极低库存水平。

推算可知，4月马来本土棕榈油消费较好达31万吨，相比历史同期明显偏高。5月正值开斋节，马棕当月消费大概率继续偏好。

5月，马棕产量环比增幅预计很小，也有环比小幅下降可能，出口则可能因印尼出口禁令明显转好。若马棕5月出口环比增幅15%以上，当月库存就可能环比下降。

因此，马棕5月库存环比或降，仍在历史低库存水平徘徊。 

图5：马棕月度库存及表观消费量

来源：MPOB 新湖期货研究所

3月开始，国际棕榈油进入季节性增产季。历史数据看，3-5月增产初期马棕月度产量增量往往有限，叠加斋月备货需求、开斋节假期对产量的影响，马棕3-5月库存增速一般较慢。

虽然印尼棕榈油生产没有明显的劳工紧张问题，但4月开始超高的棕榈油出口levy，提高了印尼棕榈油出口成本。印尼棕榈油中期增产增库对国际价格的影响，预计被出口成本的上升所冲减。

因此，从中期马棕库存预期、印尼棕榈油出口价格偏强看，国际棕榈油价格仍将高位运行，依旧没有下行驱动。

此外，随着时间推移，需要关注欧盟葵油紧缺如何改善。要么生柴授权下调，要么增加棕榈油及豆油采购。若为后者，国际棕榈油中期需求仍有一定支撑。

来源：湖畔新言