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聚烯烃 · 需求恢复缓慢，或维持偏弱格局

和讯期货

2022-07-18

导读：目前暂未看到终端订单及开工的好转，在需求维持偏弱的前提下，维持偏弱震荡的看法。

本文来源 | CFC能源化工品研究

作者 | 董丹丹中信建投期货能化首席分析师

本报告完成时间 | 2022年7月18日

主要逻辑

宏观层面，市场对于经济衰退预期增加，大宗商品普遍出现下跌行情。基本面端，聚烯烃供应端压力小，但需求偏弱，持续拖累价格。上游生产利润持续被压缩，聚烯烃利润亏损依然严重，因此上游检修降负力度仍维持在高位。进口端，进口利润再次缩进，预计7-8月无大进口增量。因此供应端整体压力依然较小。随着海外价格的下跌，后期海外贸易商可能存在抛售行为，对于进口影响也是在8月之后才会逐步体现，同时，外需下滑也会影响PP出口。

弱需求格局维持，终端并未有所改善。下游订单略有提升，成品库存受疫情影响越来越小。开工受高温天气影响有所下滑。周度维度而言，有转好迹象，但终端订单层面，表现依然较弱，虽然疫情好转，交通放开，叠加各地出台消费刺激政策，但订单上恢复缓慢，本周现货端成交在绝对价格下跌后，成交平平，投机性需求暂未被刺激，下游心态上也是谨慎观望为主。在新一轮下跌后，下游的补库能否持续，是否能刺激投机性需求是后续需要重点关注的。

周度维度看，两油库存周度累库3万吨，环比增加4.25%。PE中游库存环比上周去库1.85%；PP中游库存环比上周累库0.43%。聚烯烃中上游合计库存略累库，库存表现一般。因需求表现不佳，库存端，去化不顺畅。

综上，近期国际原油价格波动大，本周原油跌幅较大，市场对于宏观经济需求表示不乐观。在此基础上，聚烯烃价格跌幅明显，下跌除上游成本端原油价格下跌外，还因自身需求低迷，库存表现一般导致。多头交易的主要逻辑供应端压力小，需求预期存在。空头交易的主要逻辑则是现实端的需求低迷。推动价格持续上涨因素是终端需求的好转，目前暂未看到终端订单及开工的好转，在需求维持偏弱的前提下，维持偏弱震荡的看法。

投资建议：逢高空

风险提示：原油超预期崩盘、疫情反复。

一行情回顾

截至到7月15日，LL2209主力合约收盘价7568元/吨，较7月8日下跌9.44%，LL主力基差432元/吨，较7月8日基差上涨414元/吨。LD基差2782元吨，较7月8日基差上涨339元/吨。HD基差432元/吨，较7月8日基差上涨339元/吨。PP2209主力合约收盘价7681元/吨，较7月8日下跌7.77%。PP拉丝基差419元/吨，较7月8日基差上涨397元/吨。PP共聚基差719元/吨，较7月8日基差上涨447元/吨。期货下跌，带动基差被动走强。

9-1月差窄幅震荡，截至到7月15日，LL2209-2301价差46元/吨,周度下降4元/吨，PP2209-2301价差71元/吨，周度上涨17元/吨。

二、价格影响因素分析

1、上游原料及利润

PE:布伦特原油价格101.16美元/桶，环比7月8日减少5.47%。油制成本9381元/吨，环比7月8日减少4.04%。油制利润-1814元/吨，环比7月8日减少394元/吨。煤制成本7388元/吨，与上周持平。煤制利润180元/吨，环比上周减少789元/吨。

PP: 布伦特原油价格101.16美元/桶，环比7月8日减少5.47%。油制成本9405元/吨，环比7月8日减少4.03%。油制利润-1725元/吨，环比7月8日减少253元/吨。煤制成本7665元/吨，与上周持平。煤制利润16元/吨，环比上周减少647元/吨。MTO成本8203元/吨，环比7月8日减少6.30%。MTO利润-522元/吨，环比7月8日减少95元/吨。PDH成本8843元/吨，环比7月8日减少2.53%。PDH利润-1162元/吨，环比7月8日减少418元/吨。

进口倒挂持续，中国仍是价格洼地。LLDPE进口利润-523元/吨，较7月8日减少60元/吨。PP出口利润581元/吨，较7月8日减少277元/吨。自4月出口窗口打开，东南亚及南美是PP主要出口地，5月维持较高出口量，但随着东南亚地区需求走弱，预计6-7月出口东南亚减弱。南美地区，随着海运费的上升，出口利润本周略有下降, PP出口利润581元/吨，较7月8日减少277元/吨。

本周海外价格有下降，后续需关注需求对价格的拖累。LLDPE FAS休斯顿美金价格1500美元/吨，与上周持平。LLDPE FD西北欧价格1511欧元/吨，较7月8日下降90元/吨。PP均聚FAS休斯顿美金价格1928美元/吨，与上周持平。PP均聚FD西北欧1449欧元/吨，与上周持平。

2、上游检修

截至7月15日，PE检修占比16.23%，PP检修占比15.10%，去年同期PE检修12.28%，PP检修10.26%。4月中石化、中石油降负最严重的时候PE7日平均检修占比23.14%，PP7日平均检修占比16.10%。国产检修占比仍处高位。

3、进口端

本周公布6月初级形状塑料进口量236.9万吨，5月初级形状塑料进口量240.00万吨，6月较5月环比减少1.29%，同比去年减少7.61%。根据该数据，预估6月聚烯烃进口量与5月相差不大，约在98-102万吨，PP进口量约在32-34万吨。

4、库存端

聚烯烃中上游合计库存略累库， PE石化库存周度累库0.76万吨，较上周环比增加2.23%，同比增加14.60%。PE贸易商库存较上周减少0.34万吨，环比减少1.85%，同比增加1.66%,中游库存存量压力仍大。PE港口库存周度去库0.40万吨，环比减少1.29%，同比增加3.38%。PP石化库存周度累库1.42万吨，较上周环比增加5.21%，同比减少1.85%。PP贸易商库存周度累库0.02万吨，环比增加0.43%，同比减少34.76%。PP港口库存较上周去库0.06万吨，环比减少3.45%，同比增加41.18%。

5、下游开工

据卓创数据统计，下游维稳，订单依然偏弱，成品库存压力大。除农膜开工上升2%至21%，其余行业开工暂稳，包装膜开工59%，薄膜开工53%，单丝开工53%，中空开工50%，管材开工38%。PP塑编样本企业开工环比下降2%至43%，BOPP膜样本企业开工环比下降3%至58%，注塑企业开工相对稳定，保持49%的开工。

三、重要图表

1.上游原料及利润