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宏观与基本面共振致双焦7月以来联袂下行机构：短期双焦或仍偏弱运行

和讯期货

2022-07-22

导读：双焦近期回落主要因宏观以及基本面双重走弱所影响。后市来看，在供需双弱之下双焦期价或仍将偏弱运行；不过受联合限产影响，焦炭基本面将强于焦煤，价格走势也或将强于焦煤。

本周以来，随着黑色系行情起伏波动，焦煤、焦炭也再度开启下行之路，盘中曾一度刷新年内低位。对此，有机构分析人士对和讯期货表示，双焦近期回落主要因宏观以及基本面双重走弱所影响。后市来看，在供需双弱之下双焦期价或仍将偏弱运行；不过受联合限产影响，焦炭基本面将强于焦煤，价格走势也或将强于焦煤。

宏观与基本面双重共振致双焦期价7月以来接连下挫

截至7月22日收盘，焦煤主力合约收涨2.07%报1924.5元/吨；焦炭主力合约收涨2.72%报2628元/吨。拉长来看，虽日内出现回升，但此前三个交易日双焦均处于下跌态势。对比6月末结算价来看，7月以来焦煤主力合约已下跌约20.77%；焦炭主力合约已下跌约15.94%。

究其原因，分析人士普遍认为受宏观以及基本面的双重扰动所影响。“先从宏观层面来看，自6月以来，外部美联储加息周期开启，全球需求预期回落，导致大宗商品价格不断下行；内部来看，疫情反复叠加房地产压力持续，目前终端房地产销售端、竣工端、开工端均承压运行，经济下行压力较大，从而致使双焦在内的黑色系品种价格持续下滑。”银河期货大宗商品研究所黑色事业部研究员解读称。

此外，基本面的因素也是本轮双焦下行的核心因素。大有期货投研中心经理助理黄科表示，一方面，近期288口岸蒙煤通关量持续走高，逼近600车/天；且由于采用集装箱运输，实际进煤数量已创历史同期新高。在此背景下，蒙煤仓单成本不断走低。同时近期市场有消息称澳煤即将恢复通关，亦持续利空期货市场。

“另一方面，受当前终端需求持续不振所影响，钢厂严重亏损下限产检修行为增多，打压原料索取利润意愿强烈。目前焦炭现货已连续四轮提降，累计下跌800元/吨。受此影响，焦企亦普遍亏损，部分企业着手限产保价。而处于上游的焦煤利润仍然丰厚，焦煤调降让利的压力一直存在。”黄科说。

据了解，因终端需求迟迟未出现改善，进入7月钢厂因大面积亏损检修减产开始逐渐增多。据Mysteel调研显示，7月15-21日期间，共新增31座高炉检修，4座高炉复产，高炉开工率环比下降3.81%至73.16%；根据未来检修计划及复产统计，7月日均铁水预计环比6月下降19万吨至222万吨，降幅8%。

短期双焦仍将偏弱运行但焦炭预计将强于焦煤

值得注意的是，在上述因素的影响下，目前焦企因亏损已出现联合减产。据相关媒体报道，中焦协市场委员会于近日召开市场分析会，山西、河北、河南、山东、陕西等地主要焦化企业参加会议。与会人员表示，针对当前行业经营情况，加大限产力度，争取现金流是企业顺利度过困难时期的唯一出路。与会企业达成包括即日起限产50%以上，带动同区域企业共同限产；立即停止或减少全部煤炭采购等共识。而在此之前，相关焦企已联合达成限产30%~50%的共识。

对此，上述分析人士普遍认为，焦企的联合减产将导致焦炭供需较比焦煤更为平衡，不过整体双焦仍处于供需双弱态势，后期或仍将偏弱运行，不过焦炭下行压力将小于焦煤。

具体来看，黄科分析称，当前双焦仍处于供需双弱格局。随着亏损加剧，钢厂减产力度加码，双焦需求承压明显，焦化企业已出现减产行为。但结合钢联周度供需数据来测算，自钢厂减产以来，焦炭供需缺口持续收缩且现已基本弥合。如果后续有更多大型钢厂限产检修，预计将出现供应小幅过剩。焦煤则同样呈现这一趋势，且由于焦煤供应调整在高利润背景下较为滞后，整体不降反增，供需形势更加不乐观。

“因此在终端需求难以实质性改善的情况下，钢厂虽然亏损但很难通过向下游提价的形式来扩大利润，只能继续施压原料。而相对于铁矿，双焦中焦煤由于供应增长预期较强以及利润较高更易成为空头配置目标，如果成材在8-9月需求季度性回升过程中未能有所反弹，双焦或将继续下行，而已经没有利润的焦炭相对来说会强于焦煤。”黄科表示。

银河期货研究员对此持相同意见，他表示，煤焦供需格局宽松运行，双焦期价或将继续同时下跌，但焦煤跌幅大于焦炭跌幅。主要原因在于，负反馈效应传导至焦煤端，焦煤让利下游，焦化以及钢厂走扩。即煤焦比上涨，螺焦比或螺煤比上涨。

金信期货双焦研究员林敬炜则对此补充到，目前焦炭供需结构相对焦煤更为健康。目前焦炭处于低原料库存、低成品库存、低产量三低状态。但焦煤与其不同，当前煤矿未见明显减产，而下游在大幅减产同时主动减采去库存，导致焦煤现货已经出现贵贱不买的情况。在此形势下，积压在矿端的库存、此前抄底的投机库存以及甘其毛都口岸即将恢复释放的的滞压蒙煤都将在现货市场上形成强烈的抛压，从而导致焦煤价格下行压力巨大。

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